厂长的话 　　

　　

　　基金经历了最热的夏天和最寒冷的冬天。2017年，在“定增新规”、“减持新规”出台后，定增基金跌入谷底，两年多也没爬出来。没想到，就在它快要枯萎的时候，却迎来了春风和细雨。2月14日，证监会发布再融资新规，“海陆空”全面松绑。在锁定期减半、最低8折买股票的安全缓冲下，定增基金还能重现辉煌吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　冬天里的一把火 　　

　　

　　定增就是定向增发，向特定投资者非公开发行。没钱的话，绝对可以买。 　　

　　

　　这是一种再融资。目前国内股价普遍低于现在的股价，代价就是会有锁定期，卖出限制等等。 　　

　　

　　2月14日出台的再融资新政，具体和现行规定的区别，总结起来有五个核心点。 　　

　　

　　1.赚钱不多的创业板公司也可以再融资：取消公开发行资产负债率不得低于45%的限制，非公开发行不再要求连续两年盈利。没有利润限制，创业板多161家可以定。 　　

　　

　　2.可以多找人，多发行股票：发行股票数量上限由发行前占总股本的20%提高到30%；主板(中小板)和创业板非公开发行对象数量分别由不超过10家和5家统一调整为不超过35家。 　　

　　

　　3.可以卖得更便宜：发行底价由10%改为20%。 　　

　　

　　4.可以更好的减持：锁定期由36个月和12个月分别缩短为18个月和6个月，不适用减持规则的相关限制。 　　

　　

　　5.更多时间：将再融资审批有效期从6个月延长至12个月。 　　

　　

　　详情请看下表： 　　

　　

　　 　　

　　

　　现存的产品 　　

　　

　　我知道政策。接下来厂长会重点分析这里的投资机会。 　　

　　

　　2017年2月证监会发布“再融资新政”和2017年5月“减持新规”后，锁定价涨幅和竞价涨幅规模双双暴跌。 　　

　　

　　 　　

　　

　　固定收益类产品死而逃生，就连之前的固定收益类旺财通基金也在清仓甩卖后偃旗息鼓。 　　

　　

　　厂长根据好买基金的数据，发现市场上有以下20只定增基金，大部分成立于2015-2016年。其中有4只是九泰的产品：九泰睿智丁琪媛、九泰伊瑞丁琪媛、九泰泰富丁琪媛、九泰瑞福事件驱动，都是在交易所上市的l of基金，都有一定的封闭期。让我们来关注一下这些产品的性能。 　　

　　

　　九瑞智丁琪媛和九泰瑞福活动驱动成立较早，分别是2015年8月14日和2016年2月4日。其中一个在今年8月14日到期，另一个在2021年2月4日到期。 　　

　　

　　截至2月18日，九泰睿智丁琪媛(168101)累计净值收益率为81.78%。大部分收益来自去年12月至今年2月18日。 　　

　　

　　 　　

　　

　　基金仓位多为Luxshare等科技股，最近三个月在科技股的行情中，很多都有30%、40%的涨幅。 　　

　　

　　 　　

　　

　　丰利实业等。在新能源汽车的风口下翻了一倍。 　　

　　

　　 　　

　　

　　目前最新基金规模4.42亿，基金净值1.453，成交价1.389，折价率4.4%。这意味着如果你现在买，基金参与市场打八折的定增项目后，就有了24.4%的安全缓冲(因为基金净值滞后，折价率不对，下同)。 　　

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相比九泰锐智定增，九泰锐富事件驱动(168102)的收益就比较差了，大幅跑输指数。目前基金净值是1.209，交易价格1.12，折价率7.36%。最新规模7.55亿。

　　

　　

　　

　　

九泰锐益定增和九泰泰富定增分别是2016年8月11日和9月26日成立的，将会在2021年8月10日和9月24日到期。相比前面两只，这两只还有一年半左右的存续期，更有希望吃到政策红利。

　　

　　

九泰锐益定增(168103)同样没能跑赢指数，目前基金净值1.226，交易价格1.105，折价率9.87%。最新规模24.90亿。

　　

　　

　　

　　

九泰泰富定增（168105）则取得了4.41%的超额收益，目前基金净值是1.3035，交易价格1.188，折价率8.86%。最新规模3.85亿。

　　

　　

　　

　　

四只产品中，九泰锐益定增的折价率最高9.87%，如果8折买入股票，安全垫可以达到30%左右，似乎是一门很划算的生意。

　　

　　

下面是四只产品的详细数据对比：

　　

　　

　　

　　

当然，天上不会白白掉馅饼，在投资前，还要再搞清楚几件事情。

　　

　　

1、8折买入股票，指的是后续参与定增买入的股票，当前持仓的股票，不存在这一安全垫的。同时实际操作中，定增价很可能高于8折的底价。

　　

　　

2、交易价格低，一个重要原因是流动性比较差。低价买的，想在到期前出手，可能也得低价卖。

　　

　　

像是这次，九泰锐益赎回比例不足0.1%，闹得沸沸扬扬的。

　　

　　

2020年2月4日至2020年2月7日，以及2020年2月10日，九泰基金开展第七次受限开放申购、赎回业务。5个交易日时间，有效赎回申请份额合计1.72亿份，赎回份额的确认比例（申购确认份额/赎回申请份额）只有0.0977%。而在2月7日，所有赎回申请甚至全部失败。

　　

　　

投资者纷纷吐槽，“赎回了0.6元”、“2万元只赎回了7.41元”。。。

　　

　　

也许之前你以10%以上的折价率买了，但是这次想退出，也得继续在场内以折价交易

　　

　　

3、更高的费用。九泰的这几只定增基金，一年的综合服务费用在2.25%，这已经是私募的水平了。我们知道，一般优秀的主动管理型公募基金，费用差不多是1.75%。指数基金更是在1%以下。这个费用算是蛮高的了。而能不能跑赢沪深300，并不好说。

　　

　　

　　

　　

私募定增产品回暖

　　

　　

再来看下私募这边。

　　

　　

根据私募排排网的数据，今年只有26只产品披露了最新净值。其中19只产品费前收益为正，10只产品年化收益在10%以上。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

业绩最好的是宁波宁聚的宁聚事件驱动XX，产品是2015年10月26日成立，在2016年逆势大涨，以98.05%的年度收益成为2016年度事件驱动策略收益排行榜的新晋冠军。该私募还有5只定增产品，不过并未公布净值。

　　

　　

　　

　　

厂长注意到，富善投资的定增产品整体表现比较出色。今年有5只产品公布了净值，都取得了正收益，年化收益在3.7%到8.64%。

　　

　　

产品之前都是大幅跑输沪深300指数，从去年8月开始，产品净值涨势凶猛，拉近了差距，收益最好的甚至取得了超额收益。

　　

　　

　　

　　

富善投资是2013年成立于上海，做量化投资的。从富善投资的整体投资业绩来看，公司在2013年到2016年业绩出色，规模也迅速扩张，但之后三年的时间里，便没有什么建树。直到最近几个月才有所起色。

　　

　　

　　

　　

26只产品中，还有两只亏损超过40%，显得格外惨淡。赤祺资产的赤祺定增XX，在2018年5月，尚能取得正收益，和沪深300走势不相上下，但之后便是飞流直下，累计亏损高达41.63%。

　　

　　

　　

　　

即使是中证500，同期也并未有太大的跌幅。

　　

　　

　　

　　

不过该私募的整体业绩并不差，除了这只定增产品，其他产品都取得了正收益，属于“百花丛中一点绿”。真是没处说理。

　　

　　

　　

　　

福建海西晟乾投资的华融信托-海西XX，则是开局就建立在股市高点，在2017年4月之后，沪深300指数开始上涨，但该产品的净值仍然是崩盘走势。累计亏损66.23%。

　　

　　

　　

　　

和成分股同为中小盘，更具对比性的的中证500相比，也是显得有些惨淡。当然，看相对收益来说，这产品其实要比赤祺资产那只好上不少。

　　

　　

　　

　　

至于曾经推出“定增+量化”概念产品的大岩资本，净值从2018年之后便很少更新。

　　

　　

　　

　　

如何选择？

　　

　　

对比下来，私募的定增产品，有着更高的收益上限，但是亏损起来着实离谱。几只亏损的厉害的公募产品，也不过是20%多的跌幅，在经历了去年的大涨后，大多都处于盈利状态。

　　

　　

目前市场上热度又起来了，很多基金公司也在摩拳擦掌，准备推出定增产品。

　　

　　

厂长任务，在前面这几个月发行的产品，还是蛮值得参与的。

　　

　　

今年啊，2019年创业板净利润增速中位数为12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明显。

　　

　　

现在很多中小创公司，都有着强烈的融资需求，低价布局下中小创成长股，是个不错的选择。

　　

　　

同时呢，之前定增低迷，积累了不少好项目。截止到2月14日，未发行的竞价类定增项目合计72个，计划融资1091亿元。大量项目推出，但资金一时还跟不上，会有较高的折价率，也有较多的优质资产可以选择。前面几个月，会是不错的政策红利期。

　　

　　

在参与方式上，厂长的建议是，可以关注下幻方、九坤这些中小盘成长股做的不错的量化私募的动向，在顶尖私募没出手的情况下，可以通过公募定增基金去参与。私募单个100万门槛，风险过大，而公募定增基金门槛只要1000元，业绩也相对平稳，可以很好分散风险。

　　

　　

此外，对于愿意长期持有的，可以等定增基金上市后交易的机会，如果有10%以上的折价率，那还是蛮值得一搏的。