8月24日，深交所在创业板实施注册制。继上海证券交易所科技创新板实行注册制之后，a股又一板块实现了注册制的全面推行。创业板注册制的实施会对交易规则产生一些重要的变化，创业板实施注册制也会对创业板产生深远的影响。 　　

　　目前，交易系统主要有四个变化。一是调整了创业板股票涨跌幅限制。二是创业板注册制调整单笔申请最高数量，上限远高于科技创新板。第三，创业板注册制发行的股票，从第一个交易日起就可以作为融资融券的标的。第四，增加了股票存托凭证的特殊标识。 　　

　　对市场的影响主要包括以下几点： 　　

　　创业板注册制受众广泛，董事会的活跃度有望提高。科创板投资门槛较高，要求“有两年交易经验，开板前20天每天资产不少于50万元”，而创业板对投资者的门槛是“有两年交易经验，开板前20天每天资产不少于10万元”。万得数据显示，目前a股持仓市值在10-50万之间的个人投资者数量约为1200万，约为50万以上投资者的5倍。创业板注册制的落地，意味着更多的个人投资者可以参与注册制，有助于提高创业板的交易活跃度。 　　

　　说明历史上放宽交易限制后，指数的波动性会增大，振幅会阶段性扩大，但市场定价效率会显著提高。自科技创新板注册制实施以来，其指数走势呈现出阶段性的较大波动。创业板注册制实施后，投资者需要有更高的风险承受能力。短期来看，波动率的提高抑制了低风险偏好投资者的积极性，对短线交易资金和板基金有挤出效应。另一方面，20%涨跌幅限制的新规可以进一步提高创业板股票的流动性。同时，较高的涨跌幅限制有利于股价更快调整，显著提高定价效率，吸引部分长期资金配置a股资产。 　　

　　从资本市场改革的角度来看，创业板注册制的实施充分体现了市场导向。注册制突出金融服务实体的理念，为成长型、创新型企业提供融资服务，支持传统产业在经济高质量发展过程中与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。把真正的选择权交给市场，增强市场各方的改革意识。随着优质企业的不断注册上市，市场资金将继续向优质企业集中，壳公司等不良资产将继续被边缘化，市场将在资源配置中起决定性作用。这个过程可能会导致壳公司的退市率大幅提高。把空壳公司占用的资金解放出来，才会真正提高资金的配置效率，让资金流向最需要的优质企业。 　　

　　创业板注册制改革从长远来看将极大改善市场生态，有助于a股市场结构更好地匹配新的经济发展格局，提升股票市场对中国经济的象征意义。目前国际形势严峻，发展高新技术产业将是中国突围的关键。也是注册制下资本市场的使命和归宿，通过资本市场帮助高新技术产业的产业升级和发展。 　　

　　(专栏作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部周元阳)