上市公司新浪金融研究院将为您带来限售股解禁话题。本文分为两部分。第一部分介绍限售股解禁的基本知识，第二部分分析限售股解禁与股价变动的关系，包括解禁前后的股价表现，不同类型股东对股价的影响，解禁比例与涨跌幅的关系等。
本文为下半部分，上半部分详见《一文读懂限售股解禁（上）》。
二、限售股解禁对二级市场有怎样的影响？
1、金融市场反应的是预期：解禁公告前下跌，公告后上涨
很多人可能会认为，一旦上市公司宣布限售股解禁，股价马上就跌。但事实并非如此。金融市场远比大家想象的聪明，因为它反映了更多的预期，就像金融市场的那句名言：预期比事实更重要。
最好的解释就是上市公司宣布解禁前后的股价涨跌数据。无论市场是看涨还是看跌，解禁公告前股价下跌，公告后股价上涨。
新浪财经上市公司研究院数据显示，2016年1月1日至2017年12月31日，沪深300指数单边稳步上涨8.19%。这期间有3998次解禁，公告解禁前20日、10日、5日、2日、1日和1日的平均涨跌幅分别为-2.4%、-1.51%、-0.94%、-0.8%、-0.7%和-0.55%，整体呈下跌趋势。公告解禁后，第1、2、3、5、10、20日平均涨幅和跌幅分别为0.82%、2.56%、4.48%、8.8%、19.46%、28.55%，总体呈上升趋势。也就是说，在解禁公告前，股价提前下跌，而不是在解禁公告后。
比如永和智控，公司于2017年4月26日宣布解禁。2017年4月28日，原股东687.5万股限售股将上市流通，占总股本的6.88%。股价较公告前20天下跌37.14%，而较公告后20天上涨32.55%。
我们来看看在熊市的情况下，市场是否还会遵循这个规律。上市公司新浪研究院数据显示，2018年1月1日至2018年12月31日，沪深300指数单边下跌25.31%，期间进行了2328次解禁。公告解禁前20日、10日、5日、2日、1日和当日的平均价格涨幅和跌幅分别为-。公告解禁后第1、2、3、5、10、20日的平均涨跌幅分别为-0.69%、-0.4%、0.03%、0.73%、1.61%、1.06%，整体呈上升趋势。同样，当市场熊市时，市场仍然遵循这个规律。
典型的案例是雷科辩护。
2018年6月25日，公司宣布解禁。2018年6月27日将有26，659.28万股私募机构股票上市流通，占总股本的23.07%。较公告前20天下跌40.65%，而较公告后20天也上涨20.78%。
也就是说，无论市场处于熊市还是牛市，金融市场都会提前对解禁的利空消息进行定价，当利空事实兑现时，金融市场会重新定价。买的是预期，卖的是事实。
2、警惕首发股份解除限售
既然限售股解禁对二级市场确实是利空，那么哪一类限售股对二级市场的影响会更明显呢？
为此上市公司新浪财经研究院统计了2016年1月1日至2017年12月31日期间a股限售股解禁3998次。其中，最具代表性的限售股解禁类型有三种：原始股东发行的限售股、私募机构配售的股份和股权激励的限售股，对应的解禁次数分别为1528次、761次和668次。
在解禁公告发布前后的20个交易日里，主要上市公司的股价均出现不同程度的下跌
解禁公告当日，首发原始股东、固定收益类机构配售和股权激励的平均跌幅分别为1.1%、0.9%和0.6%；公告解禁前20天的平均跌幅分别为5.39%、2.74%、1.49%；前5日平均跌幅分别为1.72%、1.15%、0.82%；第5日后的平均跌幅分别为1.9%、1.19%和0.26%；最近20天的平均跌幅分别为1.66%、1.16%、0.04%。
比如韩邦高科(9.530
-0.23,-2.36%)，公司2016年4月20日发布解禁公告，2016年4月22日将有1973.92万股首发原股东限售股份上市流通，占总股本的27.92%。公告当日，股价直接跌停，前3日、2日、后1日、后2日、后3日的跌幅分别为17.58%、10.08%、14.63%、12.86%、15.82%。造成这种冲击力度的不同，其中一个重要原因就是因为新增上市的股份数量不同，首发原股东、定增机构配售、股权激励解禁股份数量占比的平均数分别为16.35%、9.02%、0.45%。
再者则是三者取得股份的成本不同，首发原股东的股份是在上市之前取得，成本极低。机构参与增发股份的成本相对更高，根据《上市公司非公开发行股票实施细则》的要求，非公开发行股票发行价格为不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的90%。尽管股权激励的价格比定增的价格低，但因为股权激励解除限售的股份数量很少，因此很难对二级市场股价形成巨大冲击。（文/朋朋）
注：本文为《一文读懂限售股解禁》的下部分，上部分详见《一文读懂限售股解禁（上）》。
