美元的走强和市场波动加剧的逆转将有利于油价。 　　

　　今年以来，国际油价累计上涨55%，位居年末大宗商品收益率之首。布伦特原油指数是自上世纪90年代末以来的最大涨幅。 　　

　　然而，不同寻常的是，基金经理今年一直是石油期货的净卖家。不过，这并不意味着基金经理看空原油。在一年的大部分时间里，原油价格走势、动量、价差等常用的量化指标都倾向于看涨。 　　

　　另一方面，随着美元的大幅升值，石油市场的波动性一再加大，导致资产管理公司减持石油期货，以抵消货币冲击和波动风险。 　　

　　今年ICE布伦特期货的大买家是一群鲜为人知的“其他报告者”，即需要对冲风险的其他交易者或大部分投资者。 　　

　　这类交易员在石油市场上如雨后春笋般涌现，他们的交易行为与动量驱动的资产管理机构完全不同。过去52周，“其他交易员”大量买入25万份原油合约，接手掉期和套利交易的抛售，以及托管资金结算的抛售。 　　

　　在纽约商品交易所的WTI原油期货合约中，商业交易员的买入和卖出交易主导着市场，而基金经理和“其它交易员”是美国基准原油的净卖家。 　　

　　商业交易商是2021年Nymex WTI合约的大买家。新冠肺炎疫情爆发之初，受各国实施疫情封锁措施和石油输出国组织争夺市场份额的影响，原油储存空间不足导致价格大幅下跌。 　　

　　当时石油市场进入“期货溢价”，价差达到历史水平，为拥有充足原油储存空间的贸易商和物流大亨创造了超额利润。本质上，考虑到卖出期货合约的能力，充足的实物原油存储空间可以使投资者获得有吸引力且风险较小的回报。 　　

　　疫情危机之初，原油的储存空间很快就被耗尽，高峰时几乎达到最大容量。大量卖出期货合约对冲原油仓储成本是关键，而这种对冲压力无疑助长了抛售行为。然而，这种情况在2021年迅速改变。随着全球经济重新开放，以及石油输出国组织减产政策导致原油供应收紧，原油库存大幅下降。 　　

　　从图3可以看出，两种基准原油的远期曲线已经从2020年的历史性“正价差”变为2021年的强“负价差”。因此，商业交易者大部分时间都在期货市场上卖出股票，释放“空头”对冲头寸。如图4所示，CFTC在WTI纽约商品交易所的商业“空头”头寸随着库存的减少而减少。 　　

　　此外，由于原油市场的收益率在今年大部分时间都非常具有吸引力，从深度“正利差”到更陡峭的“反向利差”的变化也大大提高了石油和商品指数投资者的投资意愿。 　　

　　今年迄今，WTI指数同比上涨55%，现货价格上涨约46%，延期收益率上涨约9%。数据显示，延期收益是商品期货市场的重要收入来源，其长期影响不容小觑。 　　

　　展望未来，石油市场正以强劲的势头进入2022年。由于美元走强和市场波动加剧，在持续的净卖出后，基金经理们或将有足够的资金来购买石油期货。 　　

　　预计这两个因素将在未来一年的石油市场上发挥巨大作用，包括任何因素的逆转都有可能吸引基金经理看多原油。和对通胀的担忧是今年大宗商品指数流动性复苏的关键驱动因素，预计这种趋势将持续到2022年及以后。. 　　

　　本文来自金十数据。