前天的文章关注了股票市场的风险。最后提到了(大时代)股市的制胜之道：劝人趁早离开股市。扪心自问，连你自己都不敢相信这种建议。那么有没有真实可行的股市赢法呢？我觉得最接近的是阿尔法对冲策略。 　　

　　阿尔法对冲策略定义如下： 　　

　　投资者在市场交易中面临系统性风险(即贝塔或贝塔、贝塔风险)和非系统性风险(即阿尔法或阿尔法、阿尔法风险)。通过度量和分离系统风险，获得超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合称为阿尔法策略。 　　

　　简单来说，就是买入领先的优质股票组合，通过做空整个行业或市场来对冲风险。如果市场是上涨的，龙头股的涨幅应该大于市场平均涨幅，所以我们得到这部分差价的正收益。如果市场在下跌，龙头股的回撤应该小于市场平均水平，这样我们也可以获得这部分差价的正收益。 　　

　　比如我用20万买龙头股贵州茅台，花20万做空沪深300期货合约。 　　

　　第一年股市上涨，沪深300涨了10%，茅台好一点，涨了16%。我做空期间亏了10%，茅台涨了16%，总账40万涨了3%。 　　

　　第二年股市下跌，沪深300跌了10%，茅台比较坚挺，跌了4%。我在做空期间赚了10%，在茅台亏了4%，总账40万的收益还是3%。 　　

　　穿越熊牛，旱涝保收，听起来是不是一个必胜的策略？ 　　

　　等一下，这个策略在实践中并不是那么容易操作的。首先在于这种优质股票阿尔法组合的选择。选择一款贵州茅台征服世界，并不像上例那么简单。在我的记忆中，限制公款消费的那两年，茅台远远落后于市场。 　　

　　其次，普通投资者选择组合做空指数标的比较麻烦。选项？远近月？溢价折扣？到头来只会把你搞糊涂。 　　

　　最后，也是最重要的，它的绝对收益不能让一般投资者满意。众所周知，高风险带来高回报。对冲掉的系统性风险，的回报就没那么美好了。 　　

　　我在公募基金中选择了两只遵循alpha对冲策略的基金，它们的收益如下： 　　

　　你可以看到表现不错的海富通，五年平均年化收益9.17%，而华宝只有5.40%。仔细看它的基金介绍。在同等中低风险条件下，海富通的业绩比较基准为：三年期银行定期存款利率(税后)。华宝的业绩比较基准是一年期银行定期存款利率(税后)。哈哈，俗话说：请其上者，请其下者得之。 　　

　　有些读者可能会说，国内的对冲基金太差了，更何况(大空头)的对冲基金一年占600%。桥水，量子，年营业额二三十的不是很常见吗？其实这里有一个误区。这里介绍的国内量化对冲基金和国外的对冲基金完全不同。简单来说，国外的大多是高杠杆，高风险，使用很多金融工具。你只能在私募里找到类似的国内基金，这里就不赘述了。 　　

　　最后一个趣闻，2018年和一个私交朋友吃饭。席间，他感叹：最近他公司一只基金净值跌破0.8，清盘了。我很惊讶。我记得之前他们在募集基金的时候标榜基金策略是量化对冲，做空期指对冲风险。虽然最近股市大跌，但不会跌破平仓线。他说基金经理脑子一热，想赌一把。年初空单全部撤回，但市场判断错误。 　　

　　所以，对高收益的渴望必然伴随着高风险。