北京时间4月8日上午，在算法稳定货币项目Fei陷入巨大争议之际，Fei Labs创始人乔伊桑托罗(Joey Graham)决定关闭备受争议的burn机制，其公告称： 　　

　　

　　“我们听到了你们的意见，我们专注于实现稳定并在此基础上继续发展。我们已经关闭了烧伤及奖励措施，以解决昨天披露的漏洞。社区可以用超过10亿美元的PCV来支持费和部落。关闭烧钱激励机制也会释放费的抛售压力，利用PCV帮助恢复锚定。其他人建议可以进一步使用PCV来实现这一目标。这个过程将有助于建立一个致力于部落的社区。本周，我们的首要任务是部署激励合同所需的补丁，并负责任地披露技术问题。同时，我们将制定加快使用的建议。PCV恢复锚定定价流程。未来，我们将支持奖励部落持有者的提议，我们希望部落与协议的长期成功保持一致……” 　　

　　

　　而昨晚ETH跌破2000美元后，费在Uniswap上显示的价格一度跌破0.9美元。按照之前设定的烧钱机制，用户在Uniswap上卖费，就意味着血本无归。和在二级市场，费 的交易价格也跌到了 0.73 美元左右，恐慌的情绪开始在 费 社区蔓延，这也迫使 费 团队最终关闭了烧伤机制。 　　

　　

　　鉴于FEI协议最近的表现，rekt也写了一篇文章进行了报道。文章的开头写道： 　　

　　

　　该项目融资过多，未能成功锚定。所有参与者都被切断了。 　　

　　

　　FEI的推出得到了等大牌机构的资金支持，但在DeFi领域，得到大牌玩家的支持意义不大，我们很难把这个项目看做是成功的。 　　

　　

　　费未能维持1美元的锚定汇率，而协议治理令牌TRIBE自推出以来已下跌约30%。 　　

　　

　　费的机制设计已经迫使其用户被监禁，这个项目被广泛认为是一场灾难。 　　

　　

　　费的未来会怎样，算法稳定币的未来会怎样？ 　　

　　

　　2014年，研究人员发表的两篇学术论文阐述了当前大多数算法所基于的两个主要概念。 　　

　　

　　费迪南多米阿米特亚诺的论文《哈耶克货币》提出了货币总供给随需求变化的重定基数模型。罗伯特萨姆斯提出的铸币税股份制是一种双重令牌机制，即稳定的资产本身和波动的铸币税份额，其所有者根据稳定资产的供求关系受益或遭受惩罚。 　　

　　

　　这两篇开创性的论文为后来许多构建去中心化非易失性加密资产的尝试(如ESD、Basis、RSR、Frax以及现在的FEI)奠定了基础。大多数被认为“成功”的稳定货币是基于抵押品储备的类型。这些模式运行良好，但分散版的问题是资金效率低，抵押资产面临风险。由于需要超额抵押贷款，这些稳定货币的采用也在一定程度上受到限制。 　　

　　

　　安普尔福思和空套美元(ESD)试图创造一种不依赖任何抵押品的主权稳定货币，然而，他们创造的货币根本无法实现稳定。 　　

　　

　　可以说，最成功的去中心化稳定货币协议仍然是比特币制造者(DAI)，它依靠用户拥有的抵押品来创造非易失性的去中心化资产。但它并不完善，无法对戴进行闭环套利，因此其价格并不完全稳定，协议面临扩容问题。从2020年初到2021年初，所有形式的稳定货币的总市值从59亿美元增加到400亿美元，增长率为577%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　FEI与ESD 1.5和Frax等概念一起，代表了算法稳定性货币的第二波浪潮。尽管FEI的推出远非完美，而且让人怀疑该项目未来能否成功，但这也很容易理解为什么人们仍在试图构思所谓的“完美稳定的货币”。 　　

　　

　　FEI使用联合曲线和“直接激励”令牌模型来维持市场的流动性，目的是使ETH/FEI的交易价格接近ETH/USD的市场价格。 　　

　　

　　 　　

　　

　　在日前发生的FEI创始令牌发放事件中，用户通过存款ETH可以获得优惠FEI，并获得额外的治理令牌空投。这似乎是一个很有吸引力的机会，最终导致超过17000个独立地址参与了这项活动。 　　

　　

　　但是，这个折扣价是有条件的。只有当参与基金低于2.5亿美元ETH时，初始阶段的FEI才会打折。在最后阶段，共有13亿美元的ETH参与了初始阶段，这意味着折扣已经取消，这些ETH不可逆地转移到项目的PCV中。 　　

合约地址，其最初会用于建立 Uniswap 流动性池。

　　

在上线后，Uniswap FEI/ETH 池的流动性一度超过了 26 亿美元，这就是由创始阶段筹集的 ETH 创建出来的。

　　

然而，这些数字对于 FEI 项目前而言并没有起到积极作用，因为 FEI 很快就脱离了锚定价，其声誉也随之一落千丈。

　　

　　

到底哪里出了问题？

　　

最初的脱锚，主要是因为大量的 TRIBE 抛售压力，并且 Fei Protocol 协议会惩罚那些出售 FEI 的人，并奖励那些在水下买入 FEI 的参与者，而要将 TRIBE 兑换成 ETH，参与者就要面临惩罚。

　　

更糟糕的是，尽管 Consensys Diligence 和 Open Zeppelin 对 Fei Protocol 协议合约进行了审计，但 FEI 的激励计算中出现了漏洞，这迫使团队关闭了在水下买入 FEI 的铸币奖励，官方还发表声明称：

　　

「reweight 将会在没有铸币奖励的情况下继续发生。」

　　

对此，@bantg 用如下图表记录了 FEI reweight 的影响。

　　

　　

　　

正如 Emin Gün Sirer （Avalanche创始人）在推特上评论的那样：

　　

让我们来检查一下 FEI，它的核心构想是这样的：为什么稳定币会低于其锚定价？因为人们在抛售，所以，让我们惩罚那些在水下出售的人。 FEI 的人吧！价格越低，那么惩罚力度也就越大，如果你在低于锚定汇率的情况下出售 FEI，则接受者收到的 FEI 就要比你转移的要少，FEI 团队的人认为这种机制应该会提高 Fei 的价格。但是现在，让我们向前看一点，而不是仅仅做显而易见的逻辑推理的一步（「当低于锚定汇率时，让我们惩罚转账」）。每笔交易都有一个买方和卖方，如果你惩罚卖方，那么你也在惩罚买方。FEI 惩罚机制不仅会使供给消失，也会使得需求消失。它惩罚了双方，从而缩小了惩罚的可行性范围。当价格变低时，它只会使有效价格变低，而这与设想的结果正好相反！」

　　

　　

　　

当其中一位 Fei Protocol 创始人提议将部分 PCV 分配给 Yearn 而且，这一想法在 Twitter 上次遭到了批评，Karoo 开玩笑说：

　　

由于我们的项目没有按计划进行，所以，我们为什么不从你们给我们的 ETH 中获取一些收益呢。」

　　

Banteg 则在一个公共小组中表示：

　　

就我个人而言，我强烈希望他们拆开资金，并为其用户退还一部分资金，即使这意味着不会有超过 50% 的 TVL 会部署到 Yearn。」「我们并不决定谁使用这个协议，毕竟，中立是我们一直在争取的。」

　　

然而，Julien Bouteloup 可能不同意这一说法，因为他公开发布了一份 FEI 持有者的「黑名单」，他建议未来的空投不应该接受这些地址。

　　

FEI 项目是一场资金过剩的灾难，它的支持者和批评者都提出了极端的意见，很多人认为这是一次失败的实验，还有人提出「所有的 ETH 都应该退款」，其他人只是重申了他们对该项目的信心，比如 Compound 创始人 R. Leshner 发布推文称：

　　

「我仍然出价 0.70 美元，我会买下你能卖给我的所有东西都 FEI。」

　　

也许最明智的立场会稍微不那么极端。

　　

目前看来，这个实验还没有获得成功，另一方面，它也完全没有必要筹集这么多的资金，正如 Fiskantes 在推特上所说的：

　　

「最拥挤的投资机会，从来不是最好的。」

　　

对于未来的金融实验，我们是否会继续看到这种融资水平，还是我们正在达到一个转折点