近日来，可转债与对应正股的联动效应分化严重。模塑转债、横河转债、新天转债等一大批转债大幅跳水。可转债和可上市交易的正股的联动效应，在同一个市场上显得完全不同。
图片来源：同花顺软件
从可转债发行到上市期间，可转债的股价出现了大幅下跌。由于可转债有债券价值支撑，且期权价值因其期限较长而具有一定的时间价值，虽然可转债的股价明显低于可转债的转股价格，但可转债的上市价格一般高于100元。此时可转债的溢价会相对较高，股票属性较差，与股票的联动性较弱。如果可转债价格继续调整，可转债溢价将继续上升。这是因为当可转债价格较低时，债务支撑和比价效应将使可转债价格难以继续下跌，而可转债溢价的增加将继续导致可转债与可转债的联动性进一步减弱。
图片来源：同花顺股票交易软件
当股价严重低于转股价格时，回售条款很容易被触及。如果回售条款触及相对较高的风险，可转债发行人将被迫向下修正转股价格，有助于提升可转债的价值。但回售条款只能在可转债上市六个月后(进入转股期)触发，因此转股期前修改转股价格的可能性不大。
可转债价格波动略低于正股是可转债市场的常态。当可转债溢价率在10%-30%时，可转债的权益性是适度弱势的。此时，虽然可转债的走势与正股一致，但波动会相对较小。
转债与正股的走势之所以出现联动效应不一，主要影响因素有哪些？
第一，转换溢价率不同——既有原因，也有结果。转股溢价率是影响可转债与正股挂钩的最重要因素。可转债的高溢价率说明可转债透支了正股上涨的较大空间，未来的反弹空间将大大减小，与正股的联动性也将大大降低。此外，可转债与正股的背离也会导致可转债溢价率的变化。
第二，绝对价格。绝对价格低的可转债债性好，但与正股的联动性差。
第三，是否处于转换期？当转债接近转股期时，负溢价会逐渐降低到0附近，转债的表现优于正股。如果转债正溢价高，正股上涨时溢价会逐渐下降，期间正股下跌，转债正溢价可能维持甚至上升。溢价波动的过程也是导致可转债与正股联动效应变化的过程。
第四，条款风险。当触及赎回条款时，可转债的溢价会回落到0左右。如果前期溢价较高，可转债的涨幅会明显低于正股。在回售条款即将触及的情况下，很可能转股价格条款向下修正，导致可转债价值增加。此时，即使正股继续下跌，可转债的价格也可能上涨。
