排位仍居行业第一，持仓占比有所下滑 　　

　　

　　2021中报基金食品饮料整体仓位有所下降，仓位比例为16.47%，环比下降1.05pct。主要乳制品板块大幅减仓，乳制品勾兑占比环比下降0.4pct至0.84%，白酒板块也呈现环比下降趋势(0.77pct)。2021Q2食品饮料板块超配从9.09%下降到7.89%，环比下降1.2个百分点，但重仓比例居全行业第一。 　　

　　

　　白酒板块：2021Q2 持仓比例环比下滑0.77pct，次高端获加配 　　

　　

　　2020Q2随着上半年市场情绪的减弱和基数效用带来的高弹性，板块出现一定程度的减仓。白酒勾兑比例环比下降0.77pct至13.66%，过度勾兑比例由2021Q1的8.50%下降至7.67%。从具体标的来看，中国白酒前十名中食品饮料持仓占了7席，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、顾靖贡酒，其中酒鬼酒位列前十，顺鑫农业降为第20位。高端白酒：贵州茅台排名第一，基金重仓下跌0.82个百分点至5.01%，下跌0.20个百分点至3.76%，泸州老窖股份下跌0.32个百分点至1.54%。第二高端白酒加仓，山西汾酒、洋河、酒鬼酒、方水晶分别为0.22pct、0.33pct、0.20pt、0.00，其他白酒中，顺鑫农资重仓比例环比下降0.11pct至0.06%，减仓明显。 　　

　　

　　大众品板块：啤酒备受青睐，乳制品减仓明显 　　

　　

　　2021Q2大众产品板块中，啤酒基金持仓比例环比上升0.24pct至0.74%，乳制品环比下降0.40pct至0.84%，风味发酵产品环比上升0.03pct至0.21%，食品合成(零食)环比持平于0.54%。具体标的方面，食品饮料仓位在前十大中东众品板块中占三席，分别为伊利、百润、重庆啤酒，仓位分别为0.68%、0.41%、0.23%，其中伊利的基金仓位进一步下降0.36pct至0.68%，持有基金数量也减少148只至388只；重庆啤酒重仓比例环比上升0.10pct至0.23%，取代安靖食品进入前十，青岛啤酒环比上升0.11pct至0.21%，两家啤酒公司持有的基金数量也大幅增加；百润股份环比上涨0.10pct至0.41%；双汇发展明显减仓，环比下降0.13%至0.04%。 　　

　　

　　重仓股分析：贵州茅台稳居第一，五粮液降至第三，洋河股份排名显著提高 　　

　　

　　在前20名的基金仓位中，食品饮料股的数量仍然是5只，但已经发生了变化。伊利股份跌出前20。贵州茅台排名第一，基金重仓比例环比下降0.83pct至5.01%；五粮液排名跌至第三，基金重仓比例环比下降0.20pct至3.76%；泸州老窖股份基金重仓比例环比下降0.32pct至1.54%，排名也有所下降；山西汾酒排名由16位上升至12位，基金重仓增加0.22pct至1.41%；洋河股份从2021Q1的第34位上升至第17位，基金持仓比例环比上升0.33pct至0.97%。 　　

　　

　　投资建议：可选消费景气度持续，建议仍标配以上，并择机布局边际改善的必选标的 　　

　　

　　随着经济的强劲复苏，逐渐回归正常增长，下半年板块的跷跷板效应有望收窄。目前白酒板块景气度维持，龙头企业库存良性，次高端仍处于全国营销阶段。高端啤酒将加速利润的持续实现。核心推荐：泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、汾酒、方水晶、顾靖酒厂、五粮液、贵州茅台。大众大部分企业仍有阶段性压力，预计下半年环比会有所好转。核心推荐何谦叶巍、天威食品、绝味食品、力高食品。 　　

　　

　　风险提示 　　

　　

　　反复爆发导致内需恢复不及预期； 　　

　　

　　原材料价格波动较大； 　　

　　

　　高端酒价格波动很大。 　　

　　

　　1、Q2 持仓概述：排位仍居行业第一，持仓占比有所下滑 　　

　　

　　食品和饮料行业仍然排名第一，其持仓量较上月下降了1.05%。2021中报基金食品饮料整体仓位依然下降，仓位比例为16.47%，环比下降1.05pct。主要乳制品板块大幅减仓，乳制品勾兑占比环比下降0.4pct至0.84%，白酒板块也呈现环比下降趋势(0.77pct)。2021Q2食品饮料板块超配延续了Q1从9.09%到7.89%的下降趋势，Q1下降了1.2个百分点。横向来看，2021Q2食品饮料依然最受基金青睐，重仓比例依然位居全行业第一。重仓比例高于第二的生物医药板块(2.4pct)，但差距有所缩小。 　　

　　

　　2021 中报申万一级行业重仓比例 　　

　　

　　 　　

　　

　　

食品饮料的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

2、子行业持仓分析：啤酒板块获明显加仓，乳制品减配

　　

　　

白酒板块

　　

2021Q2 持仓比例环比下滑0.77pct。2021Q2 白酒板块延续Q1 环比下滑态势，但相较2020 全年配臵比例仍处高位，2021Q2 随着市场情绪走弱、基数效应带来上半年的高弹性已被充分反映，板块内部呈现分化，高端白酒走势整体弱于次高端板块，以茅五泸为代表的高端白酒获基金重仓比例较高，板块出现一定程度减仓，白酒配臵比例环比下降0.77pct 至13.66%，超配比例环比降幅大于配臵比例降幅，从2021Q1 的8.50%下滑至7.67%。

　　

　　

大众品板块：配臵比例环比下降0.29pct，啤酒连续获加配，乳制品减配明显

　　

根据基金中报看，2021Q2 大众品板块市值占A 股市场比环比提高0.1pct 至2.60%，但基金配臵比例延续2021Q1 环比下滑趋势，环比下滑2.9pct 至2.81%。其中乳制品、调味发酵品、啤酒及食品综合（小食品）配臵比例分别为0.84%、0.21%、0.74%、0.54%，环比分别-0.40pct、+0.03pct、+0.24pct、+0.00pct。

　　

　　

1）啤酒：2021Q2 啤酒板块配臵比例明显提高，达近10 年最高水平

　　

由于行业需求回暖、板块龙头基本面改善，行业从收入导向转为利润导向后效果明显，自2020Q1 以来啤酒板块的配臵比例逐季走高，尽管2021Q1 配臵比例略有下降，但2020Q2 配臵比例环比大幅提高0.24pct 至0.74%，配臵比例达近10 年最高水平，超配比例较2021Q1的0.25%进一步提高至0.44%，亦处于历史高位。

　　

　　

2）乳制品：乳制品板块持仓比例下滑0.40pct 至0.84%

　　

2021Q2 乳制品行业普遍面临成本压力，同时乳企龙头去年同期基数较高，根据2021 年基金中报显示，乳制品板块持仓比例环比下降0.40pct 至0.84%，超配比例亦进一步收窄，从2021Q1 的0.83%下滑至0.48%。

　　

　　

3）调味品：持仓环比略有提高，未获市场超配

　　

从全年视角来看，调味品板块业绩端压力较大，一方面各企业均加大销售费用投放，另一方面原材料成本上涨对其利润端形成压力，2021Q2 仍处于去库存阶段，综合来看，调味品板块持仓比例继Q1 出现大幅下滑后，2021Q2 环比提高0.03pct 至0.21%，但仍未获得市场超配（2020Q2 调味发酵市值/A 股市值为0.74%）。

　　

　　

4）食品综合：小食品板块配臵比例环比持平

　　

小食品板块中，休闲零食企业商超渠道去年高基数、线上渠道持续分流、门店渠道仍在逐步恢复中，连锁业态企业收入恢复、成本费用有所增加，2021Q2 食品综合板块基金持仓比例环比持平，仍为0.54%，仍未获市场超配（2021Q2 小食品市值/A 股市值为0.64%）

　　

　　

白酒的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

大众品的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

调味品的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

乳制品的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

啤酒的基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

小食品基金持仓变化图

　　

　　

　　

　　

3、食品饮料个股持仓分析

　　

　　

3.1 重仓股分析：茅台稳居第一，五粮液降至第三，洋河股份排名显著提高

　　

2021Q2 贵州茅台稳居第一，五粮液排名降至第三，洋河股份排名显著提高。基金持仓Top20 中食品饮料重仓股标的仍为五席但有所变化，伊利股份排名跌出前二十，洋河股份从2021Q1 基金重仓股第34 名提高至17 名，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒仍在榜上。其中贵州茅台稳居第一，基金重仓比例环比下降0.83pct 至5.01%；五粮液基金重仓比例环比下降0.20pct 至3.76%，排名下滑至第三、次于宁德时代；泸州老窖排名亦有下滑，基金重仓比例环比下降0.32pct 至1.54%；山西汾酒环比提高0.22pct至1.41%，排名从16 名提高至12 名； 2021Q1 洋河股份为基金重仓股第34 名，2021Q2排名显著提高至17 名，基金重仓比例环比提高0.33pct 至0.97%。食品饮料持仓占比前十大中白酒占7 席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒和古井贡酒，其中酒鬼酒跻身前十，顺鑫农业被减仓至第20 名。大众品占3 席，分别为伊利股份、百润股份、重庆啤酒，其中重庆啤酒替代安井食品跻身前十。

　　

　　

基金重仓股Top20（%）

　　

　　

　　

　　

3.2 个股持仓占比，基金数量分析

　　

　　

白酒：从个股持仓占比角度看，次高端白酒普遍获加仓，其他白酒略有减仓

　　

高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居基金重仓股前三，但持仓均环比有所下滑，贵州茅台环比下降0.82pct 至5.01%、五粮液环比下降0.20pct 至3.76%、泸州老窖环比下降0.32pct 至1.54%。其他白酒中次高端普遍获得加仓，山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、水井坊分别环比+0.22pct、+0.33pct、+0.20pct、+0.04pct，古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、口子窖持仓占比则分别环比-0.07pct、-0.11pct、-0.02pct、-0.01pct。从持有基金数上来看，酒鬼酒、水井坊持有基金数提升明显，顺鑫农业减少明显，山西汾酒持有基金数超过泸州老窖。酒鬼酒、水井坊持有基金数分别环比增加73 家、13 家至144 家、35 家，顺鑫农业持有基金数量则环比减少12 家至13 家，山西汾酒环比增加54 家至330家，超越泸州老窖的291 家，主要系老窖环比下滑140 家所致，其他酒企如贵州茅台、五粮液、洋河股份、今世缘、古井贡酒持有基金数分别减少129 家、增加40 家、增加18 家、减少12 家、增加4 家，口子窖持有基金数未发生变化。

　　

　　

白酒重点公司2021 H1 持仓占比变化

　　

　　

　　

　　

白酒重点公司2021 H1 持有基金数变化

　　

　　

　　

　　

大众品：啤酒备受青睐，乳制品减仓明显

　　

2021Q2 食品饮料板块前十大持仓个股中大众品占3 席，分别为伊利股份、百润股份、重庆啤酒，持仓比例分别为0.68%、0.41%、0.23%，其中重庆啤酒替代安井食品跻身前十，而排名第一的伊利股份基金持仓占比环比下降幅度较大。

　　

　　

食品综合板块

　　

安井食品基金持仓占比环比基本持平，环比提高0.01pct 至0.22%；百润股份环比有所加配，持仓占比环比提高0.10pct 至0.41%，而持有基金数环比减少7 家至83 家。

　　

　　

调味品板块

　　

延续Q1 基金持仓占比下滑趋势，调味品龙头海天味业释放2021 年不提价信号，打破市场对于行业提价的预期，同时通货膨胀及利率上行预期使得海天股价增长承压，2021Q2 延续Q1 持仓占比下滑趋势，环比下降0.03pct 至0.10%，持有基金数亦环比减少11 家至65 家；中炬高新持仓占比环比下降0.02pct 至0.05%，持有基金数环比减少1 家至21 家；天味食品变化较小。

　　

　　

乳制品板块

　　

乳企龙头伊利股份基金持仓占比进一步环比下滑0.36pct 至0.68%，持有基金数量亦环比减少148 家至388 家；妙可蓝多环比变化较小。啤酒板块：重庆啤酒和青岛啤酒基金持仓占比均环比提高，分别环比提高0.10pct 和0.11pct 至0.23%和0.21%，二者持有基金数亦有较大提高，重庆啤酒环比增加57 家至132 家，青岛啤酒环比增加41 家至116 家。

　　

　　

大众品重点公司2021H1 持仓占比变化

　　

　　

　　

　　

大众品重点公司2021 H1 持有基金数变化

　　

　　

　　

　　

食品饮料公司持有基金数Top10

　　

　　

　　

　　

4.投资建议

　　

可选消费景气度持续，建议仍标配以上，并择机布局边际改善的必选标的。随着经济面强复苏后，逐渐回归正常增长，下半年预计板块“跷跷板”效应收窄，目前白酒板块景气度维持，龙头企业库存良性，次高端仍在全国化铺市阶段，啤酒高端化加速利润持续兑现，核心推荐：泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、五粮液、贵州茅台。大众品多数企业当前仍阶段性承压，预计下半年环比改善，核心推荐：千禾味业、天味食品、绝味食品、立高食品。