1明智地承担风险。 　　

　　

　　投资者的工作是为了利润而明智地承担风险。 　　

　　

　　――霍华德马克思，橡树资本创始人 　　

　　

　　投资的风险和收益是相辅相成的。投资是通过购买风险资产获得的收益。一般来说，投资股票的波动风险大于债券，所以股票资产的长期收益大于债务资产。因为风险必须溢价补偿，否则没人愿意投资股票。 　　

　　

　　长期来看，股票投资可以产生令人惊叹的收益 　　

　　

　　 　　

　　

　　来源《机构投资的创新之路》，大卫斯文森。引自沃顿商学院杰里米西格尔教授，《股市长线法宝》。 　　

　　

　　但在某些情况下，风险和收益并不总是相等的。由于市场情绪占主导地位，在市场疯狂的时候，风险其实是在积累和上升的，只是人们蜂拥而至；当市场悲观低迷时，一些优质资产被大幅低估，但此时由于恐慌情绪蔓延，无人问津。正是情绪的传染性和驱动力，使得市场价格常常偏离价值。聪明的投资者会寻找这些风险收益不对等的机会，获得超额收益。 　　

　　

　　2当前市场投资性价比如何 　　

　　

　　那么相对于历史上的几次底部，目前市场的估值水平如何？下行风险大吗？投资的性价比如何？ 　　

　　

　　从三个常见的估值指标来看：市盈率(TTM)、股权风险溢价(ERP)、股债比： 　　

　　

　　（1）市盈率（TTM） 　　

　　

　　指数的PE代表权益类资产的性价比。价格越低，股票资产越便宜，平均回归的能力越强。 　　

　　

　　 　　

　　

　　此轮PE底部在5月6日达到11.71，是2005年以来历史分位数的16.3%，处于低位。 　　

　　

　　（2）股权风险溢价（ERP） 　　

　　

　　万全A股的市盈率(TTM)减去10年期国债收益率的倒数，风险补偿溢价(ERP)是投资者承担风险购买风险资产所能获得的整体风险补偿溢价。其走势与市场走势相反。 　　

　　

　　 　　

　　

　　本轮底部的股权风险溢价在2022年5月6日达到3.20，占2010年以来历史分位数的89%。 　　

　　

　　前几年底部的股权风险溢价基本在均值标准差的1到2倍之间，目前的低点已经到了这个水平。 　　

　　

　　 　　

　　

　　（3） 股债性价比 　　

　　

　　用所有A(近12个月)的股息率与最近十年国债收益率的比较来衡量股票/债券收益差距，可以视为不考虑股价变化的增量资本利得。其走势与市场走势相反。 　　

　　

　　 　　

　　

　　本轮底部，2022年5月7日的数值为0.64，是2010年以来历史分位数的92.5%，达到平均向上的标准差的1-2倍，接近前期股票和债券的峰值性价比，处于非常高的水平。 　　

　　

　　三大类估值指标均已在4月底-5月初达到过往历次市场底部水平。 　　

　　

　　 　　

　　

　　3指标显示市场情绪低迷 　　

　　

　　投资情绪的传染往往使市场整体陷入过度悲观或乐观，造成系统性定价偏差。 　　

　　

　　资金面是反映市场情绪的重要指标。微观市场资金指标包括月度权益类基金发行和融资买入比例，反映了市场的微观流动性和投资者对后市的预期，与市场走势一致。 　　

　　

　　（1）每月权益类基金发行 　　

　　

　　我们选择公募基金的发行和部分公募基金新发行份额作为股票型基金的代表，它们的走势与市场走势一致，基本没有滞后性。 　　

　　

　　目前公募基金发行指数值为449.72，出现在4月底，占2019年以来历史分位数的12.5%，处于较低水平；部分公开募集基金份额的新发行份额指数当前值为747.5，出现在4月底，占2015年以来历史分位数的44.9%，也处于较低水平。 　　

/img.php?k=现在买基金买什么债券基金,现在买基金买什么7.jpg">

　　

（2） 融资买入占比

　　

融资买入占比（注：反映投资者借钱加杠杆买股票的热度），是指日融资买入交易额在 A 股成交额中占比，取 5 日移动平均，是一个杠杆指标，体现投资者对于市场走势的看法。其走势与市场基本一致。

　　

　　

当前阶段该指标的值为 5.73%，于4月26日出现，为2014年两融成熟以来历史分位数的 0.15%，处于极低的水平。

　　

上文主要参考资料：

　　

中信建投：《市场见底了吗？再议底部信号与市场风格》2022年5月27日

　　

《机构投资成功之路》大卫史文森 中国人民大学出版社 2020年12月

　　

说明：本文基于已公开信息撰写，但不保证信息的准确性和完整性。本资料不构成任何投资建议与承诺。投资需谨慎。指数过去走势不代表未来表现。

　　

行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

　　

――约翰邓普顿

　　

投资择时不是抄底，因为底部从来都是后验的。我们只能做到在收益/风险比还不错的时候出手，根据自己的风险承受力和资金安排，选择好的资产类别，然后静待花开。

　　

百嘉百盛混合基金现正热销

　　

基金代码：015056

　　

产品特点

　　

1紧跟时代，顺势而为，聚焦“长坡厚雪”成长行业。

　　

2拟任基金经理过往业绩优秀，任职年化收益56%。（注）

　　

3规模适中，相机抉择，灵活主动，应对市场变化。

　　

4基金经理自购200万承诺锁定3年，彰显信心。

　　

注：黄艺明在20190114-20210825任职沃瑞混合A基金基金经理期间， 任职回报221.58%，年化回报56.27%，在1817只同类基金中排前10%。排名来源天相投顾，基金过往业绩不预示未来表现。

　　

风险提示：以下数据来源基金定期报告，截至2022/03/31。中科沃土沃瑞A成立于2019/01/14，2019、2020、2021、成立以来净值增长率（及对应期间业绩比较基准收益率）分别为23.13%(19.72%)、81.25%（16.3%）、46.17%（-2.28%）、196.45%（23.02%）。中科沃土沃瑞C成立于2019/01/14，2019、2020、2021、成立以来净值增长率（及对应期间业绩比较基准收益率）分别为22.26%（19.72%）、80.93%（16.3%）、45.69%（-2.28%）、191.97%（23.02%）。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+中债综合全价(总值)指数收益率*40%。业绩展示区间基金经理任职情况：黄艺明任职区间为2019/01/14-2021/08/25，杨凡任职区间为2019/01/14――2019/11/15，林皓任职区间为2019/11/08至2022/03/01，徐伟任职区间为2022/03/01至今。

　　

中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。本产品由百嘉基金管理有限公司发行与管理，代销机构或销售渠道不承担产品投资、兑现和风险管理责任。本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。