前面文章提到过，有些指数基金是不能一直跌一直买的，比如行业基金。
定投的本质是什么？以定投的定投金额为例，那么定投的本质就是在无法判断行情的时候平摊持有成本，在下跌的时候用同样的金额多买，在上涨的时候用同样的金额少买。
所以很明显，投资者选择定投是因为他们相信指数会震荡上行，换句话说，他们相信国运。
若不相信指数是震荡上行的，那么操作应当是高点减仓甚至清仓，低点加仓――然而，大多数投资者是不知道什么时候是高点，什么时候是低点，所以，选择了无脑定投。
但前面文章提到，有很多指数基金并不满足向上震荡，比如行业或主题指数基金。公司总会死，行业总会衰落――指数基金如果不遇到向上的震荡，跌了买了容易入坑，没脑子高仓位投资更容易入坑。
因此，指数基金是不可以无脑定投的，投资者应当具有择基和择机能力，否则应当避免去投资中高风险或高风险的指数基金，只有被收割的份。
诶！不是说宽指数基金可以越买越多吗？的确，广义指数基金基本都是震荡上行，但需要注意机会成本。
嗯.越跌越买=无脑投资？
不，越跌越买。是建立在一定基础上的。跌多少，然后买多少。比如，每下跌2%，你就买入固定金额。而无脑定投是不区分跌和涨的，也就是说高点也是定投。一旦出现大回撤，高点买的东西就入坑了——即使震荡上行，多年后高点也会回购资金。你计算过机会成本吗？比如我2015年买的那部分，现在是不是又回到原来了？
我们来对比一下上证50、沪深300、中证500、中证1000追踪的指数基金无脑定投的当前收益率。
注意，收益率指的是目前的市场，对于宽基指数基金如何竹篮打水一场空——即市场大幅下跌后的收益率。如果去年市场没有回调20%或30%，回报还是相对乐观的。
上证50
注：数据来自同花顺问财，图片标头需区别年化收益率和总收益率，年化收益率是每年的年收益率，区别于总收益率，下同――比如近5年年化收益率为5%，那么5年的总收益率便是(1+0.05)^5-1=27.63%。
在估值方面，上证50同花顺提供的数据是股息率为2.99%，PB为1.13，PE为9.66。而乌龟提供的十年PE百分位为37.2%，还未进入30%低估的区域，但PB的十年百分位为7.74%，相对较低。
相对而言，上证50处于相对低估的水平，但我们可以看看上图，跟踪指数的投资回报率。是竹篮打水一场空吗？
从同花顺搜索来看，场内场外有33只基金跟踪上证50。上图是将所有跟踪指数基金纳入对比。
而我们再来看过去五年的收益率。收益率最高的是易方达上证50增强A，一次性申购年化收益率达到12.97%，五年总收益率高达84%。但我们再看看定投总收益，五年只有11.19%。
对比数据我们可以发现，除了近1年期定投不如一性次投入以外，其他不管2年、3年，还是5年，一次性投入都要远远好于定投。定投了三五年，竹篮打水一场空――你会失去定投的信心的，反而在指数相对低估的时候卖出。
当然，这也不排除偶然因素。比如2017年，上证综指五年来处于相对低估的位置，而不是一次性在高估的位置买入。
但是我们不要忽略了，从最近五年的PE对比来看，现在的PE是低于五年前这个时候的。乌龟提供的数据是5年前这个时候的10.37，高于现在的9.51。
也就是说，上证50的PE一个周期之后回到原点，甚至是更低，一次性买入，从长期来看是可以赚钱的（即使指数回到原点，由于有分红的存在，还是可以赚钱的，比如上证50的股息率就为2.99%），但定投的收益率远不如一次性买入。
结语，不要盲目或无脑的相信定投，定投是基金销售平台的幌子――定投需要相应的方法和择机能力。
沪深300
通过同花顺搜索，有167只指数基金跟踪沪深300。因为数据太多，更进一步
加工，加入了“规模大于10亿”这一条件，筛选出上图的35只基金。沪深300目前的股息率为2.56%（同花顺），乌龟提供的PE为11.7，10年百分位为36.58%，5年百分位为15.64%――如果从5年的数据去看，目前的PE是低于5年前的PE的，即目前的估值低于5年前的估值。
但我们从一次性买入和定投的收益率来看，5年定投资几乎是不赚钱的。但一次性买入，虽然目前的估值低于5年前的估值，但年化收益率普遍可以达到5%左右，若以年化收率5%计算，5年收益率是要达到27.63%的，同样吊打定投。
中证500
跟踪中证500的指数基金有162只，同理，我们加入了“规模大于10亿”这一条件，最终筛选出25只指数基金。
中证500，同花顺提供的数据，股息率为1.88%，乌龟提供的PE为18.71，近5年百分位为9.14%――从PE估值来看，目前的中证500处于低估状态，以5年前的33.38倍相比，估值跌了一半。
从上上图的跟踪中证500的指数基金来看，收益表现参差不齐，原因在于大多数都是增强型基金，不是完全的跟踪中证500。
若我们看中证500ETF，会发现近5年来都不赚钱，这源于 PE大幅下行。但从近三年 PE相对下行幅度不是很大来看，同样一次性买入具有较大的优势。
中证1000
跟踪中证1000和跟踪上证50指数的指数基金相对较少，所以，这里就选择了全部跟踪中证1000的指数，共31只――从图中我们也可以看到，半数成立的时间不足一年，认购的都进坑。
中证1000的股息率为1.17%，乌龟提供的数据PE为27.75，百分位为15.31%，但相较于5年前的PE50.37，目前的估值也几乎跌了一半。
但我们看一次性投入和定投买入，一次性买入也具有绝对的优势，就以招商中证1000指数a来比吧！一次性买入的年化收益率为6.34%，总收益则是(1+0.0634)^5-1=35.98%，而定投近5年的总收益只有27.76%。
很明显，在估值下行时，一次性买入同样要好于定投买入。
规模大于20亿的指数基金
除了上证50，沪深300，中证500和中证1000以外，其他的指数基金一次性买入和定投的表现如何呢？请参考下图。
从上图我们可以发现，同样，一次性买入具有绝对的优势。
一、当指数估值处于低位时，不管往后指数怎么走（估值是否回到原点），一次性买入要好于定投。
二、当指数估值处于高位时，指数往下走，比如近一年或近半年，定投要好于一次性买入。
三、无法确定指数的估值时，不管是一次性买入还是定投都容易入坑，特别是定投，当你定投了5年还亏损时，你所有的信心都会失掉，从而导致卖在低点。
当然，上面定投的总收益率计算的并不是现金流收益，即不是IRR的计算结果，不考虑机会成本。
比如本金一万元，一次性买入的话，把这1万块钱全部买进去，现金流一次流入；而定投的话是每月定投固定的金额，例如第一次100元，其余的9900元不产生利息的情况下计算的――我也想得到IRR收益率，但同花顺不提供。
但若我们假设是在低点买入，高点卖出，那么定投的机会成本也是可以忽略的。
比如假设指数的PE走势是均匀的，从10倍到20倍，一次性买入的时候是在10倍，而定投它平均买入的是15倍――显然，一次性更有优势。
再从20倍到10倍，这个过程中一次性买入的不会持仓，也存在机会成本。而定投高点止盈后继续定投，机会成本是逐渐减少的过程，从整个周期来看（上图），他们俩的机会成本是一样的。
结语：只要我们去稍微评估指数的估值，在相对低估的时候买入，要远好于无脑定投――定投一个来回，可能竹篮打水一场空。
呃……所谓的在低估值一次性买入，我们是不可能买在最低点的，投资者应当承担相应的风险，比如当下买入，投资者就要承担它继续下跌的风险，哪怕他的收益再高。
当然，我们也可以换一种策略，在指数进入低估之后，比如十年或五年PE百分位在30%以下，开始定投。但这种策略要说明的是，它并不比自己认为的低估时，一次性买入高明多少，因为市场是不可预测的――可能你认为的低估，它就是市场周期的底部，反而采取定投策略会错失机会，风险跟收益就在那里，不要盲目的相信定投，也不要无脑的去定投。
#基金 #基金定投
2022.05.10
