央行降准，关键词是什么？谁会受益 　　

　　3月13日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日对普惠金融实施定向降准，对符合考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。此外，将对符合条件的股份制商业银行额外定向下调存款准备金率1个百分点，以支持普惠金融贷款的发放。定向下调存款准备金率释放了总计5500亿元的长期资金。 　　

　　每当人们看到RRR降息的消息，他们的第一反应是，这将对房地产市场产生什么影响？对股市有什么影响？看起来央行的RRR降息是针对楼市和股市的。 　　

　　然而，这并不奇怪。从目前的实际情况来看，楼市和股市确实是老百姓最关心的内容之一，也是最敏感的领域之一。一方面，房价的持续上涨已经在居民心中打下了深深的烙印。居民，尤其是还没有买房的人，对楼市的任何政策都非常关注，房价总是牵动着他们的心。降准降息是最有可能引起楼市和房价变化的因素。当然，不关心是不可能的；另一方面，每一次RRR降息都会对股市产生一定的影响。特别是目前，股市处于动荡阶段，外围股市正在大面积融化，投资者将更加关注RRR降息对股市的影响。 　　

　　需要强调的是，此次RRR下调沿用了之前的惯用手段和方法，即定向下调法定准备金率，也就是说，不是一般性的下调，而是定向。“下”的关键词不是“下”，而是“到”。一个“取向”决定了这次RRR降息不可能把资金投入楼市和股市，而是实体经济，尤其是中小企业。而楼市和股市只能间接或变相受益。 　　

　　间接利益更容易理解，即流动性宽裕，融资难度降低，市场资金增加，可投资空间增大。即使银行不可能把新的资金投入房地产市场，也可以“原谅现有的资金”，不会催收，也不会抽回贷款。即使是资金出现问题的开发企业，在资金相对宽松的情况下，银行也会变得“仁慈”。股市首先会改变投资者的情绪，向有利于股市的方向发展。在此基础上，投资者可投入股市的资金更为充实，自然会利好股市。 　　

　　变相受益自然是一种非正常渠道，或者可以说是违背了“定向”的要求，比如前手放，后手收，前手放多了，后手收多了。表面上是投入实体企业，实质上是变相转移到楼市和股市。因为，在这些年的“定向政策”中，确实存在政策被金融机构滥用和扭曲的严重现象，而且并没有得到根本解决。否则，管理层不会反复强调要畅通货币政策传导机制。说白了就是政策传导不畅，也就是“定向”出了问题，导致每次定向降准降息都没有达到预期目的，反而助长了楼市和股市的投机。 　　

　　因此，当新一轮RRR减持政策到来时，舆论和公众最关心的是资金的投向、去向和使用方向。即便这次RRR降息是美联储和欧洲央行“逼”出来的，也是释放全球流动性的需要。还是应该关注资金的去向和流向，实体经济尤其是中小企业是否真正受益，资金是否再次变相转移到楼市和股市。 　　

　　事实是，即使超过了稳定经济增长的要求，也应该更加重视效率 　　

　　正因为如此，监管部门必须对此次RRR降息释放的资金加强监管，建立真正有效的资金投入评估机制和考核机制，不要流于表面。他们只看到前台的数据，不关注后台的操作。尤其突出了“前放后收”、“前抛后抽”的现象。在经济需要稳定的关键时刻，要充分发挥货币政策对实体经济的支持作用，充分发挥货币政策对中小企业的帮助作用，而不是房地产。如果我们今天不能真正认识到实体经济的重要性，那么我们的金融机构就真的无法满足对外开放的需要，我们就真的会面临很大的危机。准确的说，一定要把关键词放在“定位”上，而不是放多少钱。