免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星财经官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：31QU
无论是哪种交易产品、合约还是期权，本质上都是投资者在追求利润和控制风险之间寻求平衡。但是，在寻找平衡的过程中，投资者的需求是多样的。
小明：我想高杠杆增加收入，但我不想冒爆仓的风险。有没有这样的交易策略或者产品？(高杠杆，无风险/低风险)
小张：每次有盈利或者亏损的时候，我都在纠结要不要平仓。数字资产合约交易设置止盈止损太难了。有没有简单的方法可以保证止盈止损的情况？(自动止盈止损)
小王：有没有不管市场未来涨跌都能赚钱的交易策略或产品？连损失都有限？(低风险双向盈利)
面对投资者复杂多样的交易需求，期权作为一种同样复杂的交易技术，几乎完美地一一解决了投资者的需求――小明可以买入看涨或看跌期权；肖采用牛市或熊市价差的期权组合策略；小王采用的是交叉期权组合策略。
在现实交易活动中，无论是套期保值者、套利者还是投机者，期权都为他们提供了多种交易策略可供选择。
在“为什么数字资产期权是交割合约的保险？”在本文中，我们详细介绍了数字资产期权的概念，即解决了“它是什么”的问题。那么，在本文中，我们将进一步研究“如何做”，看看数字资产期权的交易策略是什么。
文/31QU王子谦
期权有两种基本类型：看涨期权和看跌期权，即持有人有权在未来某个时间以某个价格买入或卖出某项资产。同样的期权也要买卖，所以期权的交易者可以分为两类：期权买方和期权卖方。期权的两种基本类型和两个基本交易者的两两组合形成了期权交易的四种基本策略：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。
图片来源：OKEx期权交易
1.购买看涨期权。
当投资者预期数字资产的市场价格上涨时，他可以购买该资产的看涨期权。如果资产的价格在未来真的上涨，并且上涨到期权合约的约定价格之上，那么投资者可以通过执行期权获利，获利的多少将取决于市场价格的上涨。
一般来说，当标的资产的市场价格上涨时，其看涨期权的期权费也会上涨。因此，在基础资产的市场价格上涨后，购买看涨期权的投资者可以通过履行合同或转让期权合同来获利。就投资收益率而言，转让期权的收益率往往高于执行期权的收益率。特别是当期权合约即将到期，投资者难以筹集履约所需资金时，转让期权合约是一种可取的策略。
2.卖出看涨期权
与买方相反，卖方卖出是因为他预期标的资产的价格会下跌，从而希望通过卖出标的资产来收取期权费。
对于看涨期权的卖方来说，最大的盈利是他卖出期权得到的期权费，而最大的亏损取决于标的资产的市场价格。理论上，这种损失将是无限的。然而，当卖出看涨期权时，投资者获利的可能性将大于其亏损的可能性。一般来说，看涨期权的卖方大亏损的概率非常小，而小盈利的概率会非常大。因此，在现实中，投资者在大幅看空时不一定卖出看涨期权，但只要预期市场价格不大幅上涨，就可以卖出看涨期权，获利的可能性较大。同时，一旦价格预期出现较大误差，投资者可以以更高的价格“回购”相同的看涨期权，以避免或限制进一步的损失。
图片来源：OKEx期权交易
3.购买
进看跌期权投资者之所以买进这种期权，是因为他预期标的资产的市场价格将下跌。在买进看跌期权后，如果标的资产的市场价格果然下降且跌至协议价格之下，则该投资者可以行使其权利，以较高的协议价格向期权的出售者卖出他所持有的标的资产，从而可以避免市场价格下跌的损失。如果期权购买者并不持有标的资产，则在标的资产市场价格下跌时，他可以以较低的市场价格买进标的资产，而以较高的协议价格卖出标的资产来获利，获利的程度将视标的资产市场价格价格下降的幅度而决定。反之，在买进看跌期权后，如果标的资产的市场价格没有下跌，或者反而上涨，则投资者可以放弃期权而仅损失他所支付的期权费。
一般来说，对看跌期权的购买者而言，其潜在的损失是有限的(仅限于他所支付的期权费)，而其潜在的利润是无限的。但事实上，对看跌期权的购买者而言，即使从纯理论上来讲，其潜在的利润也并不是无限的。之所以如此是因为任何标的资产的市场价格都不能降低到零以下。换言之，即使在极端情况下，各种标的资产也都以零为其市场价格的下限。同时在购买这种看跌期权时,投资者总得支付一定的期权费，而期权费又不可能为一负值，即使无内在价值的看跌期权也是如此。于是，对看跌期权的购买者而言,其潜在的最大利润也只能限于协定价格与期权费之差。
4、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期权而遭受的损失还有余，取决于他对期权标的资产的市场价格的预期是否正确。所以在一般情况下,若投资者对市场价格看跌，他们就卖出看涨期权；若投资者对市场价格看涨，他们就卖出看跌期权；由此可见，期权的看涨与看跌都是对期权的购买者而言的，而对期权的出售者而言，情况恰好相反。
从获取利润的角度来讲，投资者卖出看跌期权与他们卖出看涨期权是一样的，其最大利润是他们所收取的期权费。所以对投资者来说，他们卖出看跌期权的最大利润也是有限的，且是已知的。但是从产生亏损的角度来说，则因卖出看跌期权与买进看跌期权在盈亏方面的对称性，投资者的最大损失便是协定价格与期权费之差。
从期权的四种基本交易策略中，可以了解到单个期权的损益状况和主要特征。而期权的好玩在于，除了单个期权的交易策略外，还有两个甚至多个期权组合所形成的交易策略。价差交易策略，就是一种投资于同一标的资产的两种或两种以上的期权所形成的交易策略。之所以称之为价差，是因为在这种策略下，投资者经常在期权市场上同时买进一种期权而卖出另一种期权，来赚取价差。
图片来源：OKEx期权交易
根据惯例，在期权行情表上，各种不同到期日的期权均以横向来排列，而不同协定价格的期权均以纵向来排列。所以在每一个大类中，凡是到期日相同而协定价格不同的各种期权，我们称之为一个“ 垂直系列”的期权;凡是到期日不相同而协定价格相同的各种期权，我们称之为一个“水平系列”的期权。在期权的价差交易中,如果投资者买进和卖出的是同垂直系列的期权，则该价差可以称之为“ 垂直价差" ；如果投资者买进和卖出的是同水平系列的期权，则该价差可以称之为“水平价差”。
1、垂直价差
垂直价差，也称之为“价格价差"或“货币价差”，是指投资者在买进一个期权的同时又卖出另一个期权，这两个期权不仅属于同一大类，而且还属于同一个垂直系列。也就是说，这两个期权有着相同的到期日和标的资产，但有着不同的协定价格。协定价格既然不相同，内在价值也就不相同，从而期权费也就不相同。投资者在交易中的盈亏正是来自这两个期权的内在价值和期权费的不同。
根据投资者对市场行情的不同预测，垂直价差可以分为牛市价差和熊市价差两类。而在牛市价差和熊市价差中，投资者既可以运用看涨期权来操作，也可以运用看跌期权来操作。因此，垂直价差可分为四类:牛市看涨期权价差、牛市看跌期权价差、熊市看涨期权价差、熊市看跌期权价差。
其中的任何一种垂直价差交易策略都是由两种单一部位策略组合而成的。然而透过这种组合，投资者的盈亏并不是这两种单一部位策略组合而成的。牛市价差交易是单独买进看涨期权和单独卖出看跌期权的有机组合，熊市价差交易是单独买进看跌期权和单独卖出看涨期权的有机组合。之所以说他们是有机组合，是因为在各种垂直价差交易中，投资者潜在的最大收益和最大损失都是有限的，而且都小于任何一种单一部位交易策略中潜在的最大利润和最大损失。这说明与各种单一部位交易策略相比，各种垂直价差交易策略均只能给投资者带来较少的利润，而同时也使投资者承受较小的风险。因此，这些策略般只适用于投资者预期标的资产的市场价格有温和的上涨或温和的下跌的场合。
图片来源：OKEx期权交易
2、水平价差
水平价差，也称为“日历价差"或“时间价差” ，是指投资者买进距离到期日较远的期权(简称为远期期权)，同时又卖出相同协定价格、相同数量但距离到期日较近的期权（简称为近期期权)，以获取利润的期权交易方式。它有四种类型：
(1)一份看涨期权多头与份期限较短的看涨期权空头的组合，称为看涨期权的正向美期组合。
(2)一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称为看涨期权的反向差期组合。
(3)一份看跌期权多头与份期限较短的看跌期权空头的组合，称为看跌期权的正向差期组合。
(4)一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称为看跌期权的反向差期组合。
从理论上讲，水平价差之所以能够获利，主要是因为远期期权和近期期权有着不同的时间价值的衰退速度。在正常情况下，近期期权的时间价值要比远期期权的时间价值衰退速度快。这是因为期权的时间价值是期权的剩余期限的非线性函数。随着到期日的逐渐临近，期权的时间价值将以越来越快的速度递减。在水平差价中，投资者买进的期权和卖出的期权有着相同的标的资产和相同的协定价格。因此，它们的内在价值必然相同。然而投资者买进的期权为一远期期权，而他卖出的期权为一近期期权。远期期权显然比近期期权有着更高的时间价值。所以在内在价值相同的条件下，远期期权的期权费显然要高于近期期权的期权费。于是投资者在建立水平价差部位时将发生期权费的净支出。但是，由于近期期权的时间价值消失得较快，远期期权的时间价值消失得较慢，因此在近期期权到期时，两期权费之差将大于期初时的期权费之差。于是，投资者若在此时平仓，则其所得到的期权费净收入将大于其开仓时发生的期权费净支出。水平价差的利润来自于此。
期权交易的发展引起了期权交易策略的不断创新。但在现实的金融期权交易中,人们还广泛地运用着其他各种花样繁多的组合期权交易策略。组合期权的通常做法是：期权投机者一般先买进期权， 然后再择机出售，从交易价格的差价中获利。组合期权是由看涨期权和看跌期权构成的组合，它主要适用于期权投机交易，这是因为购买期权的成本比购买标的资产的成本要低，而且由于购买期权后在交易不利于自己时可以放弃执行期权交易,交易的最大损失仅限于期权费。
组合期权中非常普遍的就是跨式组合期权交易策略，它由具有相同协议价格、相同期限、同种金融工具的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
1、底部跨式组合
底部跨式组合期权交易策略是指同时买进具有相同协定价格、相同期限、同种金融工具的一份看涨期权和一份看跌期权。这种策略主要运用于金融工具的价格剧烈变动且难以预料的情况。
2、顶部跨式组合
顶部跨式组合期权交易策略是指同时出售具有相同协定价格、相同期限、同种金融工具的一份看涨期权和一份看跌期权。这是一种高风险的策略，一旦标的资产价格在任何方向有重大变化，其损失是无限的。
从理论上讲，只要期权协议价格足够多，期权的组合种类是无限的。投资者可以根据自己对未来价格的判断、套期保值和套利的不同需要以及自己的风险-收益偏好，随心所欲地组建不同的期权组合。
这些不同的交易策略，都有其不同的适用范围和适用时机，可以产生不同的交易结果。如果说合约的诞生完成了加密衍生品市场从0到1的突破，那么期权的出现，则在广度和深度上实现了加密衍生品市场从1到10的跨越。
