上个月，由于全球地缘政治紧张局势飙升，黄金的表现远好于美国国债、比特币和瑞士法郎等“避险资产”同行。在过去的几年里，几类避险资产的走势高度相关，但在过去的两个月里，这种相关性消失了。 　　

　　IG策略师Yeap Jun Rong表示：“黄金的表现可能会继续跑赢其他避险资产。央行购买的增加和抗通胀的属性也是黄金上涨的顺风因素。俄乌冲突没有任何缓和迹象，进一步升级可能增加持续通胀压力的风险，这将继续推高金价。” 　　

　　当前的俄乌冲突是二战以来欧洲最严重的地缘政治危机。随着大宗商品价格的上涨，人们对通胀的担忧加剧，于是“安全”的定义被重新定义。传统的避险货币，如日元和瑞士法郎，在风险时期往往会走强，但由于日本央行和瑞士央行的宽松货币政策，它们的表现也很差。 　　

　　高盛认为，黄金等贵金属的价格前景短期内更难预测，但中期看涨： 　　

　　一方面，如果限制俄罗斯央行动用其离岸储备，将使俄罗斯动用其庞大的国内黄金储备继续对外贸易，黄金作为终极货币的独特作用可能出现。 　　

　　另一方面，由于结算量巨大，愿意以这种方式交易的买家有限，大量黄金需要以低于市场价的价格进行交易，这将限制其潜在的上涨空间。然而，由于能源价格高企以及俄罗斯对外部融资的依赖程度低于2014年，俄罗斯央行出售黄金储备的行为可能会受到限制。 　　

　　黄金可以作为地缘政治风险的有效对冲工具，但前提是地缘政治事件严重到足以影响美国经济。这可能是因为当世界其他地区出现紧张局势时，美元本身往往是一个避风港，而不是黄金。但当美国自身受到影响时，黄金就成了终极避险工具。高盛认为，持续的全球能源危机和美国高于目标的通胀意味着俄罗斯和乌克兰局势对商品流动的任何干扰都可能引发对美国进一步通胀和随后经济硬着陆的担忧，这将有利于黄金。 　　

　　高盛的结论是，在能源价格上涨的推动下，俄罗斯和乌克兰局势的升级给整体经济带来了明显的滞胀风险，这使得高盛更有信心金价可以在几个月内达到2150美元/盎司的目标价格。 　　

　　在1月份的报告中，高盛分析师米哈伊尔斯普罗吉斯(Mikhail Sprogis)等人指出，是时候购买一些黄金等防御性资产了。当时高盛将金价预期从2000美元上调至2150美元。原因是以美国为主的发达经济体增速放缓，高通胀会催生黄金投资需求。同时，新兴市场经济的复苏将催生黄金消费需求。 　　

　　高盛是去年的黄金大牛，但最后还是被市场打败了。当时高盛认为，在美元疲软和新兴市场需求的推动下，黄金将飙升至2000美元/盎司。但由于去年发达经济体增长好于新兴市场，且市场预期通胀只是暂时的，黄金基本面疲软，最终在2021年下跌了7%。 　　

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