2022-04-17天风证券股份有限公司苗新军、张若凡对上海钢联进行研究，发布研究报告《数据服务业务品类拓展顺利，交易业务良性稳健发展》。本报告给予上海钢联买入评级，当前股价33.76元。 　　

　　上海钢联(300226) 　　

　　事件： 　　

　　公司2021年年报公告：2021年，公司实现营收657.75亿元，同比增长12.39%；实现净利润1.78亿元，同比下降17.86%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降21.87%。 　　

　　1.扣除股份支付费用后净利润增长6.38%，经营性现金流大幅改善。 　　

　　公司2021年净利润减少主要是母公司计提股份支付费用约5，252万元，归属于母公司净利润同比增长6.38%。2021年，公司经营性现金流净额为7.26亿元，去年同期为-11.94亿元。经营性现金流大幅改善，主要是由于子公司钢银电商平台运营模式更加成熟，服务能力提升，销售回款能力增强，应收账款保理业务中无追索权保理业务占比上升。我们预计公司的现金流改善将在未来继续。 　　

　　2.数据服务业务品类拓展顺利，能源化工收入增长82.95%。 　　

　　公司工业数据服务业务在巩固黑色金属板块龙头地位的同时，加大了对有色、能源化工、建材、农产品等板块的投资。2021年数据业务收入6.09亿元，同比增长27.67%，其中数据订阅收入3.33亿元，同比增长26.99%。公司各网站和终端的活跃会员和付费会员数量均有所增长。2021年，公司能源化工子公司隆众信息实现营业收入9968万元，同比增长82.95%。品类扩张的逻辑正在逐渐应验。2021年末，公司拥有员工4211人，较2020年末增加1173人，其中数据服务板块员工1017人，体现了公司拓展品类的决心。看好公司多产业链、多品类布局商品的发展。 　　

　　3.交易业务结算量稳步增长，寄售交易吨钢服务费大幅增长。 　　

　　2021年，公司钢材贸易业务实现收入650.89亿元，同比增长12.28%，平台钢材结算量达到4614.24万吨，同比增长5.87%。按毛利计算，公司2021年每吨钢材的代销交易服务费约为7.36元/吨，同比上涨52.51%。钢银电商坚持“平台服务”双轮驱动。2021年，“钢银云SaaS”产品的付费用户已经超过1300人。我们认为公司的钢材贸易业务已经逐渐成熟。未来在结算金额稳步增长的基础上，吨钢服务费有望继续提高，现金流也有望继续改善。 　　

　　盈利预测及投资建议：我们认为公司商品数据服务业务的品类扩张逻辑正在逐步兑现，交易业务的业务质量持续提升。公司年报显示，公司2022-2023年净利润将由347/4.55亿元调整为207/2.49亿元。预计2024年净利润3.25亿元，对应当前公司市值PE 31.13/25.87/19.82倍，维持“买入”评级。 　　

　　风险：数据业务品类拓展不如预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。 　　

　　最近90天，该股被2家机构评级，被2家机构买入；机构过去90天的平均目标价为59.06。证券星级估值分析工具显示，上海钢联(300226)公司良好评级3星，价格良好评级2.5星，综合估值评级3星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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