在全球能源供应紧张的情况下，a股市场的能源板块近期表现强劲。从天然气，到石油开采，到煤炭走出大势，再到航运港口运输，都是资金追捧的对象。 　　

　　再看最强的煤炭板块。前段时间煤炭板块并没有随着市场下跌而下跌。相反，在市场企稳阶段，煤炭板块的表现一度好于部分超跌反弹板块。 　　

　　看数据，煤炭板块最近5日涨幅近7%，煤炭采掘板块年初以来涨幅超过21%，领涨两市。 　　

　　在今天的市场动荡中，香港和a股的煤炭股都走强了。a股方面，安泰集团、淮北矿业、新集能源涨幅超过4%，中国神华、兖矿能源、陕西煤业这三大巨头几乎和之前一样高。港股方面，南戈壁涨逾5%，首钢资源、兖矿能源、伊泰煤业涨逾3%。 　　

　　除了煤炭，油气开采量的增幅也超过了4.5%。中石油涨停，蓝燕控股涨幅超过7%。 　　

　　全球能源价格高位波动，背后是预期与现实的博弈加剧。 　　

　　首先看煤炭。煤炭继续内弱外强。保供政策是国内煤价的压舱石。但由于印度高温以及欧洲和俄罗斯的煤炭禁运，海外煤价仍可能处于高位。 　　

　　动力煤方面，目前影响动力煤预期的主要因素是需求端。6月份以后，夏季用煤高峰即将到来，动力煤需求将继续上升，动力煤企二季度利润大概率继续增长。但是，焦煤不一样。目前下游需求依然疲软。后续主要看复产能否带来“冲”，提振产成品需求。 　　

　　国泰君安证券认为，煤炭需求底部，淡季不淡，稳增长发力，需求很快会增加。一是疫情叠加传统淡季，目前处于需求底部。4月份，火电同比下降11.8%。即使在需求见底的情况下，煤价依然维持在1200元的高位。二是疫情影响逐步下降，工业生产开始恢复。预计逆周期调整政策将进一步发力，进一步刺激煤炭需求。 　　

　　能源方面，原油和成品油面临区域分化和品种分化。 　　

　　首先，美欧中分化，美国经济扩张但不停滞，叠加能源出口强劲，美国石油产品最强，而欧洲增加能源进口，经济陷入滞胀，欧洲石油产品边际走弱； 　　

　　但在国内经济停滞、疫情边际改善的背景下，国内成品油近弱远强；随着柴油的分化，经济的走弱和气温的上升，柴油边际下降，但在疫情好转和旅游旺季的预期下，汽油仍偏强。 　　

　　此外，对于天然气来说，价格从未停止上涨。截至4月，俄罗斯煤炭和石油出口不降反升，与2月冲突前相比分别增长31%和3.25%，而对欧洲的天然气出口并未大幅减少，与冲突前持平。 　　

　　天然气也呈现出区域分化的局面。美国天然气国内外需求双双旺盛，气价大幅上涨，与欧亚价差缩小；欧洲保持积极的液化天然气采购，叠加地缘干扰，将TTF维持在较高水平。 　　

　　可以看到，最近有大量船只从美国向欧洲港口运送液化天然气，但是接收设施有限，气体卸不下来，只能在港口附近漂浮，导致途中船只多，回程船只少。即使船返回美国，由于管道容量有限，需要在港口等待加油，进一步延长了等待时间。 　　

　　这种情况和去年的集装箱运输差不多。这 　　

　　回到能源板块，中信证券认为，全球化石能源库存仍处于低位，低供给弹性下价格大幅下跌空间有限。第一，当前全球化石能源库存处于较低水平，主要原因是长期能源转型下化石能源资本支出较低，中期疫情影响供应链恢复，短期地缘政治冲突导致供应紧张。第二，全球对俄罗斯能源的依赖不会在一夜之间降低，俄罗斯的供应短缺将难以弥补，这将加剧能源供应的短缺。第三，随着地缘冲突的影响从短期转向中长期，能源安全的重要性增加，能源转型将加快。预计全球化石能源供给弹性将维持在较低水平，能源价格大幅下跌空间有限，波动加剧。 　　

　　本文来自葛龙会。