衍生品一直是资本市场中重要的基础工具，在传统金融市场中被广泛应用。然而，在加密货币市场中，由于比传统金融市场更高的价格波动性，投资者和交易者经常面临复杂的加密货币风险暴露结构。另外，具备专业知识和技能的人不多，所以使用衍生品工具的风险更大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　作者：白夜 　　

　　

　　编辑：黑土 　　

　　

　　生产者：碳链价值(ID: cc-value) 　　

　　

　　没有一点防备，比特币暴跌就这么出现在你我的世界里。 　　

　　

　　3月25日，比特币价格在短短24小时内从5.8万美元跌至5.2万美元。事实上，最近一段时间加密货币市场的表现并不稳定，基本处于震荡的环境中。我们分析了30天的比特币行情走势(如下图所示，数据来源：Coingecko，数据提取时间：2021年3月25日)，发现用“忽高忽低”来形容近期的比特币价格走势并不为过。 　　

　　

　　 　　

　　

　　01 　　

　　

　　短短一个月，比特币市场发生了什么？ 　　

　　

　　* 2月22日，比特币价格达到58168.29美元的高点。当时，许多市场分析师认为比特币将很快超过6万美元； 　　

　　

　　* 2月23日事与愿违。由于未能成功突破60000美元阻力位，比特币价格迅速暴跌至45994.06美元，这意味着仅一天的跌幅就超过了10000美元； 　　

　　

　　* 2月25日，比特币价格反弹回升至5万美元以上，当日最高达到51435.49美元，较两天前上涨5000美元以上； 　　

　　

　　* 3月1日，好景不长。就在市场以为比特币可以摆脱短期跌势的时候，现实再次打击投资者，比特币价格迅速跌至43382.19美元，创下近30天新低。 　　

　　

　　* 3月3日，比特币价格再次反弹，最高达到52466.40美元； 　　

　　

　　* 3月5日，比特币价格再次跌破5万美元支撑位，至46691.59美元，短短两天跌幅近6000美元； 　　

　　

　　* 3月14日，时间进入3月中旬，比特币价格开始稳步上涨，当天达到61599.22美元的历史新高，比两周前上涨了18000多美元； 　　

　　

　　* 3月16日，比特币价格滑落至54461.80美元，较两天前的历史高点下跌逾7000美元； 　　

　　

　　虽然比特币在3月19日和3月20日两次重返6万美元上方，但接下来的事情相信大家都知道了，3月25日，比特币的价格创下了4.6%的单日跌幅，跌至51895.67美元。 　　

　　

　　数据不会说谎。 　　

　　

　　根据BuyBitcoins World的“比特币价格与波动率”指数走势(如下图，数据提取于2021年3月25日)，可以看出最近30天比特币波动率一直处于高位。 　　

　　

　　 　　

　　

　　不可否认，3月25日比特币跌破5000美元确实令人吃惊，让很多人措手不及。事实上，与之前不同的是，这次比特币暴跌对市场造成的冲击似乎更大，因为随着比特币在3月份多次触及6万美元价位，市场已经逐渐形成了“6万美元支撑位”的心理构建，看好上涨趋势的投资者数量也比之前更多。导致约20万人成为仓库爆炸的受害者，仓库爆炸金额接近10亿美元(总计约18100 BTC)！ 　　

　　

　　02 　　

　　

　　退潮时谁在裸泳？ 　　

　　

　　随着近期加密货币市场的波动，大量机构和散户资金流入衍生品市场。根据3月24日非小号数据，目前交易所比特币合约持仓量如下：欧亿奥凯 　　

x以持仓量28.85亿美元暂列全网第一：

　　

　　

　　

　　

　　

然而，突如其来的价格暴跌让许多投资者猝不及防，加密货币交易所的爆仓金额也随之迅速攀升，Bybt数据显示3月25日加密货币交易所24小时比特币爆仓总金额达到9.20亿美元，其中多单爆仓7.62亿美元，空单爆仓1.59美元，具体情况如下：

　　

　　

　　

　　

　　

巴菲特说过：「只有当潮水退去的时候,才知道是谁在裸泳。」

　　

　　

在近期发生的爆仓中，欧易OKEx的表现似乎更胜一筹，作为比特币合约持仓量最大的加密货币交易所，爆仓金额仅为币安的5%，人们不禁要问：欧易OKEx究竟用了什么「独善其身」的妙招呢？

　　

　　

下面，就让我们来仔细研究一下：

　　

　　

在传统的交易所交易账户模式下，各账户之间的仓位盈亏不能轧差相抵（例如杠杆账户和合约账户的仓位盈亏无法抵消），一旦遇到市场大幅震荡，单个账户下的仓位亏损就会面临强平或穿仓风险。但在欧易OKEx统一账户下，单币种保证金模式支持相同结算币种的衍生品之间共用保证金，跨币种保证金模式则是将不同币种资产统一折合成美元价值，实现不同结算币种的所有衍生品之间共享保证金，这意味着欧易OKEx统一账户下的各账户之间、甚至不同结算币种的仓位之间的盈亏可以轧差相抵――用通俗点的话说，不管是做空还是做多，欧易OKEx统一账户都能最大限度地「扩大」用户的保证金范围，让用户不会「直接被清算」，继而降低爆仓风险。

　　

　　

下面，让我们看一个示例――

　　

　　

假设在比特币价格为2万美元的时候，

　　

　　

l 你用3,000 USDT开了100张做多BTC/USDT永续保证金合约，初始保证金为2,000美元；

　　

　　

l 你用0.2 BTC 开了200张做空BTC/USD永续保证金合约（币本位），初始保证金为0.1 BTC。

　　

　　

　　

　　

在其他加密货币交易所的传统账户模式下，当比特币从2万美元跌倒1.7万美元时，由于跌幅3,000美元超过了你的初始保证金2,000美元，此时你的100张做多BTC/USDT永续保证金合约就会被强制平仓。（反之，如果比特币从2万美元涨到2.3万美元，做空BTC/USD永续合约的0.1 BTC就会被强制平仓。）

　　

　　

　　

　　

在欧易OKEx的统一账户模式下，做空BTC/USDT永续合约的初始保证金也会被利用起来。当比特币从2万美元跌倒1.7万美元时，你的200张做空BTC/USDT永续保证金合约（币本位）其实是盈利的，在本案例中，虽然这个做多合约「看起来应该被强制平仓」，但你在欧易OKEx做空合约里有总计0.1765 BTC未实现盈亏，这意味着 「统一账户」里的可用保证金其实是0.1765 BTC，此时「有效保证金」 = 币种正全仓内可用权益 * 现货美元价格 * 币种折算率，按照上面这个例子，即0.2765 * 17,000 * 1 = 4,700 USD，大于初始保证金2,000美元，所以不会被强制平仓。（碳链价值注：币种正全仓内可用权益 = 账户余额 + 未平仓收益）

　　

　　

读到这里，相信我们都明白了为何欧易OKEx「统一交易账户」能在近期市场震荡期间为投资者和交易者「兜底」。值得一提的是，从3月25日开始，欧易OKEx将对老用户逐步开放统一交易账户公测。

　　

　　

那么，欧易OKEx的统一交易账户只能「防爆仓」吗？非也！实际上，欧易OKEx统一交易账户还有许多其他优势：

　　

　　

首先，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的资金使用广度和深度。在资金使用广度方面，欧易OKEx支持币币/杠杆/永续/交割/期权（USDT保证金和币本位保证金），而币安仅支持USDT保证金合约（永续/交割）、FTX仅支持美元稳定币保证金合约（永续/交割合约）；在资金使用深度方面，欧易OKEx借款限额取决于账户有效保证金规模，币安则根据不同用户等级设置了固定借款限额，欧易OKEx所有币种均可借款（只要存在相应交易对），币安仅支持BUSD/BTC/ETH为抵押借USDT，FTX更是只能支持借美元（负债以美元计价）。

　　

　　

其次，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的对冲策略。参考前文示例可以发现，当用户同时开了做多和做空合约以对冲风险时，欧易OKEx的保证金率是最好的，减仓风险也最低，但像币安这样的交易所则会直接在币价下跌时强平多单，在币价上涨时强平空单。

　　

　　

还有，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的交易便捷度。在当前各大交易所里，账户设计范式基本上可被归为币币账户、杠杆账户、法币账户、合约账户，不同账户相对独立，一旦执行跨类型交易就必须进行资金划转，过程非常繁琐。但是欧易OKEx统一交易账户支持在一个账户中进行各类型交易，不再需要在多个账户之间进行资金划转，继而大幅降低了用户操作复杂度。

　　

　　

毫无疑问，欧易OKEx独有的统一交易账户不仅可以在市场波动期间帮助用户减少损失，更是稳定加密市场军心的中流砥柱。

　　

　　

　　

　03　

　　

　　

总结

　　

　　

衍生品一直是资本市场重要的基础工具，而且已经在传统金融市场中被广泛使用，但在加密货币市场里，由于价格波动性比传统金融市场更高，投资者和交易者面临的加密货币风险敞口结构往往比较复杂，加上具备专业知识和技能的人并不多，因此使用衍生品工具的爆仓风险也更大。

　　

　　

从这个角度来看，作为加密生态重要一环的交易所更需要「以用户为中心」，切实保护投资者和交易者利益。毋庸置疑，诸如欧易OKEx等加密货币交易所已经朝这个方向迈出了坚实一步，也是整个交易所领域里产品创新的典范。