在过去的两年中，疫情激发了公众的健康意识和对健康生活方式的追求，从而促进了体育产业的增长，包括运动器材、服装和相关概念。今年，东京奥运会的召开，再次为体育运动的热情增添了一把“干柴”。
疫情和奥运会推动户外运动消费热，高尔夫迎来发展机遇。
智能财经APP了解到，东京奥运会期间，中国的体育用品销量有了很大的提升。根据Tik Tok电商发布的数据，东京奥运会期间，平台体育用品销售额增长了365%。同时，奥运会也在进一步推动体育产业在青少年群体中的渗透率，对青少年体育锻炼需求和习惯的挖掘和培养将有利于我国体育人口比例的提高和我国体育用品市场的进一步增长。
近年来，中国高尔夫行业逐渐走向正规和职业化，国家“十四五”规划大力支持全民健身和竞技体育。在国际赛场上，除了知名的中国球员、吴阿顺、李、林希雨，一大批90后的年轻球员也开始崭露头角。高尔夫的形象也逐渐从“贵族运动”变成了专业的户外运动。同时，随着城市居民消费能力的进一步提高，高尔夫运动正在向中国的中产阶层普及，增量市场空间得到了拓展。
当全世界的目光都聚焦在埼玉县下关乡村高尔夫俱乐部的时候，高尔夫球迷很难抗拒重返高尔夫球场的诱惑。同时，奥运会的全球转播也为人们提供了一个了解少数民族体育赛事的窗口。数据显示，奥运会期间，Tik Tok电子商务平台上一些少数民族体育赛事的体育用品销售额大幅增长。随着人们对少数民族体育消费需求的增加，将有利于促进我国相关体育用品、设施、器材的市场规模，促进我国体育消费的多元化。
8月3日，国务院发布了最新的《全民健身计划(2021—2025年)》。这个计划延续了之前《全民健身计划(2016-2020年)》的支持政策，用于健身设施建设，推广全民健身，加强健身人才培养，推广体育赛事。在此基础上，新的《计划》进一步在推广列表中增加了更多的运动项目。
在政策的催化下，国家越来越重视人们的体质和体育锻炼。高尔夫是在保持社交需求的同时满足社交距离要求的最佳选择之一，细分行业企业面临新的发展机遇。
11月27日收盘后，港股高端高尔夫龙头公司HONMA Golf (06858)公布了截至2021年9月30日的年度半年报。在报告期内，当当地市场仍受疫情影响时，HONMA洞察到后疫情时期许多市场消费意愿和参与度上升的有利趋势。多项业务指标全面恢复，收入和利润均大幅增长，甚至超过疫情前水平，可谓一飞冲天。
显示完全恢复，财务健康和充裕的现金。
财报显示，本间高尔夫上半财年总销售收入为31.1%至118.72亿日元，较2019年同期增长12.1%，毛利率为4.1个百分点至55.3%，EBITDA为上年同期的5.6倍至26.35亿日元；净利润方面，期内录得13.48亿日元，较去年同期大幅扭亏；从这些财务数字来看，本间已经完全从疫情的阴霾中脱胎换骨。
在这份优秀的财报中，不仅销售额大幅增长，更展现了一个优秀企业在大环境改善后，立即实现业务扩张的战略规划和执行能力。此外，它还能在全球原材料价格和货运成本飙升的情况下实现毛利率的大幅增长，充分展示了HONMA团队在预测形势和控制供应链方面的卓越实力。
得益于疫情发生后公司采取的有效的成本效益改善措施，本间保持了稳定强劲的现金流，营业现金流同比增长43.7%至37.02亿日元，净现金60.67亿日元，同比增长135.3%。账面资本充足，财务结构非常健康。雄厚的资金不仅可以帮助HONMA平稳度过周期，还可以在与公司各业务线的合作中保持强劲增长。基于稳定的现金流，公司宣布每股分红1.5日元，相当于67.3%的派息率。回顾近三年HONMA的分红表现，始终稳定在50%以上的区间，显示了公司政策的一致性和管理层对未来发展的信心。
回顾公司上半财年的业务发展，以市场划分，HONMA在大部分市场和所有品类都取得了不错的销售增长，甚至超过了2019年同期的水平。期内，公司来自日本、中国和韩国的销售收入占总销售收入的81.1%，其中日本仍然是最重要的收入贡献来源，其收入达到38.22亿日元，占总收入的32.2%。
除了在日本的销售整体恢复之外，在中国市场的销售表现也很不错，继续保持54.0%的高增长率。同时，中国的销售份额首次达到30.5%，超过韩国成为第二大市场，与日本接近。财报称，这不仅得益于中国对疫情的有效控制，还得益于公司正在加大在中国的零售布局以及社交媒体和电子商务的精准营销，以加速品牌在中国的市场渗透。按照这一趋势，结合中国体育产业快速扩张的外部环境，预计未来公司来自中国市场的销售份额可能会继续增加。
在其他全球市场，来自北美、欧洲和世界其他地区的销售额分别录得40.7%、29.2%和30%的同比增长。疫情过后，零售环境好转，玩的参与度提高。财报显示，公司抓住这一机遇，在上半年积极布局渠道，在北美和欧洲分别新增102家和37家零售店。随着新上市的功能性俱乐部产品，这些地区的销售额增加了。
产品结构持续优化，线上渠道持续爆发。
从产品结构来看，“支柱”俱乐部业务仍然对公司贡献73%。
.4%的收入，但令人惊喜的是，得益于产品线的不断延展，以及在新品类的取得的品牌认知度提升，所有产品品类均获得了强劲的销售增长。就球杆业务的开拓而言，用“稳中求新”四字形容十分确切，可以说HONMA近年来在开拓更贴近消费者需求的产品上从未停下脚步。凭借强大的研发能力和精湛的日本传统制杆工艺，HONMA的球杆产品主要聚焦在超高端和高性能区间，其中超高端的Beres系列球杆为HONMA六十多年的经典之作，业界一直将Beres视为功能和美感的完美结合;而功能型球杆Tour World则针对热忱型球手，过去一直以球技最佳的单差点球手为目标群体。2019年对市场进行研判之后，管理层认为介于8-20差点的球手对于提升球技的需求最迫切，消费增长也最快速，于是推出了球技提升型产品线，2021年1月推出了该线第二代产品GS，自上市以来受到业界好评如潮，并且通过社交媒体和年轻职业球手进行宣传造势，收获了新的客户群体，在提升销售收入的同时，也更新了品牌在年轻球手中的形象。
倚靠两条定位清晰的产品线，结合针对性的推广策略，Tour World系列成为了公司业绩增长一大驱动力。报告期内，来自Tour World的球杆销售额增长高达125.8%。
与此同时，公司看到了非球杆产品包括高尔夫球、服饰和配饰在亚洲地区的成长机会，从2018年起加大对非球杆产品业务的培育力度，围绕着HONMA由球杆产品奠定的超高端和超性能的品牌基调，推出完整的非球杆产品线，可以说能够满足高尔夫球手在场上的一切需求。服饰产品更含有一条运动时尚产品线，针对泛运动人群的运动休闲着装需求。通过3年来的培育，球和服饰业务的成长策略喜迎硕果，销售增速明显提升，收入占比也提升至20.3%，进一步验证了其优化产品组合结构的成功。
此次半年报中，增长最为亮眼的是服饰，取得了销售增长151.3%的佳绩，销售占比攀升至集团总销售的10.6%，且自2019年以来首次超越高尔夫球和配件成为HONMA第二大产品品类。在竞争激烈的体育纺服领域，这样的成绩并不是一蹴而就的。笔者关注到，HONMA于2018年引入伊藤忠战略投资，于2019年1月在亚洲市场重新推出了HONMA品牌服装系列，包括专业高球系列和时尚运动系列两条产品线，涵盖了爱好运动的都市人群球场内外的着装需求。当时管理层便表示十分看好运动服饰在亚洲的广阔前景。两年多来，国内高尔夫爱好者不难发现在一二线城市的高端商场中逐渐出现了HONMA服饰的品牌门店的身影，通过社交媒体的内容运营和电商策略的不断加码，逐渐形成了品牌口碑。未来，服装业务线的产品研发、商品策划和零售运营能力将继续升级，销售占比有望进一步攀升，与球杆业务齐头并进。
高尔夫球销售则保持了稳定且快速的增长，期内收益增加了24.3%，在过去6年来持续录得双位数增速，年均复合增长高达41.1%。公司针对球类产品加大研发力度，拥有专利的球窝设计和全市场独一无二的六层球范式，覆盖不同消费群体，满足其高尔夫消费者的喜好和性能需求，再辅以市场销售渠道渗透，成功实现球类产品在亚洲多个市场的持续增长。
产品结构的持续优化，自然离不开销售渠道的鼎力加持。上半财年，公司全球共有77家自营店，虽然门店数量基本持平，但自营销售渠道的收益增幅达34.6%，说明单店销售显著提升，公司持续升级店铺设计、陈列和客户体验，使对现有店面进行精细化运营的过程中，费效比提升鲜明。
值得关注的是，电商渠道依然是本次财报的亮点之一。报告期内，来自电商的销售收入增长99.0%，来自中国电商的销售增长115%。近年来，HONMA深入洞察线上消费趋势变化，在疫情前便已开始布局电商，开设了天猫京东旗舰店，并在日本和美国搭建了自营电商网站，由数字化驱动进行精准的业务赋能，全流程提升经营效率，还通过搜索优化、社交媒体等持续为电商导流，从而实现快速成长。
而在刚刚过去的“双十一”电商活动中，HONMA在天猫和京东的总GMV增长达到107%，电商销售规模创历史新高。可以预期的是，未来公司在渠道方面的战略投入和布局，均将会保持对电商渠道投入，同时也将进一步深挖内生成长的潜力，开启对高质量发展路径的探索。
由此来看，在球杆业务保持稳健，球类和服装业务高速增长的趋势下，加之门店调整和线上渠道持续发力，HONMA的销售规模成长将保持强劲的势能，盈利能力回归高点，在政策催化和高尔夫市场扩容等红利期，后续有望呈现爆发式成长的态势。
后疫情时代，HONMA显然已经在挑战中探索到了适合自己长期发展的道路，持续在全民健身的时代红利和体育用品行业的“长坡厚雪”中寻求突破。显著延展的产品线与服务质量，多元化的销售渠道，高效的运营效率，终为公司打造了高尔夫赛道的核心商业壁垒，成为细分市场真正的“领头羊”。
然而，当前HONMA的潜力似乎尚未被资本市场发掘——作为全球稀缺的高端高尔夫品牌，HONMA目前却面临偏低估值，动态市盈率仅7.5倍，较美国同业有一些差距，更是处于体育消费大板块的“估值洼地”。随着未来整体高尔夫行业将逐步回暖和扩容，在成长性确定的情况下，这家细分领域的龙头公司值得投资者长期关注和持有。
