2021-10-28财新证券有限责任公司陈盒、张堪对移动通信进行研究，发布研究报告《三季度营收增幅扩大，费用端规模效应初显》。本报告给予移动通信增持评级，认为其目标价206.05元，当前股价175.94元，预期涨幅17.12%。 　　

　　远程通信(603236) 　　

　　投资亮点：公司公布2021年三季报。报告期内，公司实现营收74.76亿元，同比增长77.66%，净利润2.37亿元，同比增长89.53%。其中，2021Q3单季营收31.61亿元，同比增长84.73%，环比增长28.55%；归母净利润1.03亿元，同比增长86.91%，环比增长41.10%。 　　

　　3 Q营收增速扩大，毛利率环比改善。公司2021Q3单季度营收和净利润均处于历史最好水平。得益于物联网应用场景需求的不断增加以及公司完善的分销网络和产品组合，公司前三季度LTE、LPWA、车载和5G产品线收入均实现快速增长；2021Q3公司毛利率约为19.05%，环比上升1.98个百分点。在今年上游原材料涨价和供应的双重约束下，第三季度毛利率环比有所改善，反映公司产品结构优化，价格传导机制更加顺畅。 　　

　　成本规模效应部分实现，备货力度放缓。前三季度，公司第三产业税率为5.56%，比去年同期下降1.6个百分点。d费用为7.38亿元，占营收的9.87%，同比下降0.52%。近年来，前瞻性的R & amp研发投入在收入端已逐步实现，研发投入在收入端也逐渐实现。预计费用率将稳步下降。到第三季度末，公司存货30.65亿元，在第三季度营收高增长的情况下，仅比2021Q2高1.91亿元。上游环节供需失衡开始缓解，公司备货有望恢复到正常经营水平。 　　

　　公司全球模块份额领先，细分场景和产品延伸。Countpoint数据显示，2021Q2全球蜂窝物联网模组单季出货量超过1亿，其中ASP高的5G模组增长数倍，公司份额达到21.20%，领先全球模组份额。该公司已与全球30多家知名OEM和60家主流Tier1供应商合作，交付了近50个量产项目。预计到2022年底，搭载5G C-V2X车辆限界模块的车型将陆续上市，持续拉动公司收入增长。 　　

　　投资建议。我们认为我公司的产品迭代速度处于同行业前列，丰富的整车产品组合和积累的运营商认证能够满足全球不同地区汽车厂商的差异化需求。而云平台配套硬件的推出进一步加强了公司提供解决方案的能力，进而着眼于公司盈利能力的提升。我们提高了收入预测。预计2021-2023年，公司将分别实现营收100.13亿元、137.18亿元和178.34亿元，实现归母净利润3.53亿元、6.52亿元和9.72亿元，对应EPS分别为2.43元、4.49元和6.68元。当前股价对应的PE分别为72.47倍。考虑公司业绩增长和可比公司估值，给予公司2022年42-46倍PE，对应2022年188.58-206.54元合理价格区间，维持“谨慎推荐”评级。 　　

　　风险：市场竞争激烈，成本控制不及预期，需求不及预期。 　　

　　该股最近90天被25家机构评级，买入评级18家，增持评级7家；机构过去90天的平均目标价为210.59；证券星级估值分析工具显示，移动通信(603236)良好公司评级3.5星，良好价格评级2星，综合估值评级3星。