香港股市 　　

　　恒生指数再次跌破24000点。今年以来，恒生指数累计下跌13.79%，全年呈现负增长态势。与此同时，恒生科技指数距离今年8月的低点仅一步之遥。从今年的走势分析，恒生科技指数累计下跌28.45%。今年以来，港股的投资体验并不好。 　　

　　此外，今年10月以来，港股市场呈现出新股破发的态势。10月以来，已有多只港股成功上市。不过，除了微创机器人-B上市首日，港股其余新股基本都出现微跌或收跌。对于很多投资者来说，新股首日破发以为可以抄底，但新股上市以来，整体走势并不乐观。在此期间，除了微创机器人-B涨幅38.89%，北京叶嘉勉强持平外，港股其他新股均出现两位数跌幅。可见，今年四季度港股市场的赚钱效应很差。 　　

　　一方面，恒生指数创近13个月新低；另一方面，港股新股陷入一波破发，港股市场投资信心也陷入低谷。但港股市场持续低迷的背后，其实与几个影响因素有关。 　　

　　一是港股科技股被频繁抛售，一些知名科技巨头股价从年内高点下跌了一半。市场对科技股的投资逻辑和估值体系的态度发生了实质性的变化。此外，随着港股科技股盈利增速明显放缓，相应的估值水平不降反升，市场对科技股的估值陷入悲观局面。 　　

　　第二，今年8月1日起，港股印花税上调30%，从0.1%上调至0.13%。但相对于a股市场印花税单向征收，港股市场的印花税是双向征收的形式。因此，对于港股投资者来说，投资成本明显增加，对港股市场的投资吸引力自然大打折扣。 　　

　　第三，这些年来，港股市场基本在2万到3万点左右波动，整体投资体验并不好。如果仅以恒生指数为参考标准，自2007年高点以来，一直没有成功解套。十四年来，香港股市的整体增值效果并不理想。 　　

　　第四，和a股类似，这些年港股市场扩容明显，这些年加入了很多大型IPO。随着市场扩张步伐的不断加快，实际上造成了市场指数的相对扭曲。近年来，股票市值的快速增长主要是由IPO扩容贡献的。 　　

　　与a股市场类似，港股市场的指数参考性不强。如果只是指数基金，可能更适合宽波动的投资策略，但不适合长期价值投资。 　　

　　近年来，香港股市分化明显，市场指数的扭曲越来越明显。但考虑到港股市场的投资风格变幻莫测，结合港股市场股票分散的因素，可能并不适合普通投资者投资港股市场。 　　

　　相比之下，虽然多年来a股市场的投资经验并不是很好，但由于a股市场有足够的市场流动性优势，其赚钱效应会高于港股市场。退一步说，即使市场出现“黑天鹅”事件，也不会出现80%以上的单日跌幅，更不容易出现流动性陷阱。 　　

　　在a股市场和港股市场，不要过于关注上市公司的估值水平，而要更加关注企业的可持续成长能力和市场的流动性。如果一个上市公司有足够的流动性和足够的赚钱效应，即使其估值没有那么便宜，其投资