我们已经多次提到保护性看跌期权。该术语通常用于描述任何形式的投资组合保险或资产保护策略，但也可用于特定的期权交易。长期投资者可以利用这种策略来降低金价大幅下跌带来的风险。随着黄金价格的快速上涨，随之而来的是大幅下跌，黄金投资的市场走势可能会呈现抛物线形，这为保护性看跌期权策略的应用提供了合适的时机。80年代初，黄金价格暴涨后，影响市场走势的基本面因素发生意外变化，价格暴跌，就是一个很好的案例。当时价格大幅下跌后，大量杠杆交易者被淘汰。当时如果采取了保护性的看跌期权策略，很多交易者本可以减少损失，不至于被彻底消灭。 　　

　　考虑到市场的基本面因素，似乎黄金在短时间内不会随时崩盘，但只要看看2003年到2010年的收益，就会意识到考虑这个问题的必要性。投资组合保险不是免费的，保护性看跌期权的成本也很高。不过，这种保险的成本价也相当灵活，并不固定。根据你的风险承受能力，你可能会自愿选择获得较少的保障，以便支付较低的保险费。 　　

　　购买保护性看跌期权的案例 　　

　　我们再假设一下：目前你的投资组合中持有ETF中的黄金份额，因为它的份额具有以下特点：成本低，密切跟踪黄金价格，其期权的流动性极高。购买保护性看跌期权意味着你必须购买足够多的长期看跌期权合约，以匹配你持有的股票数量。如果金价下跌，看跌期权会升值，从而弥补部分甚至大部分损失。具体能弥补多少损失，要看黄金市场价格下跌的程度。 　　

　　例如，2010年12月20日，SPDR黄金ETF(以下简称GLD)的股价为每股135.11美元，其2012年1月的一份看跌期权以每股8.10美元卖出，即每份期权合约为810美元，其约定行权价为130美元。此时，市场可能不会出现下跌趋势，但交易者只是在寻求一种保护，以防止金价突然大幅反转。如果你持有这个期权直到它到期，但它仍然是一个价外期权，你将失去你在这个期权上的所有投资。就像买了一份保险，你可能永远都不需要用。从未来13个月的金价走势来看，可能会出现以下三种形态。 　　

　　模式一：股票升值，看跌期权的合约到期时未被执行 　　

　　假设：就像过去12个月一样，金价又上涨了25个百分点。截至2012年1月，GLD的股价为168.88美元。对于一个长期投资者来说，这无疑是一个非常好的结果。然而，如果你没有在开始时购买保护性看跌期权，你会获得更高的回报，因为此时你将不得不支付每股8.10美元，因为此时，你将获得20%的利润，但同时，你将承担更少的风险。 　　

　　模式二：股票贬值，看跌期权升值 　　

　　假设：GLD的股价下跌了25%，而不是上涨。2012年1月到期时，其股价为每股101.33美元。现在你买的看跌期权的价值相当于股价和执行价的差价，也就是28.67美元，可以加到你持仓的总价值里。对于未受保护的长期投资者，他们的损失将是25%，而你的损失只有9%，因为你买的保护性看跌期权抵消了你一半以上的损失。因此，当市场大幅崩盘，黄金价格大幅下跌时，保护性看跌期权将真正为你带来回报。