创业板新时代的大幕正在徐徐拉开。 　　

　　

　　自8月24日起，创业板股票的股价涨跌幅限制从10%提高到20%。对交易申报数量、报价范围和停牌机制进行了调整，相关基金的涨跌停板幅度同步放宽至20%。限价的放宽自然成为市场关注的焦点。 　　

　　

　　“对于散户来说，目前的交易机制起到了一定的保护作用。在10%涨跌幅限制下，质量差的股票下跌趋势可能在两个涨跌幅限制后停止；涨跌幅放宽到20%后，如果真的买了不好的公司，情况就不一样了，可能两天就跌了40%。”23日，北京一家规模100亿的公募基金经理对第一财经表示，在新的交易规则下，市场资源将继续向优质龙头企业集中，壳公司等不良资产将继续被边缘化。 　　

　　

　　业内人士表示，涨跌停板将放宽至20%，对于一些主要通过快速交易获取超额收益的投资机构来说，其收益和风险敞口将同步增加。 　　

　　

　　官网证券交易所数据显示，截至目前，创业板上市公司833家，总市值9.1万亿元，平均市盈率58倍。 　　

　　

　　流动性冲击无忧 　　

　　

　　随着创业板涨跌限制的扩大，近期市场部分投资者担心市场波动加剧，引发恐慌性下跌。对此，多位受访投资者认为“没必要”。 　　

　　

　　统计显示，创业板注册制下首批18家公司合计融资金额200.64亿元。按照科技创新板首日涨幅，假设成交均价达到发行价的140%，安信证券预计首日成交金额为346.5亿元，约占目前两市总成交金额的3.87%。 　　

　　

　　同时，随着涨跌停板的放松，创业板股票的流动性有望得到改善。整体来看，由于基数小，实际上很难带来系统性的改变。 　　

　　

　　“从科创板的情况来看，科创50指数的振幅与创业板50指数大致相当，只是在少数时期较高。因此，我们预计，波动幅度的放宽几乎不会导致创业板的波动幅度大幅上升。”有卖家认为流动性影响不大。综合来看，分流效应可能只会造成首日的短期影响，a股中期的上涨趋势没有改变。 　　

　　

　　多位受访者进一步表示，IPO前五天没有涨跌幅限制，意味着定价更有效率，价值投资将越来越受欢迎。 　　

　　

　　“投资者将越来越愿意购买一些好公司。刚开始，大家都会抱怨。毕竟好公司的价格都不便宜。但我觉得，贵的可以通过时间来消化，而‘坏的’就没办法了。所以注册制放开后，散户通过股票赚钱会越来越难，买基金的人会更多。”北京公募基金经理表示。 　　

　　

　　“我们是价值投资理念。就股票型产品的投资而言，我们仍然会选择符合行业趋势、具有行业特色和核心竞争力的企业进行长期投资。所以创业板的涨跌调整并没有影响我们的投资策略。”创业板指数基金经理蔡智威也对第一财经表示。 　　

　　

　　安信证券认为，20%涨跌幅限制新规可以进一步提高创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价。所以涨跌停板的扩大会给创业板带来更多的好处。 　　

　　

　　截至8月23日，申请创业板IPO的公司有365家，处于受理阶段的有78家，占比21.4%；注册公司42家，占比11.5%，其中注册公司29家，61.6%处于询价阶段。 　　

　　

　　交易策略将相应变化 　　

　　

　　创业板涨跌幅限制的调整也带来了一系列的连锁调整，如相关基金价格的调整。 　　

　　

　　根据深交所的规定，部分基金的竞价交易涨跌幅限制为20%:包括只跟踪创业板股票的指数ETF和lof或其他涨跌幅限制为20%的股票， 　　

　　

　　“在交易层面，会有一些相应的调整。”某基金公司内部人士表示，其公司针对创业板注册制相关交易规则的变化，对基金净值计算进行了系统的调整和匹配，并与交易所进行了充分测试，目前已做好充分准备。 　　

　　

　　当然，涨跌停板放宽到20%也意味着一些相关基金的收益和风险敞口会同步增加。 　　

　　

　　浙商大数据智选消费基金经理查肖磊表示，将通过监控投资组合的波动和最大回撤，对投资组合进行部分微调。“比如一只股票的波动率增大，可以考虑用其他相关性低甚至负相关的股票进行组合对冲，从而努力达到在相同波动率下收益更高，在相同收益下波动率更低的目标。” 　　

　　

　　交易系统的变化也会对做新基金的策略产生影响。业内人士表示，在规则修改前，公募基金的新策略是打开涨停后卖出新股。规则修改后，由于前5天没有涨跌幅限制，新股上市首日被抛售的可能性很大。 　　

　　

　　需要看到的是，在核准制下，新股发行后往往会出现连续20多天的正收益区间，这就是投资者所说的“炒新股”的区间；但科技创新板5日之前没有涨跌，5日之后新股开始涨跌。连续“炒”的策略已经不适用，创业板新股可能与此类似。这也意味着投资者在交易新股时要更加谨慎，避免盲目追高，注意市场风险。 　　

　　

　　上述北京基金经理表示，目前投资层面的投资体系不会有太大变化。 　　

　　

　　“基金公司对这个事情(涨跌停板扩大到20%)非常欢迎，因为我们选股也是按照原来的制度，不管是10%还是20%，对我们的投资影响不大。”不过，这位基金经理也承认，好公司和差公司的估值差距会拉大。“不太好的公司以前有门路，以后难度确实会加大。” 　　

　　

　　第一财经还指出，在创业板注册制下，新股的市盈率大幅提高。首批18家上市公司平均市盈率39.25倍，突破“23倍市盈率”红线 　　

比之下，在实施注册制之前，创业板平均发行市盈率为22.17倍。由于科创板的首发市盈率平均为46.8倍，这也说明，创业板注册制下新股发行市盈率逐步向科创板靠近。