2022-03-02西南证券股份有限公司王湘杰对同花顺进行研究，发布研究报告《全年业绩稳中有进，中长期逻辑依然坚定》。本报告对同花顺给予买入评级，认为其目标价143.68元，当前股价106.17元，预期涨幅35.33%。 　　

　　同花顺(300033) 　　

　　事件：公司发布2021年年报，实现营业收入35.1亿元，同比增长23.4%；实现净利润19.1亿元，同比增长10.9%。整体表现略低于市场预期，但仍保持稳中有进的态势。 　　

　　战略转型带来短期阵痛，基金代销业务业绩亮眼。业务板块方面：1)增值电信业务实现收入16.2亿元，同比增长26.0%。作为公司业务的基石和关键技术投资领域，依然保持稳定增长。2)软件销售和维护收入3亿元，同比增长22.6%。iFinD金融数据终端等2B服务凭借其高性价比继续抢占市场份额。3)广告及互联网业务推广服务收入13.8亿元，同比增长53.6%，主要由于公司用户活跃度提升，辅以独特的中立优势，相应机构的导流营销服务呈现快速增长趋势。4)基金销售及其他交易费用收入3.1亿元，同比下降35.3%，主要是公司经营策略调整，其他业务代理费下降；但值得注意的是，公司的“爱基金”平台接入了171家基金公司和证券公司，代销14322只基金产品和资产管理产品。基金销售业务收入同比增长72.9%，增长势头迅猛。随着居民资产配置继续向偏股型基金迁移，预计后续公司将逐步度过转型的阵痛阶段，具有卡位优势的第三方基金代销有望成为公司收入增长的新引擎。 　　

　　依托流量护城河，我们将继续加大研发力度；d投资，增加变现空间。该公司流量壁垒依然较高，旗下同花顺APP月活跃长期保持在3000万人以上，大幅领先于排名第二、第三的竞品。凭借庞大的用户基础，公司持续投资人工智能等领域，不断加强旗下金融信息服务、投资理财分析工具等产品的竞争力。报告期内，公司员工人数较去年同期增加692人，其中博士学历员工10人。年度R & amp研发投入8.3亿元，同比增长41.6%；d费用率达到23.6%，同比上升3.02个百分点。虽然短期内高投入影响盈利表现，但公司的AI平台技术已经逐渐成熟。未来有望依托流量优势深挖用户价值提升付费转化率和ARPU价值，中长期逻辑仍在提升。 　　

　　预测和投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增长率将达到25.0%。整体来看，公司业务收入与市场成交额相关性较强，但公司基本面逻辑并未被削弱：依托高壁垒的流量资源，依托AI技术深挖用户价值，不断丰富变现渠道，充分享受顺周期下的高增长红利。综合行业估值和公司历史估值水平，保守给予2022年32倍PE，对应目标价143.68元，维持“买入”评级。 　　

　　风险：市场交易活跃度大幅下降，市场监管政策发生变化，行业竞争加剧。 　　

　　最近90天，该股被11家机构评级，被11家机构买入；机构过去90天的平均目标价为157.42。证券星级估值分析工具显示，同花顺(300033)良好公司评级4星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5 sta