2022-01-18东方证券股份有限公司唐子沛、孙对中信证券进行调研，发布研究报告《中信证券2021年业绩预增及配股点评：业绩超预期创历史新高，配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清》。本报告给予中信证券增持评级，认为其目标价28.51元，当前股价25.69元，预期涨幅10.98%。 　　

　　中信证券(600030) 　　

　　20年来，公司业绩大幅超预期，创历史新高，净资产收益率超过12%，15年后再创新高。1)公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营业收入765.7亿元，同比增长40.80%；实现净利润229.79亿元，同比增长54.20%。这一盈利水平大大超出了我们之前的预期(198.58亿元)，同时也创下了公司业绩的历史新高(之前的新高是2015年的198.00亿元)。2)公司2021年实现加权平均净资产收益率12.01%，大幅高于2020年的8.43%，创下2015年后的新高。 　　

　　公司各业务线均衡发展，不断巩固和扩大“龙一”在行业内的竞争优势。1)2021年，a股市场日均股基成交额达到1.09万亿元，同比增长20.35%。同时，我们预计公司的市场份额将稳步提升，共同拉动经济业务收入的增长。2)2021年，公司完成IPO承销规模1098.25亿元，市场份额18.09%，行业第一；公司增发规模高达2039.36亿元，市场占比23.72%，也是行业最高。注册制改革继续深化，公司将主要受益。3)公司资产管理规模继续保持行业第一，基本完成主动管理转型。考虑到公司大概率将拆分资产管理业务，成立资产管理子公司，将推动资产管理业务发展进入快车道，叠加其控股的华夏基金。公司大资管线前景广阔。4)场外衍生品和做市业务是公司重资产业务的核心驱动力，有望持续贡献中长期业绩增长动力。 　　

　　当分配安排尘埃落定时，负面因素将很快被清除。1)公司发布公告，按照10，333，601.5的比例，以14.43元/股的价格募集不超过280亿元资金，其中a股和h股募集资金分别不超过230.65亿元和49.35亿元，并将于1月27日公布发行结果。2)本次募集资金用于资本中介业务、子公司投资、IT系统建设和补充流动资金的金额分别不超过19，050，300，100万元。3)考虑到配股会在短时间内摊薄ROE，且较低的配股价格会拉低公司整体股价，自公司公布配股决定以来，近一年来一直是压制公司估值和股价表现的主要因素。随着本次配股的正式落地，这一短期利空因素将迅速清除。 　　

　　盈利预测和投资建议 　　

　　受营业额增长和减值率下降影响，BVPS 21-23年预测值由15.11/16.26/17.59上调至15.37/16.77/18.42元。按照可比公司估值方法，估值切换至2022年，维持30%的溢价率，给予公司22PB的1.70倍，目标价上调至28。 　　

　　风险警告 　　

　　政策对行业的影响超出预期；市场波动对行业业绩和估值的双重影响。 　　

　　该股在最近90天内获得了23家机构的评级，其中15家机构给予买入评级，6家机构给予增持评级，2家机构给予中性评级。机构过去90天平均目标价31.94；证券星级估值分析工具显示，中信证券(600030)良好公司评级3星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)