大家好，原文续，书连一次。这一期其实是上一期节目的延续。可能很多朋友看到习水股份说的，觉得没什么兴趣关注了。但我个人一直认为失败的案例比所谓的成功案例有价值得多。我也很清楚，一个成功的案例更符合大众的审美方向，但要想在市场上生存，就要看看别人是怎么失败的，并从中吸取教训。说到这里，我想起马哲老师在他的书《估值的标尺》里的一段话：
人们经常取笑我浪费时间阅读平庸的公司声明。真的很累，但是我很享受。从事手机业务七年，深知被平庸业务所困的辛酸。只有尝过苦的人才知道甜的滋味。正是因为我了解了更多平庸的业务，我才明白优秀公司股票的价值。这让我在市场低迷的时候，对持有优质公司股票的坚定信念从未动摇。
上一期，我们举了一个失败的保险公司的例子。但是保险公司适合普通投资者吗？这里就不详细讨论了，可以单独做一个节目。稍后我们将有机会详细讨论它。反正我的行动已经充分体现了我的态度，平安会继续是我的重要岗位之一。闲话不多说，回到平安2021年年报。
1.营业收入趋势
中国平安2021年营业总收入为1.18万亿元，较2020年的1.218万亿元下降约3.11%。说实话，我翻了一下各大券商的研究报告，感觉对平安2021年营业收入的下滑根本不太关注，甚至根本不提。都在关注利润下滑，把利润下滑的原因归结为华夏幸福的投资失败。只是一个意外，公司运营还是很优秀的。
但真的是这样吗？如果把平安的营业收入和同行业相比，就能明显看出问题。
五家大型上市保险公司2021年营业收入增速均出现一定下滑，但平安是唯一一家营业收入负增长的公司。即使是历史上最波澜不惊的公司PICC，在2021年仍能保持2.4%的收入增长，而新华人寿则实现了7.67%的收入增长。说的再难听点，平安还有平安银行这块遮羞布，银行业务收入还能保持正增长。从细分行业来看：2021年，中国平安实现保费收入7399亿元，较2020年的7576亿元下降2.33%；银行利息净收入1214亿，较2020年增长6.25%；但投资收益仅为1034亿元，较2020年下降17.10%；公允价值变动损益-226.1亿，较2020年感谢约178.4亿。
没错，就是保险业务拖了中国平安的后腿，影响最大的是投资端。如果大家听过上一期节目，应该都很清楚，西水股份失败的根本原因在于投资端，盖柯保险，或者说伯克希尔哈撒韦的成功也在于投资端。能够向投保人销售保险，获得浮动保险存款，只是一切的开始。如何更好的利用这笔钱才是核心。当然，刚才我们也提到了，平安的投资端不好，负债端也不好。我看平安的寿险保费收入还是处于下降通道。我们可以用代理展业频繁爆发、持续承压的原因来解释这个问题，但平安的同行其实也在面临这个问题。为什么他们能保持增长？
我觉得这个问题真的很值得安全管理去思考！
2.归属于母亲的净利润变化趋势
接下来说说年报中的第二个指标，归属于母公司股东的净利润。中国平安的年报，包括很多分析师的研究报告，都喜欢讲公司的营业利润。文件上写的原因是营业利润不包括短期波动的利润表项目和管理层认为不是日常营业收支的一次性重大项目，说白了就是营业利润能保持正。那些投资亏损不算钱吗？我们经营一家茶叶店。可以说这个月因为疫情，损失的钱不算？那不是骗自己！
所以，今年，我们不提这个营业利润。我们就看归母净利润这个指标，看平安2021年表现如何。中间
国平安2021年度实现归属于上市公司股东的净利润1016亿，相较于2020年度的1431亿，下跌了28.99%。这是中国平安在2020年归母净利润下跌4.22%的基础上，本年的进一步下跌。在这里，我们也不妨算算命，大概率中国平安本年的归母净利润仍将会继续下滑，而不确定的点仅在于跌幅在继续扩大还是收窄。我们也可以一起看看同行业的数据，中国平安的净利润变动趋势与同行业上市公司所呈现的趋势存在较大的区别。人保、新华、太保和人寿这四家公司在2020年归母净利润出现一定幅度的负增长的情况下，在2021年均取得一定幅度正增长。只有中国平安一家在2021年出现较大幅度的回落。当然了，其实我也认可平安要把前期踩到的雷尽快出清，实现轻装上阵，但掩盖事实是没有意义，亏了就是亏了，重点是要吸取教训。对于这个问题，我在前几期介绍平安投资华夏幸福的节目中已经说过了，这里就不再重复了。
3、净资产收益率的情况
中国平安2021年度净资产收益率为13.00%，已经低于2012年的13.80%的历史低点。相比于2020年20%的净资产收益率，已经算得上是断崖式下跌了。我在去年读平安的年报的时候说过，平安20%的净资产收益率已经不算是一个比较低的水平了，只要平安的净资产收益率仍然高于15%的水平，我仍然会比较安心地持有平安这只“大母鸡”。
也没想到打脸来得这么快，就一年的时间，脸都打得啪啪响。脸是打肿了，但投资还是得继续，客观来分析，平安这一年并没有太本质的改变，这些踩中的狗屎其实早就已经知道了，只是在这一期把它刷洗干净，所以对于这一切，其实没什么好说的。
如果与同行业比较，平安的净资产收益率颇有点回归均值的意味。在2016年至2019年这几年，平安的净资产收益率遥遥领先于同行业公司，因此也享受到了明显高于同业公司的估值。但到了2021年，平安的净资产收益率已经低于新华保险，与人保、太保和人寿相差无几了，杀点估值也是非常正常的。如果从估值的角度观察，目前平安的估值高于人保，基本与太保相当，大幅低于人寿和新华的估值。这就是目前市场对于平安的判断与预期，至于对不对，我们拭目以待吧！
4、2022年一季度情况
根据平安的2022年一季报，平安在2022年一季度共实现营业收入3059.40亿元，同比减少10.1%；归母净利润206.58亿元，同比减少24.1%。主要受资本市场波动影响，2022年一季度投资收益为-98.98亿元，同比下跌幅度达到148.28%。但正如我们前面所说的，前期踩的雷基本已经清理完了，投资端后续对公司净利润的影响将逐步收窄。
平安2022年一季度共实现归母营运利润430.47亿元，同比增长10.0%。其中，寿险及健康险营运利润296.78亿元，同比增长16.0%；新业务价值125.89亿元，同比减少33.7%。
还是那一句，希望短期内平安的业绩能止跌反弹，那是完全不现实的。2022年上半年的环境大家也都看到了，我也不愿多说，我只说这些上市公司。你说在这样的环境下，保险公司的业绩能好吗？保险公司的业绩可能好吗？在负债端和投资端双向承压的情况下，下跌幅度趋缓已经是最好的结果了！
好了，这一期先这样，我们下次见！
全文完
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