来源：经济日报 　　

　　融资融券不仅为投资者提供了卖空股票赚钱的新途径，还因为其杠杆效应放大了收益和损失，是一把“双刃剑”。工具本身并不可怕。明智的投资者既不会看到金融一体化的风险，也不会忽视它的积极作用，而是积极学会用好这把“双刃剑”。 　　

　　9月以来，融资资金入市步伐明显加快。截至9月15日，a股市场融资融券余额超过1.9万亿元，创近6年来新高。有投资者担心，随着两融市场余额的增加，杠杆资金的集中进入成为a股日成交额突破1万亿元的主要驱动力，将加剧股市的投资风险。 　　

　　融资融券交易又称信用交易，普通投资者通常可以理解为“借贷”。融资是指投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借款，按期还本付息。从事融资交易的投资者只需缴纳一定的保证金，就可以借入一定倍数的杠杆资金；证券交易是投资者满足质押条件后，向券商借入股票并卖出，按期足额归还股票。 　　

　　融资融券不仅为投资者提供了一种通过卖空股票赚钱的新途径，而且由于其杠杆效应而放大了得失。是一把双刃剑，多空都可以。这把“剑”至少有四大风险：特有的卖空风险、利率变动导致成本增加的风险、强制平仓的风险、提前清偿债务的风险。那些经历了2015年场外配资入市，两融余额大增的投资者，依然担心杠杆资金的风险。 　　

　　两融余额创新高是否必然导致市场风险加大？要回答这个问题，首先要搞清楚“杠杆资金占a股成交额的比例”和“两融为什么创新高”。 　　

　　随着a股自由流通市值和投资者数量的不断增加，上市公司数量和股本因新股发行和再融资而跃升，按相同换手率估算的股市成交额已明显高于几年前。换句话说，过去常被视为“天量”的成交量，目前可能并不多，高成交量可能持续的时间比预期的要长。最近连续几天的成交额超过1万亿，不是类似2015年股市的热闹，也不可能是杠杆资金的单挑。 　　

　　另一方面，在如此大的成交量中，确实有一定比例的交易型资金或者杠杆型资金。两融基金作为目前a股唯一的杠杆基金类别，被广泛关注并不稀奇。无论是交易基金还是杠杆基金，最担心的都是系统性风险。无论是两融业务所涉及的投资者的变化，还是两融余额占a股流通市值的比例的变化，目前两融余额的增加明显比2015年杠杆资金入市的情况更为缓慢和理性。中信证券的数据显示，8月份，部分场内杠杆指标并未连续上升，而是呈现平缓甚至下降的趋势，表明投资者整体加杠杆意愿并未改善。 　　

　　资本发展的规律表明，两个金融机构之间不断增加的平衡并不是风险加剧的主要驱动力，而只是市场不断成熟的标志之一。2010年，a股市场推出两融业务时，两融标的数量非常有限。经过多次扩容，双融资标的数量已今非昔比。 　　

　　一方面，随着两融业务涉及的上市公司和投资者越来越多，两融业务规模不断扩大，两融余额不断上升成为市场的“稳定器”。以证券交易为例，当市场上一些股票的价格由于投资者的过度追逐或恶意投机而膨胀时，敏感的投资者会借 　　

　　工具本身不可怕，滥用工具的人才可怕。明智的投资者既不会看到金融一体化的风险，也不会忽视它的积极作用，而是积极学会用好这把“双刃剑”。(本文来源：经济日报作者：周林)