今年的物价很奇怪！为什么PPI没有传导到CPI？ 　　

　　

　　作者：知识星球寻找齐 　　

　　

　　昨天，国家统计局发布了9月份的物价数据，让人感到十分不解。工业品的PPI像吃了兴奋剂一样，一直往上走，同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。但CPI保持不变，同比还是上涨了0.7%。现在明显是一个原材料产品通货膨胀，生活产品通货紧缩的局面。在这种情况下，PPI-CPI的剪刀差被扩大到10%，可见制造业企业太难了。一方面，他们要忍受上游涨价的压力；另一方面，他们生产的产品卖不出去，利润大减是必然的。这个剪刀差代表了制造业的难度。目前剪刀差创历史新高，比2008年金融危机时还要严重。所以现在你知道为什么今年做生意这么难了吧，那么现在问题来了。CPI和PPI哪个数据是真的？我们的政策，究竟是防止通货膨胀还是通货紧缩，应该抑制物价还是保持经济增长？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　首先我们先看PPI，很奇怪。从以往的数据来看，PPI的走势基本是大开，要么快速上涨，要么快速下跌。自1997年以来，今年空中加油的上升是罕见的。也就是说，今年5-6月份，PPI已经出现了明显的下降趋势，但后来又被拉了上来。如果你从事制造业，你应该知道这主要是因为煤炭价格的明显上涨。煤炭主要是供给问题，碳中性一刀切供给偏紧，推高国内PPI持续上涨。9月，电力短缺。PPI同比增长10.7%，也是1996年以来的历史最高水平，与2007年相当。所以这个数据绝不是正常的。 　　

　　

　　 　　

　　

　　其次，如果从CPI来看，消费品价格主要受猪肉拖累。9月，猪肉价格再次下降5%。猪肉是食品的主要构成，食品是其他价格的主要构成，所以对CPI影响很大。我们剔除猪肉后，可以看到家用电器指数同比上涨1.5%，与PPI的波动基本同步。也就是说，价格没有传递，只是没有在数据中显示出来。 　　

　　

　　所以仔细分析这两个数据，我们发现它们是不正常的，PPI被高估，而CPI被低估。PPI的问题在于煤炭供应不足，而CPI的问题在于猪肉价格持续下跌。现在，我们试图通过两个方向来解决这个矛盾。我们一方面要求扩大煤炭产能，不断打击囤积居奇；另一方面，国家发改委又开始了猪肉收储。那么这两个措施能解决两大价格指数失真的问题吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　齐的判断是，短期可能会有一些效果，但中期很难改变趋势。比如，一夜之间扩大产煤大省的产能，未必能达到保障供应的任务。停工容易，复产需要时间。再加上反复的政策让底下的工程党晕头转向，关了又开，成本很大，所以现在都在观望。煤炭的快速供应并不简单。相反，打击囤积居奇可能会带来立竿见影的效果。最近市场上煤炭股暴跌，就是这个用意。所以我们说的短期效应基本会在这里体现出来。另外，加快进口也是我们的主要手段。9月份，煤炭和褐煤进口量为3288万吨，为年内月度最高值，环比增长17.2%，同比增长76.0%。说明在国内煤炭供应紧张的背景下，进口一直在有序增加。更有甚者，扩大了电厂的浮动定价。这些措施可能会有效抑制短期价格上涨。这些都会对PPI有一定的抑制作用，但是现在国际不利因素又在上升，天然气、石油价格也在上涨，对我们也有负面影响。所以，年底的最后几个月是一个掰手腕的过程。我们觉得至少PPI应该不会再涨了。 　　

　　

　　 　　

　　

　　至于居民消费价格和猪肉，收储并不能改变猪肉的价格走势，收储量很小，而且是去年年底猪肉的最高点，所以不会对CPI产生很大影响。估计未来CPI会维持在很低的水平。 　　

　　

　　两个数据短期内不太可能逆转，但数据归数据。更重要的是，我们知道里面发生了什么。现在当务之急是打压煤价，提高原料供应，否则对制造企业的伤害太大，下游传导会在5月份以后逐渐显现。如果PPI问题得不到有效解决，明年这个时候猪肉的压舱效应消失，CPI也就估计出来了。也有可能突破3%，超过5%。现在只是供货问题。如果我们坐视不管，明年将是滞胀问题，所以这一点绝不能掉以轻心。好在我们已经认识到了问题所在，接下来就来看看。 　　

政策力度了，有时候矫枉必须过正，需要下点狠手才行。在投资上，我们还是那个建议，远离周期。短期价格会有很明显的下杀。因为这是必须要干的。国际能源价格越涨，我们下手就会越狠。在知识星球老齐的读书圈里，我们正在讲预测这本书，昨天我们说到了预测到底该怎么用，预测能不能为我们产生超额回报，其实所谓投资，就是要找到市场中正确的非共识并且提前行动，就像老齐告诉大家的，基本都是3个月到半年以后要发生的事，短期看不出来，甚至跟现在情况截然相反，但一段时间后，就会十分明显了。