这个周末，最热门的话题就是北交所的成立。从周五的市场反应来看，券商股给投资者送了避孕套。这样一来，似乎很多人对北交所的期望就没有那么强烈了。而且，从表面上看，北交所似乎只是新三板精选层的移植。 　　

　　

　　但是，多年的资本市场经验告诉我，这件事不应该这么简单。星期五之前，我没有仔细考虑过这个问题。然后，这个周末，我试着思考了一下，得出了一些肤浅的结论。但大部分结论都是基于历史的过去和未来发展推断出来的，不能作为投资的绝对依据，只能作为交流或抛砖引玉。 　　

　　

　　很显然，对于最高层直接公布的事项，前期的保密工作自然是一级水平，提前泄露信息的可能性极小，甚至可以忽略不计。周末，很多媒体结合最近资本市场的走势，批评北交所成立的消息被提前泄露。我觉得不合理。讨论的重点有两点： 　　

　　

　　首先是中小盘股票的走势； 　　

　　

　　第二是券商股的走势； 　　

　　

　　第一，看中小盘股票的走势，不是中小企业北交所的消息泄露，更多的是结构性转换行情。 　　

　　

　　从下面两个图可以看出，国证A50指数从2021年2月开始一直在下降。同时，国证2000从2021年2月就开始涨，一直涨到现在。 　　

　　

　　 　　

　　

　　 　　

　　

　　第二，持续一个多月的券商行情，一万多亿天的成交量是增长的主要原因，而这个巨大的成交量的原因来自于主线的投资逻辑的逐渐失效和投机的鼓动。因此不属于北交所提前信息泄露。至于周五的高开低走，其实短期来看，北交所的成立并没有直接给券商带来实质性的利好。 　　

　　

　　以上两点分析意在排除北交所的成立与近期市场走势没有直接关系。所以，北交所对资本市场的意义和影响还远远没有结束。 　　

　　

　　我们再来回顾一下资本市场的重大变化。从2012年到现在，最高领导人公布的只有两个。一次是2018年11月5日，宣布在上海成立科创板，，另一次是2021年9月2日，宣布在北京成立中小企业北京证券交易所, 　　

　　

　　一、从时间节点看科技创新板对资本市场的影响。 　　

　　

　　顾名思义，设立科技创新板是为了扶持和发展我国的科技创新公司，这是对具有科技属性的股票最直接的利好。我选择一只科技ETF150来看看。现在上市的很多科技ETF品种，2018年底还没有发行。 　　

　　

　　 　　

　　

　　从2018年11月的0.913到2020年7月的2.03，受新冠肺炎疫情影响经历了一波调整，但并未改变上升趋势。2019年7月22日过半，科技创新板正式开板。开板后，科技ETF的趋势继续开启了最美的趋势行情。之后发行的很多科技ETF都是类似暴涨的走势。 　　

　　

　　这时候北交所的成立可能也有这种力量。我查过“十四五”规划的目标，北京的定位是政治中心、文化中心、国际交往中心和科技创新中心.注意，没有类似沪深的金融中心定位，但是多了一个科技创新中心。在这里，我们可以看到就是为了支持创新型中小企业而设立的，一切都是为了这个目标而服务。.北交所的真实意图 　　

　　

　　中国的发明专利大部分来自创新型中小企业，而不是那些所谓的互联网巨头、消费巨头、白酒巨头、地产巨头、医药巨头。我前面说过，经济发展来源于生产力创造，用实实在在的发明创新支持中小企业，就是促进生产力创造。很多优质的中小企业，前期并不缺技术和人才，因为大部分都是由行业、高校、科研院所等领域的高科技人才创办的。中小企业目前最缺什么？答案是钱。没有特别好的融资渠道，会限制创新发展的人才引进步伐，阻碍创新发展的技术实力更新。以前最大的融资来源是银行，但是银行融资对资质要求比较高，很多都达不到。所以资本市场的优势就出来了。让我们看看近年来高层通过资本市场支持中小企业的行动： 　　

　　

　　深圳中小板首次挂牌，近三年净利润为正，累计盈利中小企业3000多万家。 　　

　　

　　第二次创业板上市条件，近两年净利润为正，累计盈利超过1000万的中小企业。 　　

　　

　　第三，在科技创新板上市有很多条件和规则，不一一列举。可以去上交所查询，大致是为了盈利进一步降低资格条件。其他只要符合条件都可以上市。 　　

　　

　　第四次，北交所的挂牌条件必须是新三板企业，而且是新三板挂牌12个月的创造。 　　

新层企业”，符合条件才能申请北交所IPO，这个要详细说说。

　　

第一、申请北交所IPO企业，必须首先在新三板挂牌，而且挂牌必须满12个月。

　　

第二、申请北交所IPO的“时点”，必须是创新层企业，但并非要求在创新层待够12个月。

　　

“鉴于精选层已经按照注册制精神形成了公开透明、协同高效的审核机制，以及按照总体平移的原则，本次改革没有增加北京证券交易所的发行上市条件，北京证券交易所开市后，全国股转公司精选层在审项目平移至北京证券交易所，按照注册制要求继续履行审核、注册程序。”

　　

也就是说，保持“精选层公开发行条件”。

　　

标准一、市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

　　

标准二、市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

　　

标准三、市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

　　

标准四、市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

　　

总结一句话：有盈利的看盈利，没有盈利的看营收和研发投入

　　

从以上几次上市条件可以明显看出，国家扶持中小企业，从进一步降低盈利要求到转向重视研发投入，这是一个很关键的信号。

　　

　　

北交所的设立，可能预示着一个更有力的赛道前景正在凸显，有特别强悍的科技研发实力并且研发投入巨大的公司，不管是主板、中小板、创业板亦或是科创板，被资本青睐的可能性会大大提高；对于专精特新小巨人领域的企业或者参股控制企业，具有很大的投资前景。

　　

而且从目前国证2000和中证1000指数的走势来看，指数创前期新高，但是量能并不像2019年3月与2020年7月那两次出现量能暴涨，而是温和放量创新高，但都距离2015年的高点甚远，同期，国证50早已突破了2015年的高点，对于社会贡献和国家进步而言，上市公司并非有大小和好坏之分，牛市也不是大市值股票的专属，所谓的优质资产只不过是资本炒作噱头而已。

　　

　　

北交所风起，有望带动优质创新型中小企业迎来一波资本盛宴，至于国证2000和中证1000指数能否大幅上行，也许没那么重要了，毕竟其中，鱼龙混杂的也很多很多。

　　

　　

　　

　　

　　

本文旨在给大家提供一种研究思路，比如去挖掘下科技创新型上市公司的研发投入占比情况，专精特新小巨人的集中度情况等等。