2021-10-28光大证券股份有限公司王亦丰对同花顺进行研究，发布研究报告《2021年三季报点评：前瞻性指标表现优异，技术与销售投入持续增加》。本报告对同花顺给予买入评级，目前股价为111.41元。 　　

　　同花顺(300033) 　　

　　事件： 　　

　　2021年10月26日，同花顺(300033。SZ)发布三季度报告：2021年前三季度，公司实现营业收入21.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润9.9亿元，同比增长28.3%，加权平均净资产收益率18.75%，同比下降0.27pct，基本每股收益1.88。 　　

　　评论： 　　

　　市场保持活跃，有利于平台流量的变现。2021年前三季度，资本市场交易保持活跃。股票日均交易量1.05万亿元，同比增长21.1%，基金日均交易量726.2亿元，同比增长37.1%。预计交易活跃度的提升将进一步提升市场对平台财务信息的需求，同时增强平台流量的流动性，有利于增值电信业务、基金销售及其他交易费用。 　　

　　前瞻性指标优秀，合同负债和现金流持续增长。2021年前三季度，公司合同负债11.3亿元，较2020年末增长19.3%。作为提前销售软件/服务的预付款，合同负债的增长有利于公司的潜在盈利能力，利润在满足条件并转化为营业收入后将进一步增加。同时，前三季度公司销售商品和提供劳务收到的现金为25.4亿元，同比增长20.4%，带动公司经营活动产生的现金流量净额增长3.49%至12.4亿元，这将是公司未来持续稳定经营的重要支撑。 　　

　　公司将继续加大在技术、营销和销售人员薪酬方面的投入。(1)2021年前三季度，公司研发；d投资5.6亿元，同比增长38.2%，营收占比从去年同期的24.4%上升至25.7%。预计未来公司将通过领先的技术优势优化用户体验，从而提升获客能力。(2)公司持续加大营销力度，提升平台流量，同时提高销售人员薪酬，激发员工活力。2021年前三季度销售费用2.6亿元，同比增长28.9%。但其营收占比较上年同期小幅下降0.2pct，较好地控制了成本，提高了投入产出比。我们对公司未来的利润率持乐观态度。 　　

　　利润和评级：公司通过多元化业务布局，持续加大研发投入，实现稳健经营。d投资和营销推广，并提高了销售人员的薪酬，叠加其合同负债的不断增加，未来的利润率可期。我们认为，随着资本市场的回暖，未来公司流量有望进一步提升。结合公司今年前三季度营业收入和归母净利润的稳定增长，我们维持公司2021年至2023年归母净利润预测21.1/24.6/28.2亿元。目前股价对应公司21年PE 30，维持“买入”评级。 　　

　　风险：经济复苏不及预期，资本市场交易活跃度降低，利率超预期下行。 　　

　　该股最近90天被17家机构评级，买入评级15家，增持评级2家；机构过去90天的平均目标价为154.18；证券星级估值分析工具显示，同花顺(300033)良好公司评级4星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。