A股市场 　　

　　中国资本市场交出了十年成绩单。过去十年，中国资本市场发生了许多重要变化，包括股票和债券市场的大幅增长，投资者结构的显著改善，股票市场关键系统的系统完善和上市公司分红能力的显著提高。 　　

　　中国资本市场从诞生到现在，已经走过了三十年，每十年的变化都有实质性的改变。以过去十年为例，投资者感受最深的是机构投资者的比例大幅提升。过去散户主导的市场特征已经发生了实质性的变化。数据显示，截至5月底，境内专业机构投资者和境外投资者占流通市值的22.8%，较6年前大幅提升。2021年，个人投资者交易占比首次跌破70%。 　　

　　个人投资者交易占比的显著下降，在一定程度上意味着，过去以散户为主的a股市场行情正在发生微妙的变化。随着机构投资者的比重越来越大，个人投资者对股市的影响力逐渐降低，这也是国内资本市场投资者结构明显改善的重要表现。 　　

　　从海外成熟市场分析，我们也经历了机构投资者规模的快速增长。但在机构投资者占比快速提升的背后，意味着资本市场“去散户化”的速度将明显加快。随着机构投资者比例的迅速增加，将给股票市场带来许多深刻的影响。比如投资者结构明显改善，价值投资理念深入人心，股市波动性逐渐下降。 　　

　　然而，与海外成熟市场相比，国内资本市场的发展时间并不是很长。在机构投资者快速增长的背景下，部分机构投资者缺乏自律，其投机行为甚至比普通散户更甚。比如前几年机构过度抱团的现象，引发了一批白马股的过度炒作，市场用了几年时间才把它们的估值降下来。 　　

　　虽然个人投资者交易占比首次降至70%以下，但与成熟市场的投资者结构相比，我们还有很长的路要走。不仅需要不断扩大机构投资者的规模，还需要不断提高机构投资者的自律性，更好地促进资本市场的价值投资行为，让投资者分享资本市场持续发展壮大的成果。 　　

　　过去十年，中国股市涨幅超过238%，债市涨幅超过444%，都相当可观。从服务实体经济的效果来看，股票债券融资规模已达55万亿元，资本市场融资功能得到充分发挥，间接融资压力得到较好缓解。 　　

　　即使股票和债券市场规模大幅增长，但在过去的十年里，投资者的投资难度并不低，真正能够分享到这十年资本市场发展壮大成果的投资者比例并不算大。究其原因，一方面与资本市场扩张的因素有关，很多投资者的真实投资回报率并不是很高；另一方面是投资者自身的原因，包括追涨杀跌、持股周期太短、热衷于题材概念股的炒作等。这些因素也会导致他们的投资回报率大打折扣。 　　

　　提高投资者的真实投资回报，不仅要加强机构投资者的自律，减少机构投资者追涨杀跌回暖的频率，积极引导股票市场的价值投资，还要让普通投资者认识到价值投资和长期投资的好处，减少其追涨杀跌的频率，逐步培养良好的投资习惯。只有这样才能投资