作者：梦 　　

　　在周五的非农直播中，我们提到了我们对黄金的看法：FOMC之后，金价重新确认了下方位置的支撑力度，中短期走势再次走强。对于多头来说，如果7-8月份能够突破1837年的双高点，就有机会开始新一轮的反弹——最后的大规模第五波反弹。 　　

　　黄金的拒绝下跌和低点抬升 　　

　　在过去的1-2个季度，各种消息层出不穷，尤其是美联储的缩减和加息预期，但金价的整体表现非常稳定。相比上半年对1700的考验，近期支撑位明显上移至1750附近，这也是我们的中期长期成本水平。 　　

　　从技术分析来看，低点高点的上涨就是牛市。如今低点逐渐上行，缺失的“硬指标”自然是高点的突破口。7-8月的高位是一个重要的参考，既是对周/月线的明显压制，也是三角形态的向上突破。因此，当金价上破1837之后，我们有机会看到黄金涨势的全面到来。 　　

　　通胀、加息到底和黄金什么关系？ 　　

　　这是黄金参与者也关注和讨论较多的两个话题。以下是我的看法和观点。首先，利率/加息对黄金的影响一直比较有限，这可以从10年期美债收益率与黄金的相关性中推导出来。 　　

　　在上一次黄金的牛市和熊市中，美债和黄金的收益率呈现明显的负相关关系。然而，这种相关性在进入2021年后开始减弱。年中之后，相关消息只能影响金价在日内周期的短期行为。传统的无风险回报VS黄金的理论可能不再成立，因为未来十年可能没有真正的无风险回报。换句话说，风险收益的溢价完全可以覆盖风险成本。 　　

　　回到通货膨胀的话题，既然利率关系不大，那么通货膨胀导致的利率上升就不是大问题。但通胀会影响其他风险资产的走势和市场偏好。我们预测的当前路径是：美联储相对鸽派——通胀持续(保持)——经济过热——通胀预期不可控——美联储被迫行动——市场崩盘。通胀上行会带来风险偏好的变化。当通胀达到央行无法忍受的程度时，意外的政策调整会引起市场动荡，从而给避险资产黄金带来收益。 　　

　　至于通货膨胀的水平和黄金有没有关系，我们的答案是没有，且不说在过去的几十年里，当通货膨胀一直保持在较低水平的时候，黄金经历了一轮熊牛转换。甚至更早的时候，通货膨胀和黄金并没有非常确定的相关性。其实影响黄金的因素和消息太多了，黄金的双重属性也决定了金价不会因为单一因素而波动。 　　

　　最后，在贵金属牛市中，白银的表现会相对更强，所以如果你看到白银强于黄金，这将是一个有参考价值的看涨信号。参考价在24.92/95。 　　

　　文章最早发表在老虎社区。