2021-10-26中泰证券股份有限公司邢丽丽、曾鸣对天蓝色锂芯进行研究，发布研究报告《业绩符合预期，锂电表现出色》。本报告给予蔚蓝锂电芯买入评级，目前股价22.45元。 　　

　　蓝色锂芯(002245) 　　

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入47.48亿元，同比增长69.75%；实现净利润5.05亿元，同比增长187.35%；扣非后净利润4.56亿元，同比增长381.55%。 　　

　　锂电池表现良好，LED扭亏为盈。前三季度，公司实现营业收入47.48亿元，同比增长69.75%；实现净利润5.05亿元，同比增长187.35%；扣非后净利润4.56亿元，同比增长381.55%。3季度，公司实现营业收入16.64亿元，同比增长40.19%；实现净利润1.66亿，同比增长59.53%；扣非后净利润1.55亿，同比增长86.22%。业绩处于之前预测的中值，符合我们的预期。公司锂电池业务、LED业务、金属物流业务均呈增长态势，其中锂电池业务继续全力产销，通过产品提价转移原材料成本上涨的压力，从而保持相对稳定的利润率；LED业务通过产品和客户结构调整扭亏为盈。第三季度综合毛利率为21.66%，同比增长3.81%，环比下降0.55%，显示了盈利能力的强劲韧性。 　　

　　期间费用率略有上升，主要是由于研发费用的增加。d费用。第三季度，公司费用率同比小幅上升1.19%至10.6%，主要原因是研发费用大幅增加。d费用为1.11亿元，下降了138%。销售、管理、财务和研发的费用率。分别为1.05%(-0.32个百分点)、2.25%(0.08个百分点)、6.65%(2.73个百分点)和0.64%(-1.29个百分点)。销售及管理费用率保持基本稳定，财务费用率大幅下降主要是由于银行承兑汇票发行方式的改变导致公司发行较多，公司经营性现金流面临短期压力。前三季度经营性现金流净流入1.65亿元，较去年同期下降61.11%。 　　

　　产能加速扩张，员工持股显示发展信心。目前公司锂电池产能约为4亿块电池/年。张家港锂电池二期项目(年产3亿只电池)已于10月份逐步投产，年产7.3亿只电池。淮安工厂一期预计22年Q3投产，年产能13亿电池。公司10月9日发布《2021年非公开发行A股股票预案》，定增规模较前期计划增加10亿元，其中增加5亿元用于锂电池产能扩张，扩张步伐加快。9月，公司发布第二期员工持股计划。拟募集资金总额不超过7200万元，向金融机构融资金额不超过4800万元。将通过二级市场购买方式收购公司股份，锁定期为12个月。公司实际控制人陈开先生拟为参与员工持股计划的员工提供保本和预期收益的保证(年化收益率5%)，充分表明了公司对发展的信心。 　　

　　投资建议：基于公司锂电池业务的优异表现，我们上调公司盈利预期。预计公司2021-2023年营业收入分别为61.89亿、80.24亿、99.63亿(前值为61.89亿、78.67亿、99.42亿)，同比增速分别为45.6%、29.6%、24.2%；归属于母公司的净利润分别为6.68亿、8.67亿、10.71亿(前值为6.16亿、7.93亿、10.14亿)，同比增速分别为140.4%、29.7%、23.5%，对应PE为33.3X、26.6X、21.6x，