2022年，随着货币政策的放松，香港股市有望在企业利润见底前表现。 　　

　　2021年，港股遭遇“天灾人祸”，金融、地产、互联网、医疗等板块普遍下跌。 　　

　　未来在,港股新股破发是大概率事件，原因在于询价和卖空机制的问题。 　　

　　随着时间来到2022年初，全球股市分析排行榜陆续出炉。恒生指数2021年累计跌幅超过10%。香港股市全年表现逊于全球大多数主要股市。一时间，“看低”港股的声音越来越多。但随着香港股市的下跌，很多有真本事的企业股价也回到了合理甚至低估的区间，带来了很多“好公司、好价格”的机会。在此背景下，近日，嘉实价值风格投资总监张金涛回答了2021年港股市场普遍下跌的原因，分析了2022年港股市场的变化以及未来的机会。 　　

　　目前，张金涛管理着嘉实港股优势混合等多只基金，管理资金总额近300亿元。他是一位拥有19年证券从业经验的投资老手。现任嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监、股票投资决策委员会委员。 　　

　　2021年港股遭到“双重打击” 　　

　　张金涛：2021年港股比2021年初预期的差，主要有两个原因。一是经济走势前高后低。年初市场预期2021年港股盈利增长20%。到第三季度，这一预期已降至5%以下。由于整体经济走弱，企业盈利增长预期大幅下调，港股估值也受到影响。第二个原因是互联网反垄断、教育“双降”等相关政策陆续出台，导致互联网企业承压，教育行业“损失惨重”。房地产行业全年政策压力大，金融行业压力也大。恒生指数最近调整编制方法时，增加了互联网公司的权重，这些公司的下跌使指数走低。并且2021年被政策打压的板块占港股的70%到80%。总结起来，可以说是“天灾人祸”。 　　

　　同样受到政策打压，港股比a股“差”有两个原因。第一，市场结构。港股有一些大的互联网公司，a股很少，港股金融地产的上市公司比例远高于a股。而且2021年港股几乎没有新能源上市公司。第二，资本结构。港股大部分是境外投资者。当市场的监管框架发生较大变化时，境外投资者很难预测港股市场的变化，因此会出现撤资。 　　

　　2022年港股有望触底回升 　　

　　张金涛：2022年港股的情况可能会比2021年好。主要原因是港股目前处于比较低的位置，现在可以找到很多“便宜”的股票。但股价不可能无缘无故上涨，需要基本面的催化，比如企业盈利的改善，而企业盈利的前提是宏观经济企稳。 　　

　　目前，政策开始稳定经济。首先，货币政策会更宽松。2022年一季度可能会有更大规模的信贷投放，M2增速应该会更快。第二是估值。与2017年相比，港股下跌20%，沪深300上涨25%。现在港股处于低位。虽然PE(市盈率)没有处于历史低点，但是PB(市净率)已经处于非常低的位置。预计2022年上半年企业利润将逐步企稳，一季度至二季度利润触底，三四季度增速缓慢回升。然而，股市的表现很可能会有机会 　　

　　目前，一些领先的互联网公司已经跌到了非常便宜的价格，市盈率在20倍左右，有些甚至超过十倍市盈率。但是股价自然不会大涨，需要做一些改变或者事情来推动股价上涨。比如对外投资很多的公司，在合并报表中的利润占比非常低，给股东分红可能是个不错的选择。另外，一些亏损的业务也没有培养好。以后有机会把这些都剥离，利润可能会有很大提升。整体来看，利润大幅增长，叠加估值本来就低，股价的表现会很有弹性。现在缺的是利润爆发点。哪只股票的盈利可以逆转，股价表现如果有超预期的增长就会很好。 　　

　　短期内港股新股破发会是“常态” 　　

　　张金涛：关于港股新股破发的问题。2020年，港股特别火。很多股票上市会涨50%，甚至一上市股价就能翻倍。但2021年港股破发率在90%以上，大部分生物医药股基本跌破破发率。有些股票虽然没有破发，但是涨幅非常有限，跌幅非常大。这种现象的症结在于港股的上市制度与a股有很大不同。港股是询价机制，投行给一个价格，机构接受另一个价格，所以上市时基本处于合理估值。上市后，如果市场火爆，可能会有炒作。但如果市场不热，散户参与少，破发是大概率事件。 　　

　　港股新上市股票半年内破发的比例为60%-70%。那天破发的股票不多，因为稍微大一点的股票都会有“绿鞋”制度。上市第一个月，会用“绿鞋”支撑股价，但过了第一个月，就很危险了。一是“绿鞋”用完，二是很多股票进入做空名单。之后会有部分机构和股东解禁，股份可以出售。那为什么大部分都坏了？因为上市和结婚一样，会对公司的财报进行“打扮”，做很多的点缀，所以上市后第一年的业绩很难超出预期。 　　

　　(提示：以上信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。)