文|王新喜
2月份股价暴跌(一度跌幅超15%)后，市场上出现了各种抄底的声音。不久前，美团发布了2021年业绩公告。美团年内亏损235.36亿元，调整后净亏损155.7亿元。
因此，美团也在改变，战略开始转向——从“美食平台”转向“零售科技”。剑指零售大饼。
研究一个公司的未来，既要关注主业和护城河的前景，也要关注它现在在做什么。走哪条路。
美团主营业务的外卖业务很稳定，但问题是外卖的钱没那么好赚。去年，美团为平台骑手付出的成本高达682亿元，背后是美团每单外卖净亏损一元的可悲事实。
由于叠加的骑手福利问题需要美团来解决，其主营业务的想象空间缩水，美团急需找到第二条增长曲线。从美团探索来看：
美团的新业务线有三个主要方向：
第一，继续加码社区团购业务，核心是美团优选。二、美团买菜——主力前置仓1小时到达生鲜电商。
三是美团电商的闪购。前者切入天猫拼多多腹地，后者聚焦消费者对超市便利、生鲜果蔬、数码产品等品类的即时配送需求。
这三个新领域是需要持续烧钱，短期内看不到最终盈利的战争。从目前来看，美团的这三个业务方向都有需要解决的问题。
先看前面的仓库。所谓前置仓，顾名思义就是把货物的仓库放在前面，选择靠近居民区的位置，从而完成“最后一公里”的配送。总部的中心仓只需要供应这些“前置仓”，通过砍掉中间环节来减少损耗。
已经注意到“快”的故事失败了，社交平台上充斥着“上海买菜难”的声音。美团不是买吃的，而是被上海市民搜的。也有网友在说“感谢美团买菜救了我。”
尽管如此，目前美团的前仓故事并不好说。
根据《晚点 LatePost》的报告，2021年，美团将前置仓从200个增加到400多个。美团前置仓的业务目标一直是追求盈利，一些数据不佳、ue(单位经济性)低于预期的仓库会进行优化调整。2020年，武汉地区的大部分前置仓已经关停，之后被社区团购业务“美团优选”取代。
另外，美团的前置仓已经暂停了苏州开城计划。下一步是什么？安全的方法可能是暂停扩张。首先，看看每日优鲜和丁咚买菜探索前路，是否能找到新的盈利路径。美团会跟上并优化自己的商业模式。
丁咚购物是生鲜即食领域前置仓模式的典型玩家。截至2021年12月31日，丁咚购物前置仓数量约1400个，面积约50万平方米；租赁约60个城市分拣中心，占地面积超过40万平方米。
前不久，北京三元站前仓暴露出死鱼冒充活鱼、更改过期食品生产标签、消毒不到位等一些问题。这导致其股价暴跌。
随着疫情下生鲜电商平台的需求再次被唤醒，长期低迷的购物和日常生鲜也迎来了一波股价暴涨。4月6日，购物股价上涨46%；游仙每日股价上涨14%。
但特殊时期的需求上升，并不能掩盖疫情下两大头部玩家容量和消费体验不足的问题。长期来看，如何跨过盈利这道坎，是头部前仓玩家头疼的问题。
数据显示，2019年至2021年三年间，丁咚买菜的净亏损分别为18.73亿元、31.77亿元和64.29亿元，而
从发展来看，低毛利高亏损的生鲜产品很难支撑成本高、竞争强的前置仓。为了获得更多的用户和订单，前置仓不得不增加仓数来完成集约化配送。这种重资产模式，密度越高，在仓储租金、人力工资等方面的开支越大。
同城前置仓发货，从一个城市到另一个城市需要大量的人力物力。不同的城市，不同的位置，不同收入水平的消费者，不同的收入情况。
如今烧钱模式越来越难被资本市场认可。实际上，线下重资产模式需要考虑降低成本投入。其实更好的办法是和前置仓商家合作，降低运营成本。但从目前各个家庭的投资情况来看，已经不太现实了。
对于美团来说，最担心的不是是否消耗能量杀死竞争对手，而是买菜的丁咚等玩家在证明，预仓储是一种无法盈利的商业模式。
当然，也有声音认为，丁咚今年有可能通过购买食品和日用精品实现盈利。能否盈利也决定了美团继续砸钱和竞争对手在前置仓竞争是否值得。
但是
当前美团还在持续重兵投入社区团购，但社区团购也与前置仓模式形成左右互搏的竞争关系。其一是社区团购从当年火热的状况到现在逃的逃，散的散，京东的京喜拼拼，背靠阿里的十荟团，都曾是电商巨头在社区团购赛道的重要落子，但随着整个行业收缩，也不得不断臂自保。
从营收结构上看，过去一年，美团在社区团购业务上的砸钱毫不手软。近一年的时间，美团优选在2021年完成了约1200 亿元 GMV，代价是经营亏损扩大。
数据显示，2021年全年，包括社区团购在内的新业务及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。新业务及其他分部的经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%。
新业务的大幅亏损，直接导致了美团全年财报“增收不增利”。
因此，到底是美团拼多多砸钱耗死了对手，还是社区团购这项业务逻辑本身不成立，目前还不能定论，但后者的可能性变得越来越大。
其二，在今天，美团优选、多多买菜的大规模补贴也已暂停。目前社区团购就剩美团和拼多多两家掰手腕。美团当前面临的问题是：
社区团购烧钱的上限在哪里，盈利的预期时间点还有多久？单位成本对比拼多多已经没有优势的情况下，美团是否还有足够的弹药？
毕竟，在今天的市场环境下，资本市场融资的难度比以往更大。
社区团购是一个体量巨大的市场，美团和拼多多大概率还要在这一赛道重金豪赌。
但相对来看，社区团购低客单价、性价比商品与拼多多的用户调性是相似的，以拼多多的用户体量，美团是大概率无法耗死对手。
虽然现在美团做到了社区团购的头部水平，但是他的代价是比对手几乎多烧了一倍的钱，其标品价格基本比对手高。
据券商数据，美团优选的亏损率要远高于市占率、单量相近的多多买菜。多多买菜去年突然由于政策引导的原因踩了急刹车，以至于去年拼多多亏损相对较少，利润还达到了69亿元。
这意味着拼多多对于美团来说，是一个难缠的对手，而且拼多多走得更稳健。
另一方面，社区团购其实也与前置仓模式产生了竞争。
社区团购也可以看成是家门口的前置仓――这种家门口的超市提货点既能零售，也有前置仓提货和配送功能，同时能发展一部分对质量要求不那么高的生鲜，社区团购也能抢夺前置仓补贴来的价格敏感型用户，然后用这种规模经济引流。
美团的社区团购处于骑虎难下的境况，竞争对手很强大，烧钱不能停，同时社区团购业务也与前置仓业务产生左右互搏的困局。
社区团购的局怎么破，非常考验美团的现金流能力与业务优化能力。
一直以来，美团的众多业务都有电商的影子。无论是30分钟送货上门的“美团买菜”，1小时左右配送的“美团闪购”，次日提的“美团优选”，其实都能看成是电商业务。
从美团的新布局来看，有两方面，一方面是美团闪购走即时实物电商的路子，包括小米、苹果、三星在内的众多数码品牌已陆续与美团闪购达成合作。将原本大量线下直营或经销商门店，接入美团的配送体系。
一方面，美团线上电商更像是拼多多+天猫+京东的综合版，也就是说，美团线上电商要去巨头的主场用巨头已经走过的路子去血拼电商。
整体上，美团要借助用户对美团APP的使用频率，来培养用户在美团这个入口购物的习惯。
美团闪购业务上已经切入线下实物――数码品类的战场，同城电商市场非常庞大，也有一定想象力，但由于投入的人力与配送资源大，今年大概率依然是持续烧钱。
在美团线上电商业务上走的是原有巨头走过的路，无论是产品品类、价格、质量、配送都没有优势，疫情下的消费者是精明的，且对价格敏感，因此，美团线上电商业务如何走出一条差异化的路，与外卖业务协同、灵活利用自己的配送优势，非常关键。
此外，如果建立一套利好商家卖货的利好优惠机制，能否吸引大量商家大规模入驻美团，这是美团是否能在电商市场分一杯羹的关键。
线上电商业务从0到1的推进，前期大量烧钱甚至采取补贴战与巨头对决难免，现在问题的关键是，美团还有多少钱可以烧？
美团2021年的销售及营销开支达到了407亿元，同比2020年大增94.74%。美团到店、酒店及旅游业务一年是141亿元的净利润，这几乎都被美团优选、闪购等在内的美团新业务的亏损（2021年经营亏损384亿元）稀释掉了。
在当前互联网已经进入寒冬，美团新业务方向几乎都是烧钱的业务，但今年资本市场融资的难度越来越大，靠自身输血，以美团目前的打法，长期入不敷出的预期结果是很明显的。
一旦粮草接济不上，美团电商业务恐怕又将陷入鸡肋局面，甚至可能反过来打击美团的股价，更何况，在主营业务、酒旅与电商业务上，美团还面临抖音的冲击。
目前要看其外卖主业上经优化后是否能释放更多利润，2021年，美团不仅用户数大增1.8亿，每位交易用户年交易笔数也大增27.2%，新增商户200万。
因为反垄断处罚和佣金下调政策已然落地，利空已经出的差不多了，但由于外卖小哥的福祉问题依然是悬在美团头上的达摩克利斯之剑，加之外卖业务上有饿了么持续缠斗，要大幅提升营收也不现实。
总结来看，现在美团的DAU增长正在陷入新的瓶颈，外卖业务也很难开拓海外市场，只能向社区团购、电商等业务线去纵深挖掘用户的商业价值。
但问题是，美团多条需要烧钱的战线都是短期看不到终局与盈利，后续资金链压力可能会不断在各个业务线之间传导。
从目前的情况来看，非常考验美团在三大业务上的盈利破局能力与现金流能力，如果美团能通过商业模式上的优化改善来实现现金流的稳定，推动三大业务实现规模化增长的预期，还真有可能将美团带入第二增长曲线，但如果现金流业务解决不好，商业盈利层面始终无法破局，也可能陷入无钱可烧不得已收缩业务的困局，如何在资本寒冬期找到第二曲线，到了考验美团商业智慧的时候了。
