上一期我跟着你学习了宽货币宽信用的专业术语解释。最后我还提到了这些周期性环境对债市和股市的影响。但是为什么会出现这些效果呢？ 　　

　　首先，宽货币导致市场利率下降是可以理解的，有利于债券的表现。市场利率代表的是货币的价格，根据资金的供求关系进行交易。央行放水，货币供应量增加，货币价格自然下降，也就是利率自然下降。而且央行之所以开闸放水，主要是看到经济环境不景气，但经济不好，自身对资金需求不足。所以不考虑信贷因素，宽货币时期肯定是市场利率下行时期。由于债券价格与市场利率负相关，在宽货币的情况下，债券往往表现良好。 　　

　　其次，为什么宽信贷对股市有利？ 　　

　　回答这个问题，还需要结合前面提到的宽信用的概念。在宽信贷期间，中央银行、商业银行和社会需求通常会共同努力。即商业银行通过大量贷款把央行给的钱投入实体经济，不断创造信贷货币。货币流通速度加快，必然也需要社会融资需求的协调。说明不仅商业银行愿意放贷，实体经济也需要资金。为什么会这样？经济好转了，企业经营好转了，大家都看到了做生意有利可图，这是肯定的。需要钱的人越来越多，利率就会呈下降趋势逐渐上升。实际上，这也是从复苏到过热的阶段，这就是为什么我们说股市通常在宽信贷周期中表现良好。 　　

　　但是我们的金融体系很复杂，上面给出的解释只是从货币和信用的角度。实际上，我们听到的是组合的形式，即：宽货币与宽信贷，紧货币与紧信贷，宽货币与紧信贷，紧货币与宽信贷。 　　

　　为什么要用货币和信贷的组合？ 　　

　　首先，我们已经知道，宽货币是货币政策的目标宽松，宽信贷是信贷货币创造的结果宽松。从促进经济复苏的角度来看，货币信贷的目的是刺激经济。按理说，它们的松紧程度应该是一样的。而且对于央行的货币政策来说，实际上只有松和紧两种情况，对货币和信贷来说没有区别。 　　

　　所以，宽货币宽信用和紧货币紧信用的结合就很好理解了。全货币信贷是指央行向金融机构注水，让资金源源不断地流入商业银行体系。另一方面，商业银行积极向实体经济注水，大家都愿意借钱做大生意。银根紧，信贷紧，意味着央行拧紧水龙头，收紧银根。与此同时，商业银行不愿向实体经济放贷。通常这个时候在市场上借贷的意愿也是不足的。 　　

　　但是，另外两种组合要说明一下。为什么会出现宽银根紧信贷和紧银根宽信贷的情况？ 　　

　　首先要知道，从宽货币到宽信贷需要有一个传导过程。从刺激经济的目的出发，宽松的货币政策是希望产生宽信贷的结果，所以宽信贷实际上是政策的一个结果。有宽信用，必然会有相应的宽货币在前，因为市场上大部分货币都是信用创造的。相反，从抑制通货膨胀的角度来看，紧缩的货币政策自然也希望信贷紧缩，所以信贷紧缩的出现必然导致货币紧缩。 　　

　　但现实中，货币政策的传导效果并不那么理想。货币当局的主要目标是调控货币，信贷宽松的实际效果取决于市场的自发形成。因此，货币目标的松紧和实际信贷松紧的效果会出现不匹配。 　　

　　所以，宽货币、紧信贷实际上是货币政策宽松，但信贷的实际效果是紧的。什么时候会这样？比如在经济下行的时候，货币当局的目标是通过拓宽货币信贷来刺激经济，也就是央行开闸放水，向金融机构注入流动性，目的是让钱顺利流入实体企业，促进经济复苏。但政策的最终效果最终取决于社会需求和商业银行的放贷意愿，宽信贷的实际效果不可能很快产生。那么这个时候就会出现宽货币和紧信贷的组合。 　　

　　同样，紧缩银根，扩大信贷，意味着货币政策的目标是紧缩银根，但实际信贷效果仍处于宽松状态，这往往发生在经济过热时期。