目前市场上有很多分红指数及其对应的基金产品(包括ETF)。对于高分红指数和个股，大家都会夸它稳定好。当然，这两年红利类指数普遍表现较差，但仍掩饰不住投资者对它的喜爱,只要看看最近几年市场上最大的ETF上证红利ETF的市场份额变化就知道了。 　　

　　

　　 　　

　　

　　高分红有什么好的？我感觉没有多少人能解释清楚这一点。关于高股息的一个最尖锐的问题通常是：一旦公司进行现金分红，股价也会除权，现金分红多少，我股票的市值就会降低多少，那你跟我算那百分之几股息率有什么意义呢？.多年前我就开始思考这个问题，但我还没有想清楚。直到最近，我感觉自己的思维好像开了一点点。今天，我来解决这个问题。 　　

　　

　　1.高股息比低估值更富有。例如，今年4月底在大家通常指的高分红，也即高股息率。,我花了346元买了100股农业银行的股票。今年年中，农行分红10次，1.819元，所以我拿到了18.19元现金，农行股息率5.27%(18.19/346)。高分红指数就是选取全市场中股息率排名靠前的这一类股票。 　　

　　

　　对于股息率，我们可以拆解如下： 　　

　　

　　 　　

　　

　　因此，如果你希望一个公司的股息率高，你需要一个公司拥有较高的股利分配率及较低的市盈率. 　　

　　

　　较高的股利分配比例意味着公司愿意将当年赚的钱大部分直接以现金形式分配给股东，这说明了两点： 　　

　　

　　(1)公司的利润是货真价实的(可直接分为现金)，财务报表可信度高(无假账)；(2)公司未来发展空间大但所需的资本开支少或未来发展空间有限,这样你就可以把钱分给股东。大多数情况下，高分红的公司往往意味着后者(公司未来发展空间有限)。(3)公司未来发展会比较稳定,你不需要太多额外的现金以备不时之需。 　　

　　

　　低市盈率意味着低估值，这个很好理解，这里就不赘述了。 　　

　　

　　所以，高分红公司和低估值公司有一定的重合，但也会有区别： 　　

　　

　　(1)如果一家公司只是被低估，那么往最坏的方面想：公司的经营前景很差，年利润可能只是账面上的富裕，财务报表可能存在虚假记载；往好的方面想：公司短暂受挫，市场不断扼杀估值，后续可能卷土重来。所谓的戴维斯双击就是这种情况。 　　

　　

　　(2)如果一个公司有很高的股息率，特别是如果该公司能保持很高的股息，那么这公司肯定不会太糟糕（报表上的利润真实度很高，不仅仅是纸面富贵），但这也在一定程度上限制了公司未来出现爆发式增长的可能（股利分配率高）.基于此，当然在大多数情况下这个公司估值还比较低，不然很难有那么高的股息率。股息率高的公司大多出现在低增长但高稳定的收租行业，如大银行、公共事业等。 　　

　　

　　因此，低估值不一定高股息，但高股息大概率低估值。's高股息率比简单的低估值更丰富，它确实配得上稳定可靠的称号。 　　

　　

　　2.终极拷问：股息率高对投资者有什么用？让我们回到文章开头的终极拷问：公司现金分红，我的持股市值也跟着除权了，那么分红有什么用？ 　　

　　

　　有人会解释，a股会有填权效应，分红后股价会回升。我觉得这个有道理，但不是本质原因。 　　

　　

　　继续上面的例子，假设我们以346元的成本继续持有农业银行，那么我们每年将获得18.19元的分红。由于农业银行在可预见的未来很可能维持现有的利润，我们可以假设18.19元的年分红在未来还会继续(实际上农业银行的年分红会略有增加)。 　　

　　

　　我们再进一步假设公司股价没有上涨(只有除权)，那么19(346/18.19)年后会发生什么：我们投入资金全部回本，然后持有这100股农行的市值变为了0（意味着公司的市值也变为了0）! 　　

　　

　　虽然这可能吗？用脚趾都能想到，这不可能。农行是这样分红的，但是19年后，它的营业网点依然完整存在(它是把公司多余的现金给你分红，而不是卖掉资产)，盈利能力丝毫不会减弱(如果你相信中国的经济规模会继续扩大的话)。另外，这19年公司利润只有30%被分配，70%留在公司。那公司市值怎么归零？显然不可能。 　　

　　

　　那么这100股农行当时应该值多少钱呢？假设中国农业银行可以永久经营(比如100年)，每年盈利这么多，按照现金流折现(DCF)估值的思路，届时这100股的价值也会等同346元。未来每年会得到18.19元的分红，因为他现在以346元买了一家公司。 　　

如果认为这个定价是合理的；那么19年后买入这个公司，未来每年同样会收到18.19元的红利，这100股也应该值346元。

　　

那么结论很清楚了，期初投入346元，每年收到5%+的股息率，到期末时公司的价值还会有346元（因为公司是近似永续经营的），那么这5%+的股息率就可以理解为利息收益，这即是股息率的根本意义。

　　

当然，这有个前提条件就是，公司未来每年都能赚到这么多钱，股利分配率能保持不变，从而每年得到的现金分红不会变。对于单个公司而言，这一点或许不确定性要高一些，但对于一批这样的公司，做到现金分红不降低，其实并不难，首先经济体多少是有一定成长性的，这批公司未来的净利润大概率会增长（尽管增长缓慢），哪怕未来股利分配率降低一点，也不会影响公司的分红金额。因此，实际情况中，考虑到经济体整体的成长性，投资者拿到的的实际收益可能还要高于股息率。如果投资者能对高分红公司做一些适当甄别，选取一些成长性更好的公司，那么投资者拿到的收益率将会更高。

　　

我理解，投资者买入这类公司更多的是树立一个底线思维，即哪怕公司未来利润不再增长，我每年的收益都有5-6%（股息率），但实际当中很多时候会比这个来得更理想。因为大多数时候公司并非把所有的利润拿去分红，如果公司未来利润没有任何增长，不断增加的留存利润会使得公司的ROE逐年的无限降低乃至趋近于0，这种情况大多数时候是不可能发生的。通常出现的情形就是，公司有一定的成长性，保持ROE不下降，现金分红随之增长；公司没有任何成长，公司加大股利分配率（意味着现金分红增长），以保持ROE在一个合理水平。