证券市场 　　

　　压抑多年的a股3600点位置终于在今年1月12日成功拿下。随着a股达到3600点的高点，实际上意味着a股市场又上了一个新台阶，达到了5年多以来的新高位置。 　　

　　一般来说，当市场从低点上涨20%以上，就可以称之为技术牛市。自2019年1月a股成功筑底以来，沪深两市均出现了20%以上的最大累计涨幅，因此市场早已进入牛市。同时，如果从累计最大涨幅计算，沪市累计最大涨幅近50%，深市创业板累计最大涨幅超过一倍，已经非常可观。 　　

　　回顾这轮上涨行情，沪深主板第一次见底是2019年1月，创业板见底早于沪深主板。如果市场在2019年1月见底，目前a股市场已经上涨两年。从市场的投资信心和市场的赚钱效应来看，市场已经逐渐跨过牛市的初始阶段，有加速进入中期的趋势。但从目前的市场环境分析，部分头部企业仍在领涨。很多投资者还没有真正感受到牛市上涨的成果，更多的投资者处于赚指数但不赚钱的状态。 　　

　　当市场投资热情进一步升温，增量资金加速进入，尤其是场外观望资金进入后，市场的赚钱效应和普涨现象将被实质性激活。如果市场出现大规模的涨多跌少现象，大部分投资者都能感受到牛市赚钱的乐趣，那么这个时候可能就是牛市的中级阶段。进一步分析，当冷门股、滞涨股、绩差股也开始弥补快速上涨时，那么这个时候就可能开始进入牛市后期。 　　

　　作为2018年10月率先触底反弹的创业板，已经成为整个a股市场的风向风向标。言下之意，当创业板市场出现明显的见顶下跌信号时，可能就是这轮上涨行情告一段落的时刻。虽然沪深主板的见顶时间可能会晚于创业板，但随着创业板的见顶调整，沪深主板距离顶部的位置也不会太远。但就目前的市场环境而言，a股市场处于牛市中期的可能性较大，距离牛市结束还有一定空间。在市场趋势持续向好的背景下，持股待涨可能是目前比较稳健的投资策略。 　　

　　在这轮上涨行情中，基本上出现了头部优质企业要变成美股，而大量中小盘股票要变成港股的趋势，这与之前牛市大起大落的市场环境有本质区别。 　　

　　究其原因，一方面是a股市场加速注册制改革。纵观全球成熟市场的表现，注册制改革越成熟，市场头部迹象越明显。另一方面，在成熟度较低的市场中，频繁出现同涨同跌的现象。目前a股市场处于注册制深化阶段，头部企业加速赴美上市也是重要的运营特征；另一方面与a股市场的机构化程度越来越高有关，机构扎堆成为当前市场的真实写照。换句话说，机构集聚趋势越明显，上市公司股价越强劲。相反，缺乏制度团结的上市公司业绩往往表现疲软，甚至处于价格边缘化趋势。 　　

　　a股市场成功突破3600点，打开了市场的上行空间。但如果市场走得太快，可能会提前结束牛市的周期，同时可能会影响注册制进一步推进的步伐。因此，对于目前的a股市场，最好的运行