2022-03-02华金证券有限责任公司崔晓燕对同花顺进行研究，发布研究报告《短期业绩承压，渗透率产品单价提升可期》。本报告对同花顺给予买入评级，当前股价106.19元。 　　

　　同花顺(300033) 　　

　　投资要点 　　

　　事件：公司发布年报。2021年收入35.1亿元，同比23.4%，归母净利润19.1亿元，同比10.9%，相当于我们之前预测值的86%，低于预期；加权净资产收益率为33.59%，-4.78%【净利润增速低于收入增速，主要是税费增加】R & amp费用率为23.6%，同比增长3.0%，主要是由于研发费用的增加；投资和研发。d .工作人员薪金；所得税税率8.5%，同比3.5%，主要是子公司智付软件(100%控股，净利润5.8亿元，占利润30.4%)所得税减少所致。【分部经营业绩】增值电信、网上报价交易系统、广告及互联网推广、代销业务收入分别为16.18亿元、2.96亿元、12.84亿元、3.12亿元，同比分别为25.9%、22.6%、53.6%、和-35.3%。代销业务中，基金代销同比占比72.9%，其他 　　

　　合同债务再创新高，加速泛金融服务平台建设：2021年末，合同债务10.44亿元，同比10.1%，为公司未来收入增长提供支撑；利用公司数据资源优势，推动股票、基金、期货等业务协同发展，实现牌照丰富。2021年末，“爱基金”已接入171家证券、基金公司，14322只代销基金。 　　

　　用户活跃度领先同业，单品价格略有提升：据中证统计，2021年底投资者总数为1.97亿，同比增长11.0%，零售市场仍以较快速度增长。2021年末，公司注册用户5.9亿，同比增长9.0%，日活用户1445万，同比增长1.9%，仍居金融类app首位。超level2手机和魔无线电波单价分别上调14元/年、74元/年至120元/年、1072元/年。 　　

　　投资建议：我们认为公司在用户规模、产品线丰富度、数据资源等方面具有优势。并且提升主力产品的渗透率和单价值得期待。我们预测2022-2024年利润分别为21.91亿元、25.14亿元、28.56亿元，净资产收益率约为30%。公司2022EPE26.5x与2018年市场遇冷时基本持平。负面预期已得到充分反应，维持“买入-A”评级。 　　

　　风险：资本市场的活跃度明显降低，市场需求下降，R & ampd投入和产出少于预期。 　　

　　最近90天，该股被10家机构评级，被10家机构买入；机构过去90天的平均目标价为159.59。证券星级估值分析工具显示，同花顺(300033)良好公司评级4星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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