中泰证券发布投研报告，评级：买入。 　　

　　东方财富(300059) 　　

　　公司公布2019年年报及2020年一季度业绩预告：2019年实现营业收入42.32亿元，同比增长35.48%，实现归母净利润18.31亿元，同比增长91.02%。同时，公司预计2020年一季度实现净利润8.2亿元至9.2亿元，同比112.57%至138.49%。 　　

　　实现收入快速增长，成本控制能力优秀，规模效应明显。2019年，公司实现营业总收入42.32亿元，同比增长35.48%，主要是证券业务大幅增长(占营收的65%)，同比增长51.71%，基金代销快速增长(占营收的29.2%)，同比增长15.98%。2019年，公司营业总成本23.79亿元，同比增长5.22%，毛利率90.76%，2.65pct同比；销售费用/管理费用/研发费用。d费用分别为3.64/12.89/3.05亿元，增长率分别为40.15%/8.18%/22.00%。2019年，公司实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元，同比增长91.02%，净利润率同比增长43.28%和12.58%。规模效应明显。 　　

　　证券业务大幅增长，市场份额有望继续提升。经纪业务方面，19年全年a股成交额127万亿元，同比上涨41.5%。东方财富证券2019年手续费及佣金净收入19.4亿元，同比增长62.25%，显示公司市场份额持续提升。金融服务方面，2019年东方财富证券利息净收入8.14亿元，同比增长31.63%。蔡东已成功发行73亿可转换债券，其中不超过65亿元将投入信用交易业务。金融服务仍有扩张空间。2020Q1，a股成交额同比46.94%。公司证券业务有望保持高速增长，疫情将推动网上交易发展。东方财富证券作为互联网券商，市场份额有望进一步提升。 　　

　　基金代销业务实现快速增长。2019年，公司基金代销业务收入12.36亿元，同比增长15.98%。截至2020年2月，我国共有基金管理人143家，基金6685只，管理的公募基金规模16.36万亿元。中国资产管理协会注册私募基金管理人24527人，注册私募基金管理人83381人，管理基金规模13.89万亿元。随着中国资本市场的进一步发展，公司的基金代销业务有望持续增长。 　　

　　资金管理取得突破。2019年底，蔡东基金完成“蔡东上证50”指数产品发行，实现了从无到有的突破。2020年，蔡东基金发行了“蔡东ICT”指数产品，正在推进“蔡东创业板”指数产品的发行。未来，蔡东基金有望依靠流量转化和低费率快速扩大资产管理规模，进一步贡献业绩。 　　

　　一站式互金平台前景广阔。公司凭借长期积累的流量优势和客户粘性，建立了以“东方财富网”、“股吧”、“田甜基金网”为核心的互联网流量平台，积累了海量的用户和营销渠道，PC端DAU约1000万，移动端MAU约4000万，变现空间广阔。成立至今，实现了基金代销、零售证券、墓地基金管理三大跨越。未来公司有望继续以互联网新模式开拓财富管理市场，一站式互金平台前景广阔。 　　

　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS为0.40/0.52/0.65元，对应PE为43.83/33.78/26.98倍，给予“买入”评级。 　　

　　风险：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。 　　

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