“很多人说北交所是专科班，上不了主板、科技创新板、创业板的公司都会来北交所上市。但在我看来，北交所是个少年班。公司更小，但也更有潜力。它更早，更小，更新。我们只是想精准地服务这些公司。”在中信建投证券2022资本市场峰会上，投资银行管理委员会委员、公司董事总经理李旭东表示。 　　

　　李旭东认为，不同于沪深主板，主要服务于相对成熟的行业，精准服务于创新型中小企业，对创新失败的容忍度更高，这些都是北交所注册制内涵的主要变化。 　　

　　对创新失败更加宽容。 　　

　　“与创业板、科创板企业相比，在北交所上市的企业‘更早、更小、更新’，也就是说处于更早的产业阶段，经营规模更小，技术水平更新。”李旭东说，北交所的核心特征是其包容性，以及对创新型中小企业创新失败的容忍度。 　　

　　先在新三板挂牌，基础层或者创新层，挂牌12个月后，再挂牌的结构，为北交所的挂牌结构构建了一个循序渐进的体系。 　　

　　“你可能不理解这种递进结构，觉得会拉长上市时间。但是考虑到企业上市阶段前移，并且可以做一些辅导、规范、验收等工作。在这12个月内，以及由此带来的后续IPO申请过程中的风险降低，仍然符合中小企业的特点。”他表示，在退市方面，北交所也建立了可上可下的缓释机制。 　　

　　其实北交所的审核速度可以降低很多企业的上市成本。公开资料显示，目前北交所从项目申报到发行，审核时间平均在4个月以上，审核效率较高。由于转板系统的保留，也为北交所挂牌公司提供了更多的选择。 　　

　　“北交所延续了精选层的制度安排。上市12个月后，可以继续保留转板机制。只要符合相应板块的定位和条件，都可以转到科技创新板和创业板。”李旭东透露，“我们已经有三家公司分别提出转板和科创板，并且是第一家申请转板的公司。” 　　

　　针对市场对北交所上市流动性的担忧，李旭东认为，北交搜上市后，在流动性减弱或者估值大打折扣的情况下，企业肯定会选择转板。但是，由于连接机制的存在，市场将逐渐消除差距。“优秀的公司不会被埋没在北交所，流动性和估值不会大打折扣。” 　　

　　融资和股权激励更加灵活 　　

　　除了企业本身，相比沪深交易所，北交所的发行、融资、股权激励制度也更加灵活。 　　

　　沪深主板IPO上市发行，公开发行股份须达到公司股份总数的25%以上；公司总股本超过4亿元的，公开发行股份比例可降至10%以上。 　　

　　“有了这个制度安排，在发行和融资安排上，北交所的企业可以灵活设置，这是相当有趣的。”李旭东表示，在北交所上市时，除控股股东、实际控制人和持股10%以上的股东外，其他股东全部设定为社会公众股东。所以即使不考虑公募部分，很多公司的社会公众股东持股比例已经很高了，甚至很多公司达到25%。这样，北交所公司在IPO中公开发行的股份比例将不必严格执行25%和10%的要求，只要公开发行的股份达到100万股，发行人超过100家，a 　　

　　对于沪深交易所的IPO公司，上市初期只能公开发行，其余股份12个月后才能流通。“因为制度创新，对于一些PE/VC来说，北交所的退出相对友好。”李旭东说。