在a股市场，“退市”是一个很陌生的词，因为退市的公司很少。WIND数据显示，1999年至2019年7月底，共有105家退市公司，其中52家因持续亏损而退市。相比a股市场两三千家上市公司，退市公司占比不到5%。 　　

　　但海外资本市场却不是这样。WFE数据显示，从2007年到2018年10月，全球资本市场累计退市公司数量达到21280家，超过IPO累计数量16299家。 　　

　　最大的退市市场也是市值最大的市场——美股。从1980年到2017年的近40年间，美股共有14183家退市公司，其中纽交所退市3752家，纳斯达克退市10431家。美股整体退市率达到72%。 　　

　　或许正是因为这种高水平的代谢率，保证了市场上的上市公司去伪存真，为二级市场的股价表现打下了坚实的业绩基础。 　　

　　为什么a股市场退市率这么低？一个很重要的原因是，目前a股的退市标准注重“净利润是否连续三年亏损”这一指标。当然，这与主板和中小板IPO上市标准中强调净利润等会计指标的思路是一致的。 　　

　　相比美股，上市标准多元化，退市标准也相当多元化。以纳斯达克为例。全球精选市场等三个市场板块，分别从股东权益、市值、总资产、流动性等角度设定不同的退市标准。 　　

　　上市退市标准前后呼应，既给了成长中的企业上市的机会，又对不符合可持续上市标准中某一项要求的公司坚决清退，绝不手软。可以说，完善的退市制度是资本市场成熟的重要标志之一。 　　

　　科技创新板的上市规则也借鉴了很多海外经验。比如退市指标更加多元化，多维度刻画主业丧失持续经营能力的“空心化”企业的基本特征，全面为科创企业体检。以后业绩不好的科创企业很难蒙混过关。 　　

　　此外，退市程序更加紧凑，直接终止应退市企业的上市，等等。可以说，如果科创企业不再符合持续上市的标准，退市力度将大大增强。长期来看，科技创新板退市率势必上升。 　　

　　另一方面，退市时，关联方必然遭受损失，最引人注目的是投资者利益的保护。那么，如果公司退市，投资的本金会浪费吗？ 　　

　　对于因并购或私有化而退市的公司投资者来说，还是会有一定回报的。对于因亏损等原因被迫退市的公司，如果投资者未能及时卖出该类股票，投资者的利益不一定会受到损失。 　　

　　在这方面，国内外市场采取了许多措施来保护投资者的利益，例如，给予充分的风险提示，并设置尽可能多的交易机会。即使股票从交易所退市，交易所外仍有大量的交易机会。 　　

　　以纳斯达克(美国)为例。纳斯达克上市公司触发退市条件后，可能首先被降级，从全球精选或全球市场转移到资本市场。不符合资本市场持续上市条件的，公司退市后可进入场外市场上市，公司可自主选择场外市场或粉单上市； 　　

　　如果退市企业仍然无法在柜台市场生存，只能通过私下交易转让股份，或者选择破产、清算、私有化。可见，退市并不意味着投资者的财富将化为乌有。 　　

　　在科创板，如果一些科技型企业退出 　　

　　此外，科创企业退市后，其股票将在全国中小企业股份转让系统或上海证券交易所认可的其他转让场所挂牌转让，从而保证公司股票自退市之日起45个交易日内可以挂牌转让。可见，在退市程序启动后的很长一段时间内，退市公司的投资者仍然有机会卖出自己的股票，投资者的投资本金并不会完全损失。 　　

　　长期来看，大部分垃圾股退役，上市公司整体质量提高，再投资时选择优质股票的概率大大提高。本质上，退市是对投资者的“大利好”，是保护投资者利益的根本制度之一！介绍过退市制度后，还是要提醒投资者应坚持价值投资理念，挖掘选择优质的上市公司。 　　

　　图：网络 　　

　　文：网 　　

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　　 编辑：陆黎明