我们都知道余额宝是和货币基金对接的，货币基金主要投资短期货币工具，包括国债、央行票据、商业票据、银行定期存单等短期有价证券。还有，短期来看，证券的到期和再投资每天都存在，导致其收益变化很快，每天1万份收益不一样。
货币基金采用的计算方法不是一般基金的净值法，而是摊余成本法，收益每日计提。即致使其只有过往7日年化收益率，而非有具体可预期的收益率，那么其必然受两大因素影响：基金经理的操作和货币市场利率的波动。
由于与支付相结合，余额宝首先要保持较大的现金比例，以备随时支付引起的赎回。比如相比其他非宝类货币基金(不结合支付)，宝类货币基金的7日年化收益率就不如非宝类货币基金(有兴趣可以对比一下)。
其次，由于此次升级，原有余额宝处于流出状态。为避免挤兑风险，必须持有更大比例的现金资产；而新增的货币基金是逐步向用户开放的，建仓过程缓慢，容易导致现金资产比例较高。
还有现金资产在债券资产和其他资产中收益较低，会平摊掉总体收益，以致7日年化收益率出现下降趋势。
今年以来，央行已经三次下调RRR，分别是：
第一次：定向下调普惠金融存款准备金率，于1月25日实施，释放了约4500亿元的长期流动性。
第二次：4月25日实施的定向降准置换9000亿元MLF，同时释放约4000亿元增量资金。
第三次：7月5日，定向下调存款准备金率0.5%，支持“债转股”和小微企业融资，释放资金约7000亿元。
也就是说，今年以来，毕竟在央行总共放水4500+4000+7000=1.55万亿。也就直接导致了资金利率下降,企业的流动资金紧张状况得到了缓解，资金需求没有那么旺盛，也没有必要支付那么高的利息。
最直观的参考是Shibor(上海银行间同业拆放利率)，从上图不难看出整体利率水平的下行趋势。
如果我们仔细看看余额宝7日年化收益率的走势图，我们不难发现，它与RRR降息的时期基本重合。
因为货币基金的7日年化收益率受基金经理操作和货币市场利率波动的影响，在基金经理操作趋于保守、货币市场利率下跌的情况下，余额宝7日年化收益率下跌是可以理解的。
如果因为7日年化收益率下跌以致人们进行大量赎回，最后形成恶性循环，以致基金经理操作更偏向于保守，持有更多的现金资产，那么7日年化收益率是有很大可能跌破3%，哪怕货币市场利率不再进行下跌。
如果央行继续放水，导致资金利率继续下行，那么同样有很大可能跌破3%，哪怕基金经理操作不再偏向于保守。
其实跌破3%并不可怕，因为2016年整体货币基金7天年化收益率徘徊在2.5%左右，包括余额宝。
