资产配置是一个非常广泛而深刻的话题。市面上有很多相关的书籍，但是我80%的朋友看完之后还是一头雾水，还是不知道怎么操作配置。其实对于每个人来说，每次牛市或熊市来临，你的个人资产如何分配，直接决定了你能否在上涨时收获大部分收益，在下跌时规避大部分风险。 　　

　　

　　满仓和空仓当然可以创造致富神话，但概率极低。没有人能真正做到择时选股成功。只能回归理性正确的做法，就是资产配置。 　　

　　

　　90%的投资收益取决于资产配置，这将是你实现长期收益的秘诀。 　　

　　

　　1、为什么要做资产配置？ 　　

　　

　　(1)市场的波动会让人把持不住。 　　

　　

　　作为投资者，你是否经常会幻想“有没有投资期限短、收益高、风险低的产品”？答案是：不会！ 　　

　　

　　不同类型的基金在不同的情况和不同的时间表现不同。这是因为基金公司和基金经理对市场的研究不同，对哪些资产具有投资价值的判断也不同。 　　

　　

　　市场如此奇妙，没有人能确定哪些投资在特定时间表现好，哪些表现差。 　　

　　

　　显然，如果只投资一只基金，收益必然会跟随基金经理对市场的判断。虽然在很长一段时间后，投资仍然可以享受市场整体上涨的格局，但短期内，势必会有较大波动。 　　

　　

　　如果买一些热门的行业基金或者主题基金，或者少数近期表现突出的产品，就在市场疯狂的时候，不断追高加仓的结果就是需要更多的时间等待均线回归，享受收益的时间自然会拉长。 　　

　　

　　这对普通投资者最直接的影响，就是把持不住！复利最大的敌人是波动。很多人都有过好的产品，但是因为在波动中坚持不下来而无奈。结果，他们无法享受时间的玫瑰。 　　

　　

　　我们来看看近10年来a股主要指数的年化收益率和最大回撤： 　　

　　

　　 　　

　　

　　可以看到，十年来，虽然创业板年化收益率高达10.67%，但最大回撤也达到了近70%；我们都知道急退的感觉是很难受的，甚至会有“心里发慌”“脑子有点崩”的感觉。至于以“中证总债指数”为代表的纯债资产，虽然年化波动率只有1.82%，但4.70%的年化收益率似乎并不能满足我们对收益的预期。 　　

　　

　　投资存在“不可能三位一体”，尤其是单一的投资标的，无法同时满足流动性、安全性、收益性三大优势。 　　

　　

　　比如，长期来看，股票型基金收益水平较高，交易效率很高，但波动较大，投资风险较高；债券的流动性和安全性较好，但收益率相对较低。 　　

　　

　　(2)时机只是一个神话。 　　

　　

　　波动是不可避免的，那么能否通过择时来解决波动的问题呢？在这个板块上涨开始前买入并持有，在高潮出现泡沫时卖出？理想很美好，现实却很骨感。 　　

　　

　　对于个人投资者而言，2016年1月至2019年6月，无论资金量多少，账户年化收益均为负，只有机构投资者和公司投资者实现了平均正收益。 　　

　　

　　具体来看，在统计区间内，市值10万元以下的个人投资者平均年化收益为-2457元，择时收益为-774元，选股收益为-1532元；10-50万市值的个人投资者，近三年平均年化收益-6601元，择时收益-3018元，选股收益-2433元，交易成本1140元；市值50-300万的个人投资者，单个账户平均年化收益为-30443元，择时收益为-15558元，选股收益为-10171元，交易成本为4714元。不难看出，无论是赔钱的个人投资者，还是赚钱的机构投资者，都无法通过择时获得正收益。 　　

　　

　　市场时机和选股当然重要，但从长期来看，没有人能准确地选择时机，而正确的选股 　　

　　

　　究其原因，选股和择时往往会对投资组合产生负收益，再加上重复交易产生的摩擦成本，结果，大部分投资者的收益都是灾难性的。 　　

　　

　　(3)资产配置是实现长期收益的法宝。 　　

　　

　　一般来说，要实现投资的最终回报，投资者需要能够长期持有一个整体向上的投资组合。 　　

　　

　　同时，只有做到“长期持有”和“收益整体向上”这两点，才能真正持有，实现最终盈利。 　　

　　

　　但是很多基金短期内会有一定的波动，有时候波动会很大，很难长期持有。而且风险和收益是匹配的。长期来看，a股市场不是收益率低，而是风险收益“性价比”差，股市波动太大。 　　

　　

　　从下图可以看出，沪深300的收益率并不比标普差多少。2009年以来的P 500，但其波动率远高于后者。从长期投资获利经验来看，投资者在标普；P 500指数明显会感觉好很多。 　　

　　

　　 　　

　　

　　资产配置可以实现像标准普尔那样的平滑上升曲线。P 500。 　　

　　

　　诚然，资产配置是多种资产的组合。这种组合的目标不是收益率最大化，而是争取最高的性价比，提高风险收益比。 　　

　　

　　每一项资产都是一条收益曲线，不同的收益曲线代表一种资产。因此，实际投资中的资产配置应该 　　

是对各种收益曲线的组合，达到我们所预期的“长期稳健增值的目的。

　　

过去20年，A股年化收益率不到8%，但是对应的波动率超过了20%，这也是为什么许多投资者认为A股盈利体验不好。

　　

因此，为了能够拿住长期向上的资产，投资者必须坚持把资产配置放在第一位，然后是选择基金等投资品种，最后才是择时。

　　

2、资产配置的核心要素是什么？

　　

（1）平衡收益和风险

　　

很多人在投资的时候，情绪容易走极端，看好的时候直接All in，不看好的时候直接清仓，往往走在风险和收益的极端边缘。

　　

而资产配置的核心要素之一，就是风险和收益之间的均衡博弈。

　　

我们来举个例子，2019年起小张、小王、小李三人初始资金均为100万。小张全部买入了股票、小王将资金一分为二，分别买入了股票和债券；小李每年年初调整一次仓位，确保股票和债券本金在年初各保持50%。

　　

　　

通过上图的案例，揭示了资产配置并坚持再平衡是如何贡献超额收益的。

　　

事实上，如果配置的目的是单纯去追求收益的话，而且多大风险都能承受的话，其实没必要提资产配置。因为从长期的角度来看，很多资产从收益的角度来说，一定是远远跑赢另外一个资产的。

　　

比如用股权和债权的比较来看，上面的举例是用3年的数据，但如果拉10年的时间，股权的收益率大概率是大于债权的。

　　

但正如上文所说，绝大部分的投资者是极难承受市场的大波动的。

　　

我们需要实现的是稳健的增值，也就是说配置是从两个维度进行理解的，一个是风险，一个是收益，寻求两者之间的一个平衡。这里面涉及到两点，就是对风险的评估和对收益的预期。

　　

根据追求的配置目标，才会决定要纳入哪些类别的资产进行配置。

　　

（2）寻找低相关性

　　

有人说，我要分散风险，降低风险，然后他买了招商中证白酒指数、易方达蓝筹精选、景顺长城鼎益混合，三家不同的基金公司、不同的主理人。这就是分散了吗？

　　

抱歉，这三只基金的前十大持仓中，白酒股的重合度很高。这个组合很有可能同涨同跌，无法起到“分散”的作用。来看一下各大资产的涨跌幅情况：

　　

　　

如果在年初的时候，平均将资产分散到这几个资产上，那么你今年的收益是13.82%，大幅跑赢沪深300。但如果你单调恒生指数，那今年的持有体验或许会非常糟心，最终收益还是-13.79%。这才是真正的分散。

　　

在构建基金组合的时候，一定要考虑品种的搭配，如股票和债券、大盘和小盘、价值和成长，如果是同类基金就大大减少了组合的有效性。需要提醒大家的是，如果有相关性，那系统性风险是没有办法克服的。如在股票基金中，无论大盘、小盘、价值、成长都会受到这个市场波动的影响。即使做了一个非常不错的组合，当大盘整体下滑的时候，这个组合也不能独善其身，这是避免不了的。所以，一个组合不能要求它永远都是正收益。

　　

但如果能把投资分散到不相关的领域，如白银、油气、债券等，那总体效果会好很多。大类资产配置的核心之二就是低相关性。

　　

在多资产组合中，并非你持有的资产越多越好，而是要确保资产之间的低相关性。只有分散买入低相关的指数，才能真正降低持有风险。

　　

建立低相关投资组合，是成功投资的基础。

　　

3、如何构建自己的组合？

　　

资产配置需要根据每个投资者不同的情况因人而异。

　　

投资者可以通过风险测评来了解自己的风险收益定位，同时也只有投资者才最了解自己的资产情况，如果投资者资金都做不好资产的安排，一定会导致整个投资计划的混乱。

　　

以下来举几个常见的模型，为大家构建自己的投资组合做参考。

　　

（1）沪深300和中证1000

　　

这边跟大家分享一个典型的，不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里的案例：我们有沪深300和中证1000两种分属于大盘股、小盘股代表特征的资产。

　　

如果全仓沪深300的话，在经历过市场大涨大跌，2020年和2021年两个周期下来的收益率，往往并不能够令人满意，而如果我们把中证1000这个相关性相对较低的产品配置上去的话，两个周期下来可以使组合达到一个再平衡的状态。

　　

　　

由图上可以看到，由于2021年市场风格变换，以中证1000为代表的小盘股大幅跑赢沪深300。如果从2020年起全仓买入沪深300，随着第二年的区间收益的下降，整体的收益是不如全仓买入中证1000的；而如果将沪深300、中证1000仓位各半，两个周期最终能收获32.48%。

　　

如若将时间周期再次拉长，效果会更加明显，或许在一定程度上还可以提升组合收益率。

　　

（2）股债平衡配置

　　

如果说沪深300和中证1000，同属于权益类指数基金，整个市场的走势还会对两个指数形成影响、资产配置不是那么明显的话。

　　

那么，沪深300和中证全债就是两个完全不同的风险收益特征的资产了，我们把时间拉长，从2011年起到2021年。

　　

参考下图，以2011年-2021年这11年间沪深300和中证全债为例做一个股债搭配的效果比对。首先单独看，这两个指数长期趋势都向上，且在11年间有5年的时间，二者收益方向相反，“你涨我跌，你跌我涨”，如同跷跷板，实现了一个风险对冲的效果。

　　

　　

那么，如果进行股债搭配，效果如何呢？

　　

同时，再以股和债2：8，3：7，4：6，5：5，64，7：3，8：2的比例配置并对投资组合，会发现10年间多数情况下，股债组合获得了比满仓单类资产更高的回报。

　　

　　

　　

更重要的是，债券类资产的加入使得组合的波动率大大降低，有利于投资者长期持有资产组合，真正做到了在自身能承受的风险下去实现收益的最大化，而非像单一满仓权益类那样，看似获得同样多的收益，事实上却承担了更多不必要的风正如上文所说，收益来自持有长期向上的资产组合，资产配置才是获得长期收益的法宝。

　　

其中需要注意的是，不要忽视债券型基金长期的收益回报。

　　

习惯配置权益类资产的投资者，可以适当加入一些债券类资产，有利于降低组合波动，增强整体收益，并和既有的组合产生相得益彰的效果。

　　

债券类的资产，在资产配置中扮演着非常重要的角色，它能够相对稳健地获取一定收益，同时又能够分担单一股票型产品所带来的风险。

　　

若超配了某一类资产，请结合自身的风险收益特征，重新评估并及时调整自己的资产组合，比如在股权类基金的大年，为超配的股权资产组合适当加入一些债券类资产，降低组合整体的波动率，将更有利于我们坚守长期投资。

　　

（3）全天候策略

　　

理解了股债平衡策略，你可能会担心，其中50%股票会产生了整个组合95%的风险！能不能把种类再分散一下？再选取几个相关性较低的品种，让整个组合向上走得更平滑一些，持有体验更好一些？

　　

当然可以有，瑞达利奥早就想到了。

　　

先来介绍一下这个人，瑞.达利奥是全球著名的资产配置桥水基金创始人，桥水管理资金超过1500亿美元，成为全球最大的对冲基金。

　　

瑞.达利奥有一个顶尖的王牌产品：全天候投资策略。顾名思义，该投资组合通过分散投资，降低标的之间的相关性降低风险，理论上可以应对任何市场环境。

　　

他提出了一个全天候策略，就是找多个表现优异，同时相关性非常非常低或者为0的不同资产投资。无论发生什么波动，任何时候都有一个资产在上涨，资产组合都是一个平衡状态，这样就可以应对各种各样可能出现的经济情况。

　　

考虑到普通投资者和机构投资者之间的差别，达利欧为普通投资者设计了这样一个简化版的全天候策略：

　　

第一步，把30%的资产配置在股票上

　　

第二步，配置长期国债（指美国国债），其中15%配置7-10年的中期国债，40%配置20-25年的长期国债。

　　

第三步，配置7.5%的黄金和7.5%的大宗商品――避免快速的通货膨胀造成股债双杀。最后，每年至少进行一次再平衡。

　　

让我们来模拟一下，这个简化版全天候策略的作用吧。（注：“股票”选取沪深300，“债券“选取中证全债，“黄金”选取黄金ETF，“大宗商品”选取大宗商品ETF，假设组合一开始的净值为1。）

　　

　　

　　

从图中可以看到，自2013年起至今，如果全仓沪深300收益率是97%，全仓黄金ETF收益率是49%，全仓大宗商品ETF收益率是55%，全仓中证全债收益率是50%。

　　

但是如果用了全天候策略，长期下来的收益率是73%，而且收益曲线（图中深蓝色）是一条平滑的曲线，持有体验将比全仓其他投资品种感受好的多。

　　

市场涨跌就如海水潮起潮落，当潮水褪去的时候，我们才会更深切懂得“资产配置才是长期获利的基础”！

　　

资产配置不仅能够降低组合波动，提高性价比，而且是能够让你放宽视野、忽略短期、穿越周期的投资方式，也贡献了我们投资理财的大部分收益。

　　

无论行情亢奋还是低迷，无论你是哪一类投资者，资产配置都是重中之重。

　　

当然，对于普通投资者而言，建立完组合已经非常困难，之后再持续做资产再平衡的操作，更是难上加难。该怎么办呢？且听下回分解……