在全球债券市场被抛售之际，中国债券市场在独立市场中脱颖而出。 　　

　　周三，中国银行间债券市场现金和期货双双上涨，现金收益率整体下跌1-2个基点。10年期国债期货主力合约也收涨近0.3%，收益率一度跌至3.12%，逼近今年1月以来的最低水平，较2月中旬触及的年内高点下跌约17个基点。 　　

　　具体来看，10年期主力合约上涨0.29%，收于98.51元，创7个多月来新高；五年期主力合约上涨0.14%；第二期限主力合约上涨0.05%。 　　

　　10“21郭凯05”，国债主动债，收于3.5175%，较前一交易日下跌2个基点，日内成交1078笔；10年期主动债“20附息债16”收于3.1125%，较前一交易日下跌1.89个基点，日内成交367笔。 　　

　　路透社援引交易员的话称，今日银行间资金面进一步改善，流动性意外转暖提振了现金情绪；此外，国债招标结果好于预期，国债期货午后扩容，带动收益率进一步下行。 　　

　　上午财政部发行的两年期国债加权中标利率为2.57%，而续发的五年期国债加权中标利率为2.882%，分别是招标倍数的4.26倍和5.17倍。 　　

　　两年期和五年期国债中标利率分别低于此前机构预测均值2.59%和2.90%，比中债收益率曲线代表的二级水平低6个和7个基点。 　　

　　自今年年初以来，中国债券市场一直扮演着全球投资者避风港的角色。根据彭博的计算，从总回报来看，2021年迄今，中国债券为以美元为主的投资者带来了3.7%的回报，在主要新兴市场中仅次于南非的7.5%，远高于印度的0.1%。 　　

　　对于债市后市，部分投资者担心这波反弹即将结束，机构间也存在较大分歧。 　　

　　国泰君安秦汉队比较乐观。他们认为，从目前的时间点来看，2月份以来的牛市陡峭化可能只是市场的前半段，现在市场的许多特征更接近债券牛市的初始阶段： 　　

　　虽然近期部分机构有“获利回吐”的冲动，但我们认为当前通胀预期已经见顶，融资快速下降，资金面长期稳定，利率曲线陡峭，债券牛市特征更加明显。过去两个月的上涨充其量只是完成了上半年。 　　

　　不过，中信证券明明团队相对谨慎。他们认为，在新三元悖论框架下，当前经济增长仍是中国货币政策的重点，短期内货币政策大概率维持现状；未来如果美联储退出宽松政策，中美利差缩小到100bps以内，或者PPI上行造成整体通胀，那么不排除货币政策收紧的可能。目前货币政策保持稳定，债券市场对于利多因素已经钝化。多空博弈过程中，预计债市进一步上涨空间有限，难以连续突破前期低点。 　　

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