东吴证券发布的研究报告显示，三峡水利(600116。SH)是综合能源服务龙头，增持后的长江电力占比达到20%。预计公司2021-2023年EPS分别为0.44、0.53、0.63元，PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。 　　

　　东吴证券指出，根据公司公告，自2021年2月2日起，长江电力全资子公司长电投资累计增持公司股份2139.93万股，价格区间为8.40-8.90元/股；增持后，长江电力及其一致行动人持有公司股份3.82亿股，占公司总股本的20%。 　　

　　东吴证券主要观点如下： 　　

　　事件：'s控股股东长江电力及其一致行动人合计持有3.82亿股，占公司总股本的20%。 　　

　　股东：长江电力增持后的比例达到20%还是刚刚开始。根据公司公告，自2021年2月2日起，长江电力全资子公司长电投资累计增持2139.93万股，价格区间为8.40-8.90元/股；增持后，长江电力及其一致行动人持有公司股份3.82亿股，占公司总股本的20%。东吴证券分析认为，公司控股股东的一系列增持行为并非孤立事件，应与公司资产重组后的一系列行动一并考虑。如果东吴证券动态观察、跟踪资产重组以来公司的变化，会发现：1)公司重大资产重组于2020年6月完成；2)8月份，公司半年报制定为《职业经理人管理制度》；3)10月，公司董事会决定修订高管人员年薪管理办法；4)10月，三峡电力走进重庆，正式落地；5)11月承接长江电力控股股东乌东德、白鹤滩电站运维服务业务；事实上，从6月份重组完成到现在才一年，公司已经先后完成了： 　　

　　一、机制上，通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力； 　　

　　二、业务上，三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步； 　　

　　三、运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度； 　　

　　从长江电力入主上市公司，主导重大资产重组，增持股份，再到支持三峡电力公司运维项目，结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一的配电平台，东吴证券看好公司未来成长性。 　　

　　业绩：Q1增长符合预期，东吴证券预计全年利润增速超过30%。公司公告显示，2021Q1售电量31.17亿千瓦时，同比增长17.72%；平均售价(不含税)0.4187元/千瓦时，同比上涨0.50%，营收20.55亿元，同比上涨880.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长577.83%；扣非后为1.46亿元，同比上涨1425.71%，业绩符合东吴证券的预期。2017-2019年拖累联合能源业绩的电解锰业务，受益于2021年以来电解锰价格的大幅上涨。预计2021年这项业务会有亮眼的表现。同时，根据公司年报内容，2021年，公司计划销售电量120.92亿千瓦时，同比增长6.76%，实现营业收入107亿元，同比增长103.57%。如果东吴证券保守假设公司净利率与2021Q1持平(实际由于Q1是全年供水最差的季节，东吴证券预计净利率将高于Q1)，则为7.72 　　

　　风险提示：终端工业用电需求减弱，来水波动较大。