庞溟 经济学博士，华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师 　　

　　随着注册制改革从增量市场向存量市场推进，将对我国股权市场产生多方面的积极影响。 　　

　　从历史数据来看，历次注册制改革都会带动相关市场的一波上涨行情。2019年上交所实施的科创板“增量”注册制改革，虽然体量不大，但带动市场实现了第一波上涨，市场从低点到高点上涨了35%。2020年，深交所实施创业板“增量股”注册制改革，规模大于科技创新板，大盘从低点到高点上涨41%。 　　

　　我们认为，2022年a股市场将迎来全面的注册制改革，以“注册制”为代表的金融供给侧改革将取得阶段性成果，同时a股市场将迎来第三次注册制改革带动的上涨潮。主板市值约占a股总市值的三分之二，且以大盘蓝筹股为主。改革所激发和释放的能量对市场走势的影响，可以用系统性、结构性、长期利好来形容。 　　

　　目前，国内除沪深主板外的所有股票市场都实行了股票发行注册制。主板投资人数达1.9亿，是科技创新板的22倍，创业板的4倍。主板投资产品规模庞大，品种繁多，对主要股指影响重大。因此，在主板尝试注册制改革，难度大、挑战大、风险大，但也有更重要的意义和作用。 　　

　　注册制全面改革后，a股市场IPO数量将继续增长，直接融资占比有望继续提升。从目前海外成熟资本市场的15%以下到50%以上，增长空间和发展潜力巨大。 　　

　　注册制进一步放宽新股发行条件，加快公司上市融资速度，有助于提高直接融资比重，逐步使中国市场向成熟市场靠拢。融资将进一步向高科技产业、高增长产业和创造价值的企业倾斜。随着市场规模的扩大和市场波动性的放大，市场风格将转向理性和价值取向，这将对投资者的投资水平和风险承受能力提出更高的要求，同时也将推动国内证券市场由投机市场向成熟投资市场转变。 　　

　　在注册制改革的帮助下，我们认为新股发行市盈率和上市后整体业绩短期可能有所改善，但中长期有望逐步回归正常稳定水平。市场愿意给优质股票更高的估值水平。对于优质股票来说，一个新的“红利”可能会长期存在，并进一步完善。基本面差的公司将更难获得过高的定价水平，差异化效应和马太效应将更加明显。 　　

　　定价机制的进一步放开和灵活，强化了市场的价格发现过程、价值实现功能和价值投资理念，但也可能给个别标的带来更大的价格波动和市场风险。必须警惕和防范严重的异常波动和持续的过度投机，这对投资者的专业经验、投资水平和风险承受能力提出了更高的要求。 　　

　　完善中介问责和投资者保护，充分维护投资者信心和保护投资者利益，提高上市公司整体质量，有利于准确筛选优质标的，避免和防止逆向选择，向市场和投资者释放明确信号，明确价值发现的尺度，提升估值中枢，从而为优质企业拓展更多的资本空间和金融资源空间，使价值发现策略和价值投资理念成为市场的共识和常态。 　　

　　在综合注册制下，随着资本向优质目标的积累，资本市场的效率和单位价值c 　　

　　随着全面注册制的实施和新上市企业数量的增加，为了更好地解决a股市场的流动性压力，我们必须继续坚定地推进资本市场的进一步高水平改革和开放，吸引更多的中长期基金、机构投资者和海外投资者。这有利于促进我国资本市场的改革开放和长期稳定健康发展，有利于增强其融资功能、资源配置能力、比较优势和吸引力。有利于提升我国金融市场的国际开放度，促进我国金融体系的国际化，推动价值发现战略和价值投资理念成为市场的共识和规范，更好地促进科技、资本和产业的高级循环。 　　

　　对于被投资企业来说，不仅可以获得着眼于长期效益的金融资源和资金投入，还可以获得长期投资者、机构投资者、战略投资者和海外投资者在产业、技术、管理、社会资本等方面共享的资源和经验。 　　

　　本文来自金融界。