2021年12月29日，群益证券沈家杰对三峡能源进行研究，发布《群益证券-三峡能源-600905-公司加快推进海上风电建设，装机量有望稳步增长，建议“买进”-211229》的研究报告，给予买入评级。 　　

　　研究报告摘要 　　

　　建议： 　　

　　三峡能源公告称，公司将在三峡阳江投资建设5、6、7座海上风电场。三个项目规划装机容量300万千瓦，总投资额411.7亿元。该项目预计于2024年并网发电。 　　

　　是公司新能源运营的龙头企业。在“碳中和”目标下，绿色电力需求将持续增长，公司作为新能源电力供应商的规模将持续扩大。第四季度出台了多项扶持政策。我们认为后续公司融资成本降低，绿色电网并网情况有望进一步改善，有利于公司发展。此外，由于绿色电力未纳入能耗指标，随着电力市场交易的深入，未来绿色电力的溢价空间可期。预计我公司2021年、2022年、2023年净利润分别为52.8亿元、69.9亿元、83.1亿元，YOY占比分别为46%、32.4%、18.8%，EPS分别为0.18元、0.24元、0.29元。当前股价对应2021年、2022年、2023年的市盈率分别为39倍、30倍、25倍。建议“买”。 　　

　　增持公司大型海上风电项目：公司公告将投资建设三峡阳江、青州5、6、7个海上风电项目。这三个项目规划装机容量100万千瓦，合计300万千瓦。此规划发布后，阳江海上风电规划装机容量已达500万千瓦，其中200万千瓦即将投产。青州第五、第六、第七项目投资额分别为140.5亿元、137.6亿元、133.6亿元，合计411.7亿元。其中，项目资本金比例为25%，即公司出资102.92亿元，其余308.78亿元通过融资方式获得。阳江三峡青州第六工程计划2024年12月并网，第五、七工程计划2024年12月并网。优质的风资源、较低的设备成本、大规模开发优势将支撑这一实惠项目的盈利能力。 　　

　　公司半年报显示，截至2021年6月底，公司已投产风电941.1万千瓦，其中海上风电148.7万千瓦。随着阳江项目的分阶段投产，海上风电装机容量将大幅增加。截至半年报，公司风电、光伏生产总装机容量为1643.7万千瓦；预计“十四五”期间，公司每年新增新能源装机不低于500万千瓦，公司发电量增长是确定的。 　　

　　发布公司股权激励政策：公司发布2021年激励计划草案，拟向不超过212名激励对象授予限制性股票，共计不超过6，090万股，约占股本的0.213%。激励对象包括公司董事、高管、管理层、技术和业务骨干。本次解除限售方案的业绩条件为2022年、2023年、2024年营业收入复合增长率分别不低于15%、16.5%、18%，2022年、2023年、2024年净资产收益率分别不低于7.73%、7.8%、8.0%。第一笔限制性股票的授予价格为每股3.38元。股权政策有望增强员工的凝聚力，激发管理团队的积极性，有利于公司的可持续发展。 　　

　　盈利：我们预计公司2021年、2022年、2023年净利润分别为52.8亿元、69.9亿元、83.1亿元，YOY占比分别为46%、32.4%、18.8%，EPS分别为0.18元、0.24元、0.29元。当前股价对应2021年、2022年、2023年的市盈率分别为39倍、30倍、25倍。建议“买”。