大家好，我是Y，本篇文章为大家带来凯恩斯的利率平价理论介绍。 　　

　　备兑利率平价(Covered interest parity，CIP)与非CIP相比，CIP不假设投资者的风险偏好，即套利者可以在期货市场上签订与套利方向相反的远期外汇合约(掉期交易)，并确定到期日用于交割的汇率水平。贴现利率平价是解释利率与汇率关系的理论，但不是决定汇率的理论。 　　

　　我们举个例子来了解一下： 　　

　　假设资金国际流动不存在交易成本和障碍，A国投资者投资本国金融市场的利率为I，投资者投资B国金融市场的利率为i*。市场上的即期汇率为E(直接报价：用一种外币表示本国货币的汇率定价方式)，货币数量为1。基于此，我们可以得到： 　　

　　投资者投资本国金融市场以本币表示的本金和利息之和为：1(1 i)投资者投资B国金融市场以外币表示的本金和利息之和为：1/e(1 i*)。一年到期汇率为ef时，投资者投资B国金融市场以本币表示的本金和利息之和为ef/e(1 i*)。而一年到期的即期汇率是不确定的，不是固定的。为了确定本金和利息之和，可以在外汇市场上卖出一年期远期外汇合约，远期利率为f，那么以记账本位币计算的本金和利息之和为：f/e(1 i*) 　　

　　这时我们可以把我国金融市场和1(1 i)的本金和利息与B国金融市场和f/e(1 i*)的本金和利息进行对比。 　　

　　当1(1i)& lt；法英(1i *)。投资者会倾向于选择B国的金融市场进行投资。此时，投资者会在即期市场大量买入B国货币，在远期市场大量卖出B国货币。这就导致即期汇率E的上升和远期汇率F的下降，E的上升和F的下降会使f/e(1 i*)逐渐下降，最终在投资者的不断套利下，两者的投资收益会趋于一致。此时有：1 i=f/e(1 i*)简化为f/e=(1 i)/(1 i*) 　　

　　此时引入远期汇率和即期汇率时的折现率=f-e/e(溢价的概念在我上一篇文章里)。 　　

　　简化f/e=(1 i)/(1 i*)，=f-e/e。 　　

　　+i* = i-i*，由于和i*两者乘积较小，所以可以忽略不计，故而得到： 　　

　　=i-i* 　　

　　以上是贴现利率平价的全部扣除。从最后的结论中，我们可以看到：即期汇率远期汇率与两个国家的利率水平有较强联系。当A国利率高于B国时，会出现本币升远期贬值。当A国利率低于B国利率时，会出现本币贬值。简而言之，高利率国货币在外汇市场上表现为贴水。低利率国在外汇市场上表现为升水。 　　

　　Uncovered interest parity)是指在资本具有充足国际流动性的情况下，投资者在国际金融市场上使以不同货币计价的类似资产收益率趋于一致的套利行为。无冲销利率平价考虑了投资者的个体预期，因此引入了预期即期利率的概念。 　　

　　在无溢价利率平价模型中，投资者对未来的货币汇率有自己的预期，即预期的即期汇率Eef，因此投资者面临汇率风险，因此无溢价利率平价被揭开。根据贴现利率评估的扣除，投资者投资B国市场一年后的预期本息之和为： 　　

　　Eef/e(1 i*)，其中省略了推导过程，并且1 i=Eef/e(1 i*) 　　

　　假设Eef/e(1 i*)较大，投资者会大量买入B国货币进行现货交易市场投资，从而使本币贬值。在未来的现货交易中，投资者会卖出B国货币，升值本币。 　　

　　至此，引入预期未来汇率变化率E，E=Eef-e/e。 　　

　　将1 i=Eef/e(1 i*)和E=Eef-e/e简化为： 　　

　　E=i-i* 　　

　　基于此，我们可以得出：在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于B国利率，则意味着市场预期本币会在远期贬值，反之，则意味着市场预期本币会在远期升值。 　　

　　汇率平价作为一种研究外汇市场资本流动的理论，由于外汇市场频繁的资本流动而得到了很好的验证和确立。但需要注意的是，利率平价只是描述了利率和汇率的关系，而不是我在文章开头强调的利率决定理论。更重要的一点，利率平价理论能够在实践中很好的应用，外汇交易商会利用CIP来确定远期汇率与即期利率的升水和贴水，中央银行也可利用货币政策来调控本过汇率。由此可见，利率平价理论一个极其重要的理论，值得大家学习和应用。