2021-10-29中泰证券股份有限公司戴志峰、邓美君、贾静对宁波银行进行调研并发布研究报告《详解宁波银行2021年3季报：营收端累积同比增近30%、高成长属性持续，资产质量维持优异》。本报告给予宁波银行增持评级，目前股价38.2元。 　　

　　宁波银行(002142 　　

　　季报亮点：1。公司高盈利、高增长持续：宁波银行收入和PPOP均同比增长近29%，增速保持上升趋势。净利息收入保持高位，同比增长18%；手续费及其他非利息收入增速为主要支撑，同比分别增长6%和111%。净利润同比增长27%，与收入和拨备前利润增速基本匹配：从PPOP和税前利润的匹配来看，公司保持审慎原则，增加拨备，使得税前利润增速低于PPOP(税前利润同比增长20%)；在加大免税资产配置的背景下，所得税税率降低，带动税后利润增速高于税前利润增速。2.3Q21利息净收入环比实现12.4%的高增长，量价齐升。其中生息资产规模环比增长4.6%，单季度年化净息差较二季度低位上升11bp至1.86%。净息差环比大幅反弹由资产端和负债端共同驱动：单季度年化时点资产收益率环比上升6bp至3.81%；债务利率环比下降7bp至2.17%。3.1-3Q21非利息净收入同比52%(上半年同比31.6%):手续费增速有所回升；此外，其他非利息净收入的高增长是主要支撑。净手续费增速有所回升，同比增长5.9%，高于上半年的-0.7%。净费用的增长率是由收入和支出共同贡献的。其他非利息净收入同比增长111%，较上半年的63%大幅增长，是非利息收入高增长的主要动力。4.贷款总额增速继续回升，同比增长27.6%。对公和个人贷款均呈现强劲的增速，反映了公司较强的业务拓展能力。1-3季度新增法人：零售：票据=54:38:8(上半年新增法人：零售：票据=36.6336038.7: 24.7，仅3季度新增信贷从票据增加到法人)。其中，公司贷款在高基数基础上同比占比22.7%，表明公司具有超强的项目拓展能力。个人贷款增长较快，同比增长39.7%，表明公司具有较强的零售客户开发能力。5.宁波银行的资产质量非常坚实稳定，不良贷款压力小，安全边际高。三季度公司加大不良处置和不良生产，低位环比上升。不良品库存在低位进一步下降。不良率环比下降1bp至0.78%低点，资产质量报表干净。年化不良贷款净产出环比增加29bp至0.6%，维持在较低水平。可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降1bp至0.38%，关注类贷款占比极低。该公司一向审慎，其准备金没有减少，安全系数很高。不良拨备覆盖率环比上升5.1个点至515.3%；存贷比环比上升1bp至4.03%。 　　

　　投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长具有可持续性。宁波银行资产质量优良，经历过定期检查，利润高增长，市场机制灵活，管理优秀，是稀缺优质银行的代表。公司2021E，2022 EPB 1.9 x/1.64 x；PE12.42X/10.41X(城商行Pb 0.83 x/0.74 x；PE7.16X/6.36X，考虑到宁波21EPB的配股是1.82X；PE是13.07X)。深化宁波银行多利润中心建设，财富管理是新跑道，公司未来将继续保持较快增长，维持重点推荐。