新时代证券发布投研报告，评级：
亿纬锂能(300014)
公司简介：主营锂离子电池，深度涉足电子烟，十年净收入复合增长率超过40%。
亿纬锂能是一家主要从事锂原电池和锂离子电池生产和销售的上市公司，深耕电子烟业务。公司三大业务板块分别是锂原电池、锂离子电池和电子烟。锂原电池的下游主要是智能电表、ETC、物联网等。锂离子电池主要分为两大类，消费锂电池和动力存储锂电池。目前电子烟板块主要以麦克威尔投资收益的形式实现(持股比例37.55%)。从财务数据来看，公司近十年营收和归母净利润复合增长率分别为41%和44%。2019年营业收入64亿元，同比47%，归母净利润15亿元，同比167%。
经营分析：锂原电池电子烟稳步增长，消费锂电池业绩有望翻番，动力存储锂电池收入有望翻番。
锂原电池：需求稳步扩大，龙头稳步增长。
电子烟：大赛道，长期需求高，麦克威尔的参与带来稳定的贡献。
消费锂电池：与三星TWS捆绑，金豆电池有望实现板块业绩翻番。
动力储能锂电池：与戴姆勒和起亚电动车捆绑，动力三元软电池有望实现板块收入翻番。
推荐逻辑：业绩弹性看锂电池消耗，估值弹性看动态储能。
1.业绩弹性：消费锂电池业务的逻辑支点在于三星TWS电池的放量；
2.估值弹性：对于动力储能锂电池业务，第一个逻辑点是客户戴姆勒和起亚的体量，第二个支点是新能源汽车行业的量，第三个支点是储能订单量。
利润预测、估价和评级
预计2020-2022年我公司营收分别为98亿元、127亿元、163亿元，归母净利润分别为20亿元、25亿元、32亿元。按照最新收盘价计算，对应的PE分别为31、25、20倍。给予PE 2020年40-45倍估值，对应股价82.68-93.02元/股。维持“推荐”评级。
风险：锂原电池下游需求不及预期，消费电子行业需求不及预期，新能源汽车行业需求不及预期，储能需求不及预期，电子烟需求不及预期。该公司管理其业务风险。
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