高乐股份的一名实际控制人计划减持不超过1%的股份。不同的是，它计划将这笔现金免费借给一家上市公司。本栏目认为，无论取什么名字，都掩盖不了大股东减持的本质，投资者要谨慎。 　　

　　拒绝乐股份大股东减持股本借给上市公司，看似高尚而硬的理由，实则是对大股东的转股债券操作。从大股东的角度来说，这是把股票按照市价转换成上市公司的债权。从债券变现的角度来看，大股东的风险变化不大，因为他们不仅实际控制着上市公司，而且在真正出现资金困难时，也有能力先拿到上市公司的现金。 　　

　　历史上，贾跃亭也曾减持乐视网股份，借给上市公司。但事件一出，他就趁着大股东先拿了上市公司的现金。所以本栏目说，这笔交易对大股东来说风险不大。 　　

　　当然，这样的交易对上市公司总体来说是积极的。毕竟公司最新每股净资产只有0.77元，2020年每股亏损0.2元，他早期只剩2元。公司可能确实面临一些困难，比如资金短缺、利润不佳等等。现在，大股东把减持的钱无息借给上市公司，这确实是高乐成本最低的融资方式。 　　

　　考虑到高乐股份常年业绩不佳、微利或亏损，能否从银行获得低成本贷款还很难说。即使能够成功融资，贷款利息也会对公司未来的财务报表产生影响，财务费用也会使高乐股份扭亏更加困难。而且，如果公司继续亏损，未来将不得不面临按面值退市的风险。毕竟公司每股净资产低于1元，业绩亏损，股价离1元面值也不远，所以大股东也有扶持上市公司的意图。 　　

　　为什么免息？如果大股东向上市公司收取利息，每1万元利息将减少上市公司净利润1万元。如果高乐股份未来扭亏成功，以市场估值30倍市盈率计算，1万元净利润将使上市公司估值增加30万元。如果当时大股东持股比例为15%，大股东将增加股东权益4.5万元，那么大股东向上市公司收取利息显然是不经济的。 　　

　　另外，由于大股东不是金融机构，上市公司支付给大股东的利息不能税前支付，上市公司需要用税后利润支付大股东的利息，这对上市公司和大股东来说都是不经济的内耗。 　　

　　对于二级市场投资者来说，相当于二级市场投资者被迫以市价认购了1%的高乐股份，而高乐股份公司获得了现金，增加了负债，大股东支付了股份，获得了债权。归根结底，对公司贡献最大的还是中小投资者。如果大股东直接说减持套现，中小投资者有可能用脚投票，但如果把钱借给上市公司，就能赚 　　

　　因此，本专栏认为，这种减少的原因是一把双刃剑。如果公司的业绩能提高，那么大家都会高兴。相反，如果公司业绩持续下滑，最终出现更困难的局面，大股东利用其地位要求公司先偿还大股东的债权，最终可能加剧公司的困难局面。 　　

　　北京商报评论员周